PCB板块：24Q2淡季不淡，24Q3关注增长确定性强的细分赛道

营收角度

2024上半年，AI、消费电子、汽车等板块需求强劲，带动行业营收显著增长，CCL涨价成为重要支撑。

• 同比增速领先：沪电股份（50%）、广合科技（42%）、深南电路（34%）、鹏鼎控股（32%），主要受AI服务器、交换机、光模块需求增长、传统服务器更新换代、消费电子回暖等因素推动。
• 环比增速领先：南亚新材（45%）、金安国纪（36%）、中英科技（32%）、华正新材（27%），主要因CCL厂商产品结构优化（高频高速板占比提升）及原材料价格上涨推动CCL价格提升。

利润角度

24Q2服务器、交换机及CCL环节利润表现亮眼，多家企业实现倍数增长。

• 同比增速领先：金安国纪（1542%）、华正新材（416%）、生益电子（413%）、南亚新材（266%）、深南电路（127%）、沪电股份（114%），主要因CCL厂商基数低、AI高附加值产品占比提升推动毛利率改善。
• 环比增速领先：华正新材（1205%）、金安国纪（536%）、南亚新材（347%），原因与营收环比增速一致。

24Q3展望

不同领域需求分化：AI仍是增长点，消费电子进入旺季，其他领域需求稳定。

• 软板：臻鼎（24M7YoY31%、QoQ26%；24M8YoY29%、QoQ32%），受益消费电子客户排产旺季。
• 基板：欣兴（24M7YoY17%、QoQ13%；24M8YoY17%、QoQ8%），同比增速稳定但环比略有放缓。
• 汽车板：敬鹏（24M7YoY-7%、QoQ4%），增速趋缓。
• 服务器板：金像电（24M7YoY35%、QoQ11%；24M8YoY30%、QoQ1%），保持高增长。
• HDI：华通（24M7YoY11%、QoQ26%；24M8YoY8%、QoQ4%），8月增速略有放缓，但受益消费电子旺季。

投资建议

2024年PCB板块业绩确定性高，建议关注：

1. 通讯服务器：沪电股份、深南电路、生益电子、胜宏科技；
2. 汽车：景旺电子、世运电路；
3. 消费电子：鹏鼎控股、东山精密；
4. CCL：生益科技、南亚新材、华正新材。

风险提示

下游需求复苏不及预期、行业竞争加剧。