鄂尔多斯2024年中报点评：行业周期底部，现金流稳健

核心观点与关键数据

• 公司业绩：鄂尔多斯2024年上半年业绩低于预期，营收134.11亿元，同比下降10.44%；归母净利润10.07亿元，同比下降39.56%。
• 行业影响：硅铁、PVC行业处于周期底部，价格持续下行拖累公司盈利。
• 成本优势：公司自产煤炭且拥有自备电厂，硅铁生产成本领先行业，PVC、烧碱等化工产品成本同样具备优势。
• 现金流：2024年上半年经营性净现金流12.11亿，现金流稳健。
• 行业状况：硅铁价格低位，行业普遍亏损，产能利用率低，行业处于底部区域，继续下行的空间有限。

投资要点

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价下调至10.5元（原12.74元），对应2024年15倍PE估值。
• 财务预测：2024-25年归母净利润预测为19.59/21.24亿元，新增2026年归母净利润预测为23.74亿元，EPS为0.7/0.76/0.85元。
• 回购与分红：控股股东计划增持B股股份，公司近年持续增持股权，2023年分红比例为77.11%，凸显公司价值。

风险提示

• 硅铁价格持续下跌，煤炭价格大幅下跌。

可比公司估值

• 可比公司2024年PE均值为13.42倍，给予鄂尔多斯2024年稍高于行业平均的15倍PE进行估值。