上峰水泥2024年中报点评：底部水泥量价跑赢行业，净现金充沛

上峰水泥（000672）公司更新报告

一、公司概况与评级

• 评级：维持“增持”评级
• 上次评级：增持
• 目标价格：8.32元（上次预测13.37元）
• 当前价格：6.48元
• 52周股价区间：6.03-9.89元
• 总市值：62.82亿元
• 总股本/流通A股：969百万股
• 资产负债表健康：
  • 股东权益：85.76亿元
  • 每股净资产：8.85元
  • 市净率：0.7
  • 净负债率：1.25%

二、业绩回顾与预测

• 2024年中报：收入23.92亿元，同比下降25.44%，归母净利润1.71亿元，同比下降67.85%，扣非归母净利润2.11亿元，同比下降45.20%
• 2024Q2：收入14.83亿元，同比下降18.44%，归母净利润1.56亿元，同比下降56.46%，扣非归母净利润1.91亿元，同比下降20.62%
• 2024-25年EPS预测：0.59元（-0.63元）、0.69元（-0.85元），新增2026年EPS：0.74元
• 2024年PE：14.10倍

三、销售与市场表现

• 销量表现：2024H1实现水泥及熟料销量929万吨，同比下降6.41%，2024Q2销量约570万吨，基本持平，行业同期全国水泥产量下滑10%
• 价格与成本：2024H1水泥及熟料不含税均价221元，吨毛利51元，2024Q2吨毛利约60元，其中华东和西北区域毛利较好，西南区域拖累较大，2024Q2净利约20元/吨
• 市场价格趋势：二季度末全国各区域错峰提价力度增强，预计三季度量价环比持续温和改善

四、财务健康状况

• 现金充裕：截至2024年中报，账面现金45亿元，扣除短期负债后净现金25亿元
• 现金流情况：2024年上半年经营性现金净额3.84亿元，动态现金流表现良好
• 财务预测：预计2024-2026年收入分别为5352亿、5398亿、5398亿，净利润分别为575亿、665亿、716亿

五、风险提示

• 新开工下行幅度超预期
• 水泥行业错峰效果不及预期

结论

上峰水泥在行业底部表现稳健，销量和盈利均跑赢行业平均水平，资产负债表健康，现金流充裕。尽管面临市场压力，公司依然展现出较强的区域竞争优势和良好的盈利能力。维持“增持”评级。