互联网行业周报：板块盈利能力提升，出海及AI仍是主旋律

周报 板块盈利能力提升，出海及AI仍是主旋律 互联网行业 2024-09-10星期二 行情回顾： 上周（2024年09月02日-2024年09月06日），港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-3.03%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.04%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+、-2.93%、-4.25%、-5.77%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.32%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.83%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-1.97%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.77%，媒体板块涨跌幅为-1.51%，表现排名在其他各行业中。 软件与服务板块PE-TTM为26.0x，位于近一年的53.9%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（20.6x）；软件与服务板块PS-TTM为3.0x，位于近一年的62.5%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、电商、软件出现下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.0倍，位于过去一年表现约7.3%分位处于历史低位。 行业要闻： 飞书发布多维表格AI、低代码平台等产品 文心一言更新为“文小言”，定位“新搜索”智能助手 腾讯推出“混元TURBO”新一代大模型 美国升级AI计算领域反垄断调查 抖音电商GMV同比提升46% 抖音生活服务上线“抖音心动餐厅榜” 8月发放游戏版号数量创今年新高 7月中国游戏市场收入278亿元 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 总体来看，由于国内经济的恢复整体稍低于预期，影响了投资者对港股的信心。目前中国互联网企业在当前宏观经济背景下聚焦主营业务、削减低盈利业务，通过降本增效确保了净利润率，格局不断优化。市场普遍预计美联储9月降息概率较大，一方面在流动性上利好港股；另一方面，对利率敏感的港股互联网板块来有望形成上升推力。建议关注流动性较好派息稳定的港股互联网公司及受到消费复苏的美股互联网企业，包括阅文集团（772.HK）、连连数字 （2598.HK）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议关注包括Doordash（DASH.US）、缤客（BKNG.US）、Spotify （SPOT.US）。 证券研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月02日-2024年09月06日），港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-3.03%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.04%。互联网板块中期业绩披露结束后，市场观望情绪依然浓厚，但目前港股互联网板块仍然是估值洼地，未来当美联储开启降息周期，而港股市场有望受益于全球流动性与金融环境宽松变化，使得市场重新青睐成长性高、弹性高的港股互联网板块。互联网企业预计未来会持续回购，行业ROE回报率水平也将不断提升。美股方面，由于以劳动力市场为代表的一系列令人沮丧的经济指标不断涌现，导致市场对未来经济增长产生较大担忧，二级市场产生较大波动。上周美股市场道琼斯指、标普、纳指表现大幅下跌，中概股周涨跌幅则为环比相对平稳。美股市场，道指、标普500纳指上周涨跌幅分别为+、-2.93%、-4.25%、-5.77%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.32%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.83% 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 恒生科技HSTECH.HI 纳斯达克互联网QNET.GI 8,000 1,600 7,000 1,400 6,000 1,200 5,000 1,000 4,000 800 3,000 600 2,000 400 恒生科技HSTECH.HI 纳斯达克互联网QNET.GI 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-1.97%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.77%，媒体板块涨跌幅为-1.51%，表现排名在其他各行业中。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年09月06日，软件与服务板块PE-TTM为26.0x，位于近一年的53.9%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（20.6x）；软件与服务板块PS-TTM为3.0x，位于近一年的62.5%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现大幅下跌，而中概股市场表现下跌，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、电商、软件出现下跌。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约33.0倍，位于过去一年表现约7.3%分位处于历史低位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 12% 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 45 40 35 30 25 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表1：上周互联网板块重点公司表现 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为下跌行情，其中阜博集团、顺丰同城实现了逆势涨幅。 社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中哔哩哔哩实现了逆势涨幅。 电商板块：普遍表现为下跌行情，其中宝尊电商实现了较大跌幅。 游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中IGG实现了逆势涨幅 细分板块 证券代码 证券名称 周涨跌幅 与所在指数对比 年初至今涨跌幅 市值（亿人民币） 市盈率 市销率 3690.HK 美团-W 0.9 4.0 45.7 6,754.5 30.1 2.2 9888.HK 百度集团-SW -3.9 -0.8 -31.3 2,035.9 10.1 1.5 软件 0241.HK 阿里健康 -3.7 -0.6 -31.6 424.7 47.9 1.6 0268.HK 金蝶国际 0.8 3.8 -45.3 203.0 -141.2 3.4 9878.HK 汇通达网络 -1.2 1.8 -34.2 102.4 31.3 0.1 0354.HK 中国软件国际 -2.4 0.6 -37.5 92.2 14.3 0.6 KC.O 金山云 -10.3 -6.1 -44.7 37.6 -2.1 0.5 1896.HK 猫眼娱乐 -0.5 2.5 -31.7 64.5 8.2 1.4 2013.HK 微盟集团 0.8 3.8 -55.6 35.8 -4.2 1.9 9923.HK 移卡 -2.2 0.8 -28.9 42.2 419.1 1.2 9699.HK 顺丰同城 2.6 5.6 6.4 92.2 112.1 0.7 3738.HK 阜博集团 4.8 7.9 -36.9 31.4 768.8 1.6 1860.HK 汇量科技 -8.8 -5.8 -57.2 17.8 12.0 0.2 6608.HK 百融云-W -2.7 0.4 -40.8 35.8 13.0 1.3 0909.HK 明源云 -5.7 -2.7 -34.9 32.3 -8.6 2.0 0596.HK 浪潮数字企业 -3.2 -0.1 21.2 28.6 11.1 0.3 1024.HK 快手-W -0.5 2.5 -24.3 1,581.8 19.3 0.0 TME.N 腾讯音乐 -2.5 1.8 14.0 1,239.0 22.3 4.5 9626.HK 哔哩哔哩-W 5.8 8.9 29.6 465.0 -11.6 1.9 IQ.O 爱奇艺 -8.8 -4.6 -59.8 133.4 8.0 0.4 视频娱乐 0772.HK 阅文集团 3.0 6.1 -12.4 237.0 25.5 3.0 WB.O 微博 -2.5 1.7 -26.7 125.8 5.5 1.0 9899.HK 云音乐 -1.3 1.7 7.5 189.4 15.2 2.4 YY.O 欢聚 1.0 5.3 -12.5 140.8 7.5 0.9 MOMO.O 挚文集团 -3.9 0.3 0.7 79.8 5.7 0.7 HUYA.N 虎牙直播 -2.6 1.6 29.6 65.2 -40.0 1.0 ZH.N 知乎 -3.0 1.2 -42.9 22.4 -3.6 0.6 DOYU.O 斗鱼 -3.2 1.1 92.0 19.7 -29.5 0.4 9911.HK 赤子城科技 -9.3 -6.3 35.1 28.4 5.2 0.7 9988.HK 阿里巴巴-W -2.0 1.0 7.8 13,982.8 20.1 1.5 PDD.O 拼多多 -2.9 1.3 -36.2 9,189.9 9.3 2.7 电商 9618.HK 京东集团-SW -2.7 0.3 -4.7 3,021.6 9.7 0.3 VIPS.N 唯品会 -0.5 3.8 -28.0 472.2 5.6 0.4 1797.HK 东方甄选 -3.2 -0.2 -54.7 118.1 6.9 1.8 9991.HK 宝尊电商-W -11.4 -8.3 -21.1 9.3 -3.4 0.1 游戏 0700.HK 腾讯控股 -2.3 0.8 28.3 31,746.4 20.8 5.1 9999.HK 网易-S -3.1 0.0 -10.6 3,596.9 12.5 3.4 3888.HK 金山软件 0.2 3.3 -10.3 261.4 28.8 2.9 2400.HK 心动公司 -5.1 -2.1 84.5 84.0 264.2 2.2 0799.HK IGG 8.6 11.7 8.6 37.6 5.4 0.8 0302.HK 中手游 -1.4 1.6 -45.8 18.4 -5.9 0.8 9990.HK 祖龙娱乐 -1.3 1.7 -24.0 10.8 -5.0 1.1 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 AMZN.O亚马逊(AMAZON) MSFT.O微软(MICROSOFT) GOOGL.O谷歌(ALPHABET)-AMETA.O脸书(METAPLATFORMS)DASH.ODOORDASH SPOT.NSPOTIFYTECHNOLOGY U.NUNITYSOFTWARE SAP.N思爱普 -4.0 -3.7 -7.6 -4.0 -4.0 -5.9 -