港交所月度跟踪（2024年8月）：交投活跃度仍承压

香港交易所(00388)/非银金融/公司跟踪研究报告/2024.09.12 交投活跃度仍承压 ——港交所月度跟踪（2024年8月） 证券研究报告 投资评级:买入(维持)核心观点 市场环境方面：1）现货方面，8月港股市场触底反弹，交投活跃度仍低迷 基本数据2024-09-11 收盘价(港元)220.80 流通股本(亿股)12.68 每股净资产(港元)39.02 总股本(亿股)12.68 最近12月市场表现 香港交易所 恒生指数 9% 2% -6% -13% -21% -28% 分析师许盈盈 SAC证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师刘金金 SAC证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1.《二季度交投活跃显著改善，上半年整体业绩稳健》2024-08-21 2.《业绩继续改善，美联储降息交易或重返市场主线》2024-07-12 3.《交投活跃度进一步改善，阿尔法优势仍在》2024-06-14 8月恒生指数上涨3.7%，但港交所ADT环比/同比分别-3.1%/-6.2%至955亿元。其中，南向交易ADT环比/同比分别-15.9%/-2.3%至283亿港元。北向交易ADT环比/同比分别-11.5%/-11.0%至966亿人民币。2）衍生品方面，期货期权ADV基本与上月持平。8月联交所股票期权ADV环比/同比分别+0.5%/-3.4%至60.3万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比分别-1.0%/- 7.8%至70.8万张。3）一级市场方面，新股市场仍低迷。8月仅有3只新股上市，募资总额环比-60.4%至18.82亿港元；年初至今港股市场累计共43只新股上市，较去年同期增加4只，募资总额同比-5.0%至198.14亿港元。 宏观环境方面：1）国内，8月经济景气度数据表现不佳，稳增长压力加大8月中国制造业PMI为49.1%，较上月继续回落0.3个百分点，且低于季节性水平；非制造业PMI为50.3%，较上月小幅回升0.1个百分点。2）海外，9月降息基本确定，港股市场资金面压力有所减轻。美国8月季调后非农就业人数增加14.2万人，6月和7月新增就业人数合计下修8.6万人，经济数据持续回落。当前CME数据显示，市场预计9月降息25bp、50bp的概率分别为69.0%、31.0%，截至9月10日，10年期美债收益率较7月末跌89bp至3.65% 未来展望：美联储降息资金面得以放松的同时，也给国内货币政策带来一定的操作空间，静待国内基本面企稳回升后港股活跃度提升。2024年初至今（9月10日）港交所ADT为1067亿港元，较去年同期-4.3%，但2023年港交所ADT呈现前高后低的态势，我们预计随着9月份美联储降息预期落地，一方面资金面海外流动性有所放松，另一方面美国降息也给国内货币政策带来一定的操作空间，国内经济基本面有望企稳，港股市场活跃度有望提升，全年港交所ADT同比增速有望转正。同时，基于公司保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计2024年公司投资收益继续保持高水平。 投资建议：我们预计港交所2024-2026年归母净利润分别为124.1、129.0、140.0亿港币，同比分别+4.6%、+4.0%、+8.1%，当前股价对应2024年22.6×PE，已跌破2018年以来最低估值水平，建议关注港交所底部配置机会。 风险提示：美国降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件盈利预测： 币种(港元)2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万) 18456 20516 21496 22404 25161 收入增长率(%) -11.90 11.16 4.77 4.23 12.31 归母净利润(百万) 10078 11862 12407 12904 13955 净利润增长率(%) -19.60 17.70 4.59 4.01 8.14 EPS(元/股) 7.95 9.36 9.79 10.18 11.01 PE 27.78 23.60 22.56 21.69 20.06 ROE(%) 20.27 23.10 23.14 22.43 23.17 PB 5.59 5.40 5.05 4.69 4.60 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月11日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1市场环境：港股触底反弹，现货市场活跃度仍低迷3 1.1现货市场：股指触底反弹，但交投活跃度仍低迷3 1.2衍生品市场：期货、期权ADV基本与上月持平5 1.3一级市场：新股市场仍低迷5 2宏观环境：国内基本面待企稳，海外资金面压力有所减轻6 3投资建议7 4风险提示8 图表目录 图1.8月恒生/恒生科技/恒生金融指数分别+3.7%/+1.2%/+2.3%3 图2.8月港交所上市证券总市值环比+2.0%，日均换手率环比-0.01ct至0.30%3 图3.8港交所ADT环比-3.1%至955亿港元4 图4.8月股票现货ADT环比-4.0%至845亿港元4 图5.8月南向交易ADT环比-15.9%至283亿港元4 图6.8月北向交易ADT环比-11.5%至966亿人民币4 图7.8月股票期权ADV环比+0.5%至60.3万张5 图8.8月期货+期权ADV环比-1.0%至70.8万张5 图9.8月港交所IPO融资规模环-60.4%至18.82亿港元5 图10.8月中国制造业PMI较上月-0.3pct至49.1%6 图11.8月中国制造业PMI各分项数据6 图12.8月美国非农就业人数增加14.2万人7 图13.6月和7月新增就业人数分别下修8.8、2.5万人7 图14.CME显示美联储9月降息25bp、50bp的概率分别为69.0%、31.0%7 图15.截至9月10日，10年期美债收益率较7月末跌89bp至3.65%7 图16.2018年至今港交所PE中枢为38.4×8 1市场环境：港股触底反弹，现货市场活跃度仍低迷 1.1现货市场：股指触底反弹，但交投活跃度仍低迷 8月港股市场触底反弹，但交投活跃度仍较为低迷。截至2024年8月末，港交所上市证券总市值为31.77万亿港元，环比/同比分别+2.0%/-4.1%；8月港交所ADT为955亿港元，环比/同比分别-3.1%/-6.2%；测算8月日均换手率为0.30%，环比 图1.8月恒生/恒生科技/恒生金融指数分别+3.7%/+1.2%/+2.3% /同比分别-0.01pct/+0.01pct。 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2018年8月2019年8月2020年8月2021年8月2022年8月2023年8月2024年8月 恒生指数恒生科技恒生金融类 数据来源：wind，财通证券研究所 图2.8月港交所上市证券总市值环比+2.0%，日均换手率环比-0.01ct至0.30% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 上市证券总市值（亿港元）日均换手率（右轴） 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 数据来源：香港交易所官网，财通证券研究所 8月互联互通成交额亦显著下滑。港交所ADT中，8月股票现货ADT环比/同比分别-4.0%/-5.5%至845亿港元（其中南向交易双向ADT环比/同比分别-15.9%/-2.3%至283亿港元），联交所衍生品（牛熊证、衍生权证）ADT环比/同比分别 +4.4%/-11.2%至111亿港元。此外，北向交易双向ADT环比/同比分别-11.5%/-11.0%至966亿人民币。 图3.8港交所ADT环比-3.1%至955亿港元图4.8月股票现货ADT环比-4.0%至845亿港元 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 2,500 2,000 1,500 1,000 500 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 0 港交所ADT（亿港元） 股票现货ADT（亿港元） 数据来源：香港交易所官网，财通证券研究所数据来源：香港交易所官网，财通证券研究所 图5.8月南向交易ADT环比-15.9%至283亿港元图6.8月北向交易ADT环比-11.5%至966亿人民币 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1,600 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 1,400 1,200 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 1,000 800 600 400 200 0 南向交易ADT（单位：亿港元） 北向交易ADT（单位：亿元人民币） 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 1.2衍生品市场：期货、期权ADV基本与上月持平 8月期货、期权ADV基本与上月持平。8月联交所股票期权ADV环比/同比分别 +0.5%/+3.4%至60.3万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比分别-1.0%/-7.8%至70.8万张。 图7.8月股票期权ADV环比+0.5%至60.3万张图8.8月期货+期权ADV环比-1.0%至70.8万张 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 202202 202205 202208 202211 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 0 联交所股票期权ADV（单位：千张） 期货+期权（除股票期权）ADV（单位：千张） 数