PCB板块：24Q2淡季不淡，24Q3关注增长确定性强的细分赛道

营收角度：2024上半年，AI、消费电子、汽车等板块需求强劲带动营收显著增长，CCL涨价成为相关厂商重要支撑。24Q2，营收同比角度，沪电股份、广合科技、深南电路、鹏鼎控股等增速领先，同比增长率分别达到50%/42%/34%/32%，主要影响因素有几个方面：①AI发展带动AI服务器、交换机、光模块等领域需求增长，客户订单饱满；②传统服务器板块迎来更新换代周期，EGS平台服务器出货量占比逐渐提升；③消费电子需求回暖，带动相关板块公司营收上行。营收环比角度，南亚新材、金安国纪、中英科技、华正新材等上游CCL厂商增速领先，环比增长率分别为45%/36%/32%/27%，主要影响因素有几个方面：①大陆CCL厂商在不断调整自身产品结构，以生益科技、南亚新材等为代表的厂商，其高频高速板等附加值较高的产品占比不断提升；②24Q1末开始，由于上游铜价、玻纤布等原材料价格的不断上涨，CCL厂商开始向下游传导成本压力，CCL价格有所提升，进一步带动营收的上涨。 利润角度：24Q2服务器、交换机等占比高的厂商以及CCL环节实现较高的同环比增长，业绩亮眼。利润同比角度，多家企业利润实现倍数增长，金安国纪、华正新材、生益电子、南亚新材、深南电路、沪电股份利润同比增长率分别为1542%/416%/413%/266%/127%/114%，达到如此高利润增速的原因包括①CCL厂商23年整体利润基数较低，进而增速弹性较大；②AI带动高附加值产品占比提升，进而利好毛利率等盈利能力指标，相应的利润表现比较亮眼。利润环比角度，仍以CCL厂商涨幅居前，华正新材、金安国纪、南亚新材的环比增长率分别为1205%/536%/347%，此原因与导致营收环比增长率领先的因素基本一致。 24Q3展望：不同领域需求呈现差异化，AI相关领域仍是重要增长点，消费电子进入传统旺季，其他领域需求没有明显变化。软板方面，臻鼎 24M7 、M8营收分别为135和178亿新台币，yoy分别为31%和29%，qoq分别为26%和32%，仍然保持比较不错的增速，这与下游核心消费电子客户的排产情况相关，Q3进入相对旺季；基板方面，欣兴 24M7 、M8营收分别为101和108亿新台币，yoy分别为17%和17%，qoq分别为13%和8%，8月营收环比增速略有收窄，基板同比增速较稳定；汽车板方面，敬鹏 24M7 营收为13亿新台币，同比下滑7%，环比提升4%，汽车板增速趋缓甚至略有下降，行业需求没有较大增长；服务器板方面，金像电 24M7 、M8营收分别为35和36亿新台币，yoy分别为35%和30%，qoq分别为11%和1%，服务器板增速仍保持较高水平，行业需求保持上半年的增长趋势；HDI方面，华通 24M7 、M8营收分别为67和70亿新台币，yoy分别为11%和8%，qoq分别为26%和4%，8月同环比增速略有收窄，消费电子进入下半年旺季，7月开始营收有体现，8月基本保持稳定增长。 投资建议：24年是PCB板块业绩确定性较强的一年，AI服务器、交换机、光模块、消费电子、汽车等多领域开花，建议关注：1）通讯服务器板块：沪电股份、深南电路、生益电子、胜宏科技等；2）汽车板块：景旺电子、世运电路等；3）消费电子板块：鹏鼎控股、东山精密等；4）CCL环节：生益科技、南亚新材、华正新材等。 风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧风险。