风电24H1中报总结及观点更新20240912

2024年09月12日16：06发言人00：00 此次受邀的海通证券客户中的专业投票，所有参与者均负有合规参会义务和保密义务。严禁私自录音录像，严禁传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表、诱导他人发表或传播违规言论。有风险投资需谨慎，投资者应自主独立决策。 风电风电24H1中报总结及观点更新中报总结及观点更新20240912_原文原文 2024年09月12日16：06发言人00：00 此次受邀的海通证券客户中的专业投票，所有参与者均负有合规参会义务和保密义务。严禁私自录音录像，严禁传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表、诱导他人发表或传播违规言论。有风险投资需谨慎，投资者应自主独立决策。一孩之易海通达、海通研究小程序、新闻财经全时等是研究所指定会议平台。 发言人00：30 各位领导，大家早上好，欢迎大家参加我们海通电信组的早上的汇报。我们今天的主题是风电相关的比如说半年报和近期的一些观点。我在这边可以先简单的先汇报一下光伏的一个基本结论。光伏前两天我们也开过一次会议，然后大体的结论对于重磅来说有三点的结论。 发言人00：58 第一就是彩链的上下游来讲，专业化企业明显抗风险能力和亏损情况要比一体化企业严重。专业化企业包括硅料、硅片、电池这些东西亏损比较严重。表明了他们在这个行业波动的过程当中，做单一环节，对于这个景气周期的波动影响会更大一些，减值之类的也会更多一些。而组建一体化的企业，他们的亏损并不特别严重。 发言人01：33 我说隆基稍微比较稍微大一点，那隆基其实是个专业化一体化并存的一个公司。它既有硅片的这种专业化的出货，也有组件一体化。而导致他亏损更多的这个因素可能跟他的这个硅片有关。所以组件一体化本身亏损的没有那么严重，像金科也没有亏，像金奥也就是亏的也不明显。而且一体化的企业它抗风险能力会更强一些，无论是他们的在手货币资金，然后还是现金流的情况，都没有感受到他们存在一个比较大的经营风险，这是第一个结论。第二个结论，就是，整个行业的资产负债情况并没有出现一个特别差的一个情况，就是这个出清，竞争加剧，从这些上市公司的龙头层面上来看，这个压力并不大。 发言人02：32 比如说就是现金流的流出。那么硅料、硅片这两个环节其实在经营上来讲，现在已经亏现金了。整个硅片板块几个公司加总的经营性现金流也是一个持续流出的状态，但我们看到硅料板块的经营性现金流竟然没有流出。这里面我们仔细分析了一下，像通威、特变这种综合性的公司，他们不光有硅料，他们有多项的业务。所以这个可能是亏现金的。但是另外一块业务是现金是正的，最终导致这两个公司整体二季度现金流也都是正的，硅料板块的现金流拉正了。所以这个就风险压力的释放，在龙头企业明显是要比非上市的二三期限期要小一些。 发言人03：20 而电子组件很多企业的现金流也都是还比较不错的，就是流出的少，流入的多。对，就是这样的一个情况。所以从资产负债情况来看，大家很难以一种就是我们在中报发之前，就有投资者向我们问能不能以在手现金，然后和这个现金流流出情况去除一下，看看这个板块还够撑多久。但是在这个龙头企业上市公司这个层面，我们认为这个方式在二季度并不是特别有效，或者说整个板块的经营压力没有那么的大。但是现在整个产业链的二三线企业经营压力是非常大的，这个可能不能单以上市公司的财务报表来去推论。 发言人04：07第三个结论，就板块少数的还是相对比较有有利润，有环比增长，净利润比表现比较不错的，就是逆变器和绿电 站这两个板块。逆变器这个板块也是今年特别火爆的一个方向。我们觉得逆变器这个行业，它跟整个材料的价格竞争都没有什么关系，它是终端需求走量的一个逻辑。像整个板块我们选了52家公司，最后的净利润的增速是负的95%，同比下降了95%。所以就是在这里面还能够净利润增速同环比有明显的改进的，这样的板块可以说是凤毛麟角。以上就是我们中报的三点结论。 发言人04：56 目前光伏整个板块当前的价格也盈利景气周期，我们认为处在一个已经处在一个底部周期的一个出清的一个位置，但是这个出清周期，可能还要持续一段时间，准确持续还要持续两个季度还是三个季度，这个我们没有办法去下这么准确的结论。但是已经盈利，已经进入一个出行周期，那么行业在什么时候可以迎来一个明显的景气拐点？我们认为看三个信号。第一个信号是政策的加码，第二个信号是产能的出清，第三个信号是新技术的迭代。重点关注今年四季度到明年一季度，这三个信号可能会出现一个明显的积极变化。 发言人05：39 以上是我这边抛砖引玉，先前的汇报一下整个光伏这一块的我们的一个基本观点。接下来有请我们的人员马晶晶来讲一下风电板块的一个基本情况，有请晶晶。好的，谢谢吴老师。各位领导早上好，我是海通电信的风电研究员，然后现在就主要跟大家汇报一下，整个风电板块目前的一个观点更新和上半年的一个业绩总结。主要分三个大的方向。我是先更新那个行业的基本面，然后再讲讲我们的观点以及未来的一个催化剂和对应的时间。最后再总结一下整个上半年风电公司的一个业绩的表现。 发言人06：24 首先是行业的基本面，从行业的先从行业的量上面来看，从首先是招标量，然后我们看到目前就整个上半年或者说1到8月份，整个风电的一个招标还是非常的旺盛的。单看八月份的话，我们整个风机招标有12点六七个G瓦，然后同比的话是增长了百分之216，环比的话增长了8%左右。其中陆风是有11.7个G瓦，同比是增长190%，环比是增长11%。 发言人06：57然后海风是一个G环比是下降22% 。但是同比的话，因为去年是那个零，所以同比数据没有，但是是一个不错的增长。对。然后1到8月份的一个累计招标，海陆加起来大概有95个G瓦，然后同比增长是109%。其中陆丰是88个G瓦，同比是增长113%。海丰是7.1.5个G瓦，同比是增长66%。 发言人07：24 所以从目前就从这个招标量的来看，还是非常的旺盛的，甚至说是陆风招标是非常超预期的。因为去年的招标是下降的，就有不管是海上还是陆上招标都是下降的。所以大家展望未来的时候可能会有点担心。但是从目前来看，整个尤其是45 4月份开始，到8月份整个招标每个月都还是非常表现不错。然后从九月第一周来看，招标也达到了3.4个G。如果这样线性外推，就是大概拍一下今年的一个招标是有望达到陆风是110个G瓦以上，海风可能会达到11到13个G瓦。所以从总的来说就是目前的招标非常旺盛，而且超预期。 发言人08：10 然后从装机量来看，我们推测因为1到7月份能源局公布的并网量并不是非常的多，同比的一个累计增速大概是在15%左右。所以就是整个需求非常旺盛，但是整个装机其实还是相对来说有点滞后。我们推测今年全年的一个专机陆风是80个G瓦，同比去年是增长16%。 发言人08：34然后海风的话是八个G瓦左右，同比去年是增长26% 点。然后展望明年，结合今年的一个招标，我们推测明年还是挺不错的。加上明年是最后一年，十四五的最后一年，所以有可能会有一些发电集团，他可能要抢就是赶赶一下规模。我们觉得明年的陆风装机可能会达到90到100个G瓦，同比增长是12%到25%。 发言人09：00然后海丰的话是有望装机10到12个G瓦，同比增速大概在25%到50% 之间。这个转转装机预期可能跟市场预期相比会低了一点，尤其是海风。但是我们觉得从目前整个项目的梳理情况来看，这个会比较稳妥一点点。然后增速25%到50%之间，我觉得也还好，不算非常的低。所以总的来说我们觉得量会持续的增长。但是增速可能没有大家想的样子，就是会在某一年有一个集中式的爆发，然后做到百分之七八十的增速这样子。我觉得这样这种情况因为已经进入平价时代了，所以不太可能会出现。 发言人09：43但是我觉得虽然说每年增速不是非常的高，但是他可以维持，比如说维持个四五年，保持25% 以上的增速，25到40之间的增速，我觉得其实或者说50之间吧，这样子一个增长，海风都还是非常不错的。然后陆风的话，大概两三年内，我觉得还能保持13%、15左右这样子一个十三、十八这样的一个增速。对，所以就是国内目前我觉得未来至少两三年内还是可以保持一个不错的预期的。 发言人10：14在量方面，然后从价格上来看的话，分海丰和陆丰。陆丰我们的一个总体的观点就是陆丰的价格我们觉得目前应 该是已经见底了，然后后续是有望反弹的。然后海丰的价格我们觉得因为大型化可能还有空间，所以未来的价格可能还有进一步的风机价格下降的空间。但是它的一个降价会比较的平缓一点点，不会在某一年就出现一个大幅的下降。 发言人10：43 然后从具体的支撑来从具体的数据来看，今年因为上半年招了挺多江北地区的那种那种十兆瓦机型，然后一个G瓦以上的这样子的一些大基地的项目，然后投标价格目前也陆陆续续出来了。我们自己看了一下，大概是含卡通的这样的一个投标价格，大概是在1100万到1560元每千瓦之间。然后最低价和最高价的分别报价人是三一重能和金风科技。 发言人11：14大部分报价还是其实是在1400到1550 这样子一个价格的，而且对应的机型是十兆瓦。所以因为之前我们统计到， 比如说六点。6.25或者说6.7兆瓦的机型，其实它的报价也大概就是在1500左右这样子一个水平。低一点的，所以就是十兆瓦还能保持这样子的一个14001500的水平，我觉得相对来说还算不错。对，所以就是对于某些企业来说，因为它报价不一样。如果对于京东来说，它的主机毛利率对应这个时兆瓦机型，我觉得是有望回升的。然后展望未来的来看的话，我们觉得后续可能会先路上风，价格可能会掀起稳一段时间，然后再看看有没有希望去反弹。 发言人11：59基于的判断主要是两个，一个是经过2020年到2024 年，每一年就我们这个大九瓦的机型都在往上一个台阶，所以这个迭代速度是非常快的。所以每年的峰值价格其实都在年初的时候，或者说上年底的时候，他会开始迭代了。然后它的价格就开始有点下降这样子的一个趋势。然后从我们自己具体的数据来看，从2021年的年终，那时候的报价大概是在2500到2600元每千瓦。然后机型大概是在3.3兆瓦这样子一个水平。然后目前的话是在1000，相当于1600每千瓦这样子一个水平，然后对应的机型大概是在6.25到10兆瓦，然后大概也降了快50%了。 发言人12：43所以就是这个呃，因为陆上风机这陆上风电的一个项目的投资成本里面，风机是占了大头的。之前可能占70% ，价格高的时候，现在可能降了一点之后，我觉得还是有占50%的这样这个比例的。所以导致风机价格下降，会让业主方的收益率进一步的提高。然后三北地区的收益率基本上都已经达到10%以上了，全投资的一个回报率。然后叠加近几年因为过度降本降价，然后出现了一些质量问题。所以就是业主方其实在近一年，我觉得他们其实是一方面是没有动力再进一步的压榨，因为已经赚的挺不错的了。 然后另外一方面的话就是质量问题会让他们在初期的这样子一个主机的选择上会更加的谨慎。 发言人13：30 从而去追求一个全生命周期的这样子一个比较相对来说会稳定可见一点的这样子一个投资收益率。而不是像以前一样，基本上95%以上都是选那个最低价中标。现在的话我们统计到最低价中标的一个概率，应该是从之前的可能95%降到了现在的50%左右这样一个比例。所以业主方的选择来看，他们其实是在引导不进一步的选最低价这样子一个趋势。 发言人14：00 然后从中标的结果来看，就是因为去年京东是可能前年也是丢失了这个第一中标人第一中标份额这样子一个位置。然后我们从1到8月份的数据来看，今年他已经又回到了这样子一个第一的水平。而金峰的质量一般来就是这就会比行业里的其他的公司相对来说会好一点点。所以他的中标份额回到第一，我们觉得也代表了这样子一个业主方的一个对这样的一个重视。 发言人14：32 然后另外从主机场上来看，因为现在尤其是二季报出来之后，我们发现唯一一家可能还赚钱的录像风机公司，目前也是在亏钱了。所以现在上市公司当中，风机制造板块基本上都是亏钱的，相当于卖的越多亏的越多。所以其实主机厂他们也没有进一步的