国金纺服纺织服装2024中报业绩总结行业24H1增速及竞争格

纺织服装2024中报业绩总结

行业24H1增速及竞争格局

1. 服装家纺板块：

   • 整体收入、归母净利润同比分别增长3.92%和12.69%，高基数下实现稳健增长。
   • 单Q2边际走弱显著，收入、净利润分别下降3.84%和21.9%。
   • 龙头企业收入利润增速无明显超额，集中度未提升，龙头效应偏弱。

2. 纺织制造板块：

   • 整体收入、净利润同比分别增长6.94%和32.89%，受益需求回升、产能利用率提升，利润率回升。
   • 单Q2收入、净利润增速略放缓至4.55%和24.28%。
   • 龙头企业恢复显著好于行业，集中度有所提升。

利润表端：筛选高景气、高质量标的

• 筛选标准一：收入与利润匹配情况：

  • ① 收入利润双增：景气度提升且经营正杠杆，如安踏体育、台华新材等。
  • ② 增收不增利：需求景气延续，可能存在以价换量或经营效率降低。
  • ③ 增利不增收。
  • ④ 收入利润双下滑，暂无明显修复。

• 筛选标准二：修复质量及节奏：

  • ① 高质量成长个股：24H1净利润较去年同期、19H1及20H1~23H1特殊期间平均值均实现正增长。
  • ② 恢复性增长个股：已回到19H1水平。
  • ③ 低基数增长：尚未回到19H1水平，因特殊时期受损严重，呈现低基数下的增长。
  • ④ 见底回升：较去年同期已有增长，长期处于景气低位，24H1可能初现拐点。
  • ⑤ 尚未恢复：三者均下滑。

• 超预期个股：

  • 伟星股份：补库带动收入利润高增。
  • 申洲国际：订单量增显著，产能利用率带动毛利率超预期回升。
  • 安踏体育：主品牌增长稳健，控费超预期。
  • 台华新材：下游防晒户外等高景气。

资产负债表端

1. 存货：品牌轻装上阵，制造企业存货增幅与收入同步。
2. 资本开支：品牌龙头仍维持开店，制造企业资本开支减少。

总结及展望

建议关注防御性突出的华利集团、伟星股份（份额持续提升，关税及内需敞口小）、李宁（安全边际足、估值性价比高）等。