交投活跃度逐步回暖，预计一季度业绩环比改善 港交所月度跟踪（2024年3月）&一季度业绩前瞻

证券研究报告 投资评级:买入(维持)港交所月度跟踪（2024年3月）&一季度业绩前瞻 市场环境方面：1）现货方面，交投活跃度边际改善。3月港交所ADT为1112 基本数据2024-04-17 收盘价(港元)215.60 流通股本(亿股)12.68 每股净资产(港元)38.43 总股本(亿股)12.68 最近12月市场表现 香港交易所 恒生指数 0% -7% -14% -22% -29% -36% 分析师许盈盈 SAC证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 联系人刘金金 liujj01@ctsec.com 相关报告 1.《2月港股市场回暖，静待交投活跃度修复》2024-03-13 2.《业绩符合预期，投资收益支撑增长2024-03-02 3.《1月港股市场承压下交投疲软，静待修复》2024-02-21 亿港元，环比/同比+23.6%/-12.1%，2024Q1为994亿港元，环比/同比+9.2%/-22.3%；其中，南向交易3月ADT环比/同比+23.3%/+0.9%至367亿元，2024Q1环比/同比+10.7%/-14.5%至310亿港元。北向交易3月ADT环比/同比-7.2%/+37.9%至1406亿人民币，2024Q1环比/同比+22.7%/+37.1%至1330亿人民币。2）衍生品方面，交投活跃度保持活跃。联交所股票期权3月ADV环比/同比+0.0%/-10.7%至64.3万张，2024Q1环比/同比+8.6%/-3.3%至64.3万张；期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比-1.9%/+3.9%至82.5万张2024Q1环比/同比+14.0%/+13.5%至85.5万张。3）一级市场方面，3月IPO环比回暖，一季度累计同比下降。3月港交所有7只新股上市，募资总额环比/同比分别+3307%/-4.7%至25.55亿港元；一季度港交所共12只新股上市，累计 募资额47.32亿港元，环比/同比-78.2%/-28.9%。 宏观环境方面：1）国内，3月经济景气度回温，一季度GDP增速超预期。3月中国制造业PMI环比+1.7pct至50.8%，制造业景气度大幅回升，回到荣枯线以上。一季度GDP增速5.3%，好于市场预期，且高于去年全年的5.2%2）海外，美国基础通胀率连续第三个月超预期，降息预期再度推迟。3月美国非农就业人数增30.3万人，CPI同比上升3.5%，均超市场预期，市场对于美联储降息的预期由此前6月推迟至9月。 一季度业绩前瞻：基于以上高频数据，我们预计2024Q1港交所收入及投资收益合计51.44亿港元，环比/同比+5.5%/-7.4%；归母净利润为28.53亿港元环比/同比+9.0%/-16.3%。 投资建议：估值处于历史底部，中长期配置性价比高。2024年初至今（4月17日）港交所ADT为998亿港元，较去年同期-20.4%，但自年初以来已有边际改善。我们认为，后续国内政策持续发力下基本面企稳，港交所ADT有望继续回升；同时，基于公司保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计2024年公司投资收益继续保持高水平。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为123.4/130.7/140.9亿港币，同比分别 +4.0%/+5.9%/+7.8%，当前股价对应2024年22.2×PE，2018年以来港交所PE中枢为39.1×。 风险提示：美联储加息超预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件盈利预测： 币种(港元)2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万) 18456 20516 21541 23036 25766 收入增长率(%) -11.9 11.2 5.0 6.9 11.8 归母净利润(百万) 10078 11862 12338 13070 14094 净利润增长率(%) -19.6 17.7 4.0 5.9 7.8 EPS(元/股) 7.95 9.36 9.73 10.31 11.12 PE 27.12 23.04 22.16 20.91 19.40 ROE(%) 20.3 23.1 23.2 22.9 24.0 PB 5.50 5.32 5.15 4.79 4.66 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年04月17日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1市场环境：港股延续震荡修复趋势3 1.1现货市场：交投活跃度边际改善，互联互通亮眼3 1.2衍生品市场：3月交投活跃度环比持平5 1.3一级市场：3月IPO规模回暖5 2宏观环境：国内经济景气度回温，海外降息预期再度推迟6 3投资建议7 4风险提示8 图表目录 图1.3月恒生/恒生科技/恒生金融指数分别+0.2%/+1.3%/-4.5%3 图2.3月港交所上市证券总市值环比+0.6%，日均换手率环比+0.06pct至0.37%3 图3.3月港交所ADT环比+23.6%至1112亿港元4 图4.3月股票现货ADT环比+26.8%至1022亿港元4 图5.3月南向交易ADT环比+23.3%至367亿港元4 图6.3月北向交易ADT环比-7.2%至1406亿人民币4 图7.3月股票期权ADV环比+0.0%至64.3万张5 图8.3月期货+期权ADV环比-1.9%至82.5万张5 图9.3月港交所IPO融资规模环比/同比分别+3307%/-4.7%5 图10.3月中国制造业PMI环比+1.7pct至50.8%6 图11.2024年一季度GDP同比增长5.3%6 图12.3月美国非农就业人数增加30.3万人6 图13.3月美国CPI同比上升3.5%，前值为3.2%6 图14.CME预测美联储最早于9月降息7 图15.截至4月16日，10年期美债收益率较3月末回升0.11pct至4.67%7 图16.2018年至今港交所PE中枢为39.1×8 1市场环境：港股延续震荡修复趋势 1.1现货市场：交投活跃度边际改善，互联互通亮眼 3月港股市场延续震荡修复趋势，交投活跃度边际改善。截至2024年3月末，港交所上市证券总市值为30.29万亿港元，环比/同比分别+0.6%/-17.9%；3月港交所ADT为1112亿港元，环比/同比分别+23.6%/-12.1%；测算3月日均换手率为0.37%，环比/同比分别+0.06pct/+0.02pct。今年一季度，港交所ADT为994亿港元，环比 /同比分别+9.2%/-22.3%。 图1.3月恒生/恒生科技/恒生金融指数分别+0.2%/+1.3%/-4.5% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2018年3月2019年3月2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月2024年3月 恒生指数恒生科技恒生金融类 数据来源：wind，财通证券研究所 图2.3月港交所上市证券总市值环比+0.6%，日均换手率环比+0.06pct至0.37% 上市证券总市值（亿港元）日均换手率（右轴） 600,000 0.60% 500,000 0.50% 400,000 0.40% 300,000 0.30% 200,000 0.20% 100,000 0.10% 0 数据来源：香港交易所官网，财通证券研究所 0.00% 互联互通表现亮眼。港交所ADT中，3月股票现货ADT环比/同比分别+26.8%/-9.1%至1022亿港元（其中南向交易双向ADT环比/同比分别+23.3%/+0.9%至367 亿元），联交所衍生品（牛熊证、衍生权证）ADT环比/同比分别-4.3%/-36.1%至90 亿港元。此外，北向交易双向ADT环比/同比分别-7.2%/+37.9%至1406亿人民币。 今年一季度，股票现货ADT环比/同比分别+10.8%/-22.3%至890亿元（其中南向交易双向ADT环比/同比分别+10.7%/-14.5%至310亿港元），联交所衍生品（牛熊证、衍生权证）ADT环比/同比分别-3.1%/-21.6%至103亿港元；北向交易双向ADT环比/同比分别+22.7%/+37.1%至1330亿人民币。 图3.3月港交所ADT环比+23.6%至1112亿港元图4.3月股票现货ADT环比+26.8%至1022亿港元 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 201803 201806 201809 201812 201903 201906 201909 201912 202003 202006 202009 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 202403 - 2,500 201803 201806 201809 201812 201903 201906 201909 201912 202003 202006 202009 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 202403 2,000 1,500 1,000 500 0 港交所ADT（亿港元） 股票现货ADT（亿港元） 数据来源：香港交易所官网，财通证券研究所数据来源：香港交易所官网，财通证券研究所 图5.3月南向交易ADT环比+23.3%至367亿港元图6.3月北向交易ADT环比-7.2%至1406亿人民币 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1,600 201803 201806 201809 201812 201903 201906 201909 201912 202003 202006 202009 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 202403 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 201803 201806 201809 201812 201903 201906 201909 201912 202003 202006 202009 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 202403 北向交易ADT（单位：亿元人民币） 南向交易ADT（单位：亿港元） 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 1.2衍生品市场：3月交投活跃度环比持平 3月联交所股票期权ADV环比/同比分别+0.0%/-10.7%至64.3万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比分别-1.9%/+3.9%至82.5万张。 一季度联交所股票期权ADV环比/同比分别+8.6%/-3.3%至64.3万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比分别+14.0%/+13.5%至85.5万张。 图7.3月股票期权ADV环比+0.0%至64.3万张图8.3月期货+期权ADV环比-1.9%至82.5万张 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 201803 201806 201809 201812 201903 201906 201909 201912 202003 202006 202009 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 202403 0 1,000 900 800 700 6