互联网行业周报：美联储降息利好板块资金流入，投资主题依然是AI及复苏

周报 美联储降息利好板块资金流入，投资主题依然是AI及复苏 互联网行业 2024-09-23星期一 行情回顾： 上周（2024年09月16日-2024年09月20日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+5.12%，而恒生科技指数周涨跌幅为 +6.44%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.62%、+1.36% +1.49%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.35%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+3.90%。 根据WIND港股市场分行业来看上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为 3.70%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+3.96%，媒体板块涨跌幅为 +3.4%。 目前软件与服务板块PE-TTM为25.6x，位于近一年的60.0%分位，软件与服务板块PS-TTM为3.0x，位于近一年的63.0%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术、电商表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.6倍，位于过去一年表现约82.4%分位处于历史高位。。 行业要闻： 市场监管总局出台《互联网广告可识别性执法指南》 美国商务部公布新规要求AI公司报告模型训练进展 京东今年前8月线上农产品数量同比增长 TEMU应用全球下载量突破7.35亿次 SENSORTOWER公布8月中国手游出海收入及下载量排行榜 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 总体来看,美联储宣布降息，并开启降息周期，这对港股互联网板块形成实质性利好，由于降息带来的市场流动性宽松，有利于国际资本流向风险偏好更高的资产，而港股互联网板块目前估值处于历史底部位置，未来通过降本增效及技术迭代推动业绩增长，安全边际进一步提升，对于资金吸引力不断放大。目前投资主线应该仍然围绕着AI场景落地以及消费复苏进行布局。建议关注包括阅文集团（772.HK）、连连数字（2598.HK）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯（700.HK），美股建议关注消费复苏相关标的，包括Doordash（DASH.US）、缤客（BKNG.US）、Spotify（SPOT.US）、SEA（SE.US）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月16日-2024年09月20日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+5.12%，而恒生科技指数周涨跌幅为 +6.44%。港股大盘上周大幅回升，创出三个月以来的新高，日行情同时实现六连升。港股成交金额在上周四及周五明显上升。我们认为9月美联储FOMC宣布降息50个基点，美联储对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号，美国经济软着陆预期增强，利率下行有助于提振全球金融市场的风险偏好。当前港股互联网板块的估值已充分反映过往的悲观预期，以目前的风险溢价来看，未来投资回报率较高；此外由于外资对港股的配置规模已经达到历史低位，叠加美联储降息，后续回流概率较大，将助推港股互联网板块的后续表现。美股方面，美联储降息靴子落地，市场风险资产偏好受到提振。上周美股市场道琼斯指、标普、纳指均表现上涨，中概股及纳斯达克互联网指数周涨跌幅则实现较大涨幅。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.62%、+1.36%、+1.49%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.35%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+3.90%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 恒生科技HSTECH.HI 纳斯达克互联网QNET.GI 8,000 1,600 7,000 1,400 6,000 1,200 5,000 1,000 4,000 800 3,000 600 2,000 400 恒生科技HSTECH.HI 纳斯达克互联网QNET.GI 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为3.70%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+3.96%，媒体板块涨跌幅为+3.4%，板块表现排名在其他各行业中居中。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年09月20日，软件与服务板块PE-TTM为25.6x，位于近一年的60.0%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（21.8x）；软件与服务板块PS- TTM为3.0x，位于近一年的63.0%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现持续上涨，而中概股市场表现由于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术电商表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.6倍，位于过去一年表现约82.4%分位处于历史高位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 45 40 35 30 25 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为上涨行情，其中美团、阜博集团、阿里健康、汇量科技实现了较大涨幅。 社交娱乐板块：普遍表现为上涨行情，其中快手、虎牙、斗鱼、赤子城科技实现了较大涨幅。 电商板块：普遍表现为上涨行情，其中宝尊电商、京东集团实现了较大涨幅。 游戏板块：普遍表现为上涨行情，其中祖龙娱乐、心动公司实现了较大涨幅。 表1：上周互联网板块重点公司表现 细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿人民币）市盈率市销率 软件 3690.HK 9888.HK 0241.HK 0268.HK 9878.HK 0354.HKKC.O1896.HK 2013.HK 9923.HK 9699.HK 3738.HK 1860.HK 6608.HK 0909.HK 0596.HK 美团-W 百度集团-SW阿里健康金蝶国际汇通达网络 中国软件国际 金山云猫眼娱乐微盟集团 移卡顺丰同城阜博集团汇量科技百融云-W明源云 浪潮数字企业 10.5 4.1 6.1 -2.5 7.8 -1.8 3.4 7.4 -1.1 -1.8 10.2 9.2 0.5 6.8 1.1 5.4 -1.0 4 1.0 -7.6 2.6 -3.1 -1.7 2.3 -6.2 -6.9 5.1 4.0 -4.6 1.7 -4.0 65.9 -26.4 -25.9 -46.8 -36.0 -31.4 -41.5 -32.1 -54.9 -32.3 6.9 -32.8 -54.8 -40.2 -32.4 23.4 7,493.2 2,173.1 458.1 196.7 99.2 100.9 39.6 63.9 36.3 40.0 92.3 33.4 18.7 36.0 33.4 29.0 33.32.5 10.81.6 51.81.7 -137.33.3 30.40.1 15.70.6 -2.20.6 8.21.4 -4.31.9 399.41.2 112.70.7 819.41.7 12.60.2 13.21.3 -8.92.1 11.30.3 7. 12.5 1024.HK TME.N9626.HKIQ.O0772.HKWB.O9899.HKYY.OMOMO.OHUYA.NZH.NDOYU.O9911.HK 快手-W 腾讯音乐哔哩哔哩-W 爱奇艺阅文集团 微博云音乐欢聚 挚文集团虎牙直播 知乎斗鱼 赤子城科技 8.7 3.7 3.9 6.6 1.4 4.8 0.5 -2.5 0.3 7.8 -1.8 .5 8.6 5.2 视频娱乐 3.4 -3.9 6.4 -21.7 10.4 34.0 -57.0 -13.3 -23.3 3.0 -11.2 0.9 36.6 -42.3 1 42.8 1,628.9 1,195.3 478.9 142.4 233.7 131.2 180.8 142.3 79.6 68.4 22.5 19.2 29.9 11.81.4 21.64.4 -12.02.0 8.60.5 25.23.0 5.81.1 14.62.3 7.60.9 5.70.7 -42.21.1 -3.60.6 -15.80.4 5.50.7 3.5 88. 9.2 10 -3.2 -1.0 -4.6 -3.7 -1.2 2.3 3.5 电商 9988.HK PDD.O9618.HKVIPS.N1797.HK 9991.HK 阿里巴巴-W 拼多多京东集团-SW 唯品会东方甄选宝尊电商-W 0.3 3.8 2.8 1.3 0.0 5.8 17.8 -31.7 2.9 -24.2 -54.3 -2.7 15,161.3 9,801.0 3,249.6 495.2 118.7 11.4 21.91.6 10.02.9 10.50.3 5.90.4 6.91.8 -4.20.1 .9 10 5.1 2.7 8.0 5.4 5.2 游戏 0700.HK 9999.HK 3888.HK 2400.HK 0799.HK 0302.HK 9990.HK 腾讯控股 网易-S金山软件心动公司 IGG 中手游祖龙娱乐 33.5 -9.9 -4.5 4.2 6 -6.5 -1.0 11.0 -42.7 -10.2 32,912.4 3,612.2 277.4 90.9 37.4 19.4 12.7 21.75.3 12.63.4 30.63.0 287.12.4 5.40.7 -6.20.8 -5.91.4 4.9 10.0 -1.4 100.5 7. 12.7 2.4 7.5 2.0 -1.4 -3.1 3.7 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿美元）市盈率市销率 AMZN.O MSFT.OGOOGL.OMETA.ODASH.OSPOT.NU.NSAP.N 亚马逊(AMAZON) 微软(MICROSOFT)谷歌(ALPHABET)-A 脸书(METAPLATFORMS) DOORDASHSPOTIFYTECHNOLOGYUNITYSOFTWARE 思爱普 26.1 16.4 17.4 59.1 41.3 3.4 2.0 EA.O艺电(ELECTRONICARTS) SHOP.NSHOPIFY RBLX.NROBLOX COIN.OCOINBASEGLOBAL4.32.9 -49.1 49.9