2026年一季报点评：猪禽双主业协同发展，周期底部维持正向经营现金流

核心观点

公司2026年一季度业绩受猪价低迷拖累，归母净利润同比由盈转亏。公司坚持鸡猪双主业运营，鸡业实现净利润1.8亿元，猪业亏损11.3亿元（含跌价准备）。公司成本控制成效显著，2025年肉猪养殖综合成本约12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤，预计2026年平均约11.8元/公斤，成本优势稳居行业第一梯队。

关键数据

• 2026Q1营收：245.26亿元，同比增长0.34%
• 2026Q1归母净利润：-10.70亿元，同比由盈转亏
• 2025年肉猪养殖综合成本：约12.2-12.4元/公斤
• 2025年种猪PSY：26头
• 2026Q1肉猪销售：934万头
• 2026Q1肉鸡销售：3.0亿只，同比增长7%
• 2025年累计现金分红：33.1亿元
• 2025-2026Q1股份回购金额：合计43.4亿元

经营状况

公司养殖成绩稳步改善，种猪PSY达到26头，养鸡业生产成绩持续保持高水平。财务状况稳健，2026Q1经营活动现金流量净额为12.89亿元，维持正向流入。公司资产负债率较年初上升至53.14%，处于行业较低水平。

行业分析

猪价自2026年初以来超预期下跌，全国生猪价格同比-38%。能繁母猪存栏已连续9个月下行，2026Q1末降至3905万头，行业步入周期底部拐点区间，中长期猪价有望企稳回升。

投资建议

维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利分别为10.42/54.00/104.19亿元，EPS分别为0.16/0.81/1.57元，对应PE分别为106/20/11。调整主要基于对2026年行业生猪均价和公司养殖成本的预期。