2024年中报点评：ARR增长迅速，经营效率提升

石基信息（002153）2024年中报点评 / ARR增长迅速，经营效率提升 挖掘价值投资成长 2024年09月10日 / 【投资要点】 公司24H1实现营收13.82亿元，同比增长15.1%；实现归母净利2472万元，同比增长10.8%；实现扣非净利2038万元，同比增长16.4%。公司24Q2单季度实现营收7.5亿元，同比增长17.31%，实现归母净利1333万元，同比增长10.71%。 SaaS业务持续发展，ARR增长迅速。2024年6月底公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）44,690.76万元，比2023年6月底增长约30.8%。报告期末SaaS业务企业客户门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90%。我们预计，公司云ARR随云产品的推广持续快速增长，增厚公司收入端。 酒旅热度持续攀升，畅联业务需求增加。畅联2024年上半年产量达到1168万间夜，同比2023年的880万间夜涨幅达到32.7%。旅游上下游企业对直连技术解决方案的需求更加旺盛，上半年畅联完成直连项目超过180个，同比增长13%。商旅管理公司（TMC）直连业务同样增长显著，飞猪商旅、携程商旅、美团商旅等平台都通过畅联完成多个集团的系统直连，众多专营TMC业务的平台也与畅联实现了系统对接，报告期内新增18个直连项目，合计已有166个商旅业务直连上线。国际业务方面，畅联完成更多海外集团和渠道管理系统的直连接入，包括D-edge、STAAH等重要合作伙伴，报告期内共完成28个海内外渠道与这些供应商的直连项目。技术角度来看，畅联完成了在线预定+支付一体化的“Book&Pay”平台的产品研发，报告期内已完成 55个项目的正式上线，交易量开始稳步提升。畅联也完成了通过银联支付通道实现的预定+一单一结支付解决方案。公司在酒店信息系统的积累使公司能在产业链达到更多环节，打开增长新的曲线。 经营效率提升，盈利能力有望增强。公司上半年销售/管理/研发费用率为10.5%/26.3%/11.1%，同比-1.97pct/-3.09pct/-1.60pct。从现金流角度看，24H1经营性净现金流0.26亿元（去年同期为-0.64亿元），主因本期新增项目较多及加大催款力度，回款增加较多。公司提质增效举措明显，随着需求逐渐改善，未来有望打开利润空间。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001电话：021-23586361 相对指数表现 9/1011/101/103/105/107/10 0.78% -11.76% -24.29% -36.83% -49.36% -61.90% 石基信息 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 15965.78 流通市值（百万元) 9358.62 52周最高/最低（元） 13.05/4.81 52周最高/最低（PE） -21.56/-189.86 52周最高/最低（PB） 4.78/1.82 52周涨幅（%） -54.86 52周换手率（%） 203.79 相关研究 《驭云四海，扶摇直上》 2020.12.04 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 我们认为，公司作为国内酒店信息系统专业服务的领导者,在餐饮与零售业领域也有领先地位，在行业内拥有深厚积淀。公司国际化进程持续推进，有望打开新的成长空间。我们预计2024-2026年收入分别为30.91/34.31/38.10亿元，归母净利润分别为-0.72/0.28/1.23亿元，对应目前股价4.9/4.4/3.9倍P/S，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2749.33 3091.21 3431.27 3809.69 增长率(%) 5.93% 12.44% 11.00% 11.03% EBITDA（百万元） 69.84 166.10 246.62 343.19 归属母公司净利润（百万元） -104.62 -72.44 27.92 123.37 增长率(%) 86.57% 30.76% 138.55% 341.82% EPS(元/股) -0.04 -0.03 0.01 0.05 市盈率（P/E） — — 549.27 124.32 市净率（P/B） 3.62 2.11 2.11 2.07 EV/EBITDA 316.45 65.29 42.84 29.91 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济波动； 云产品推广不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 63.45 266.90 299.66 371.45 净利润 -49.48 -31.49 69.81 164.50 折旧摊销 291.99 257.58 249.75 251.02 营运资金变动 -178.79 72.35 2.01 -24.46 其它 -0.27 -31.54 -21.91 -19.60 投资活动现金流 -407.07 -234.44 -19.40 -70.00 资本支出 -469.89 -295.39 -79.98 -79.98 投资变动 -47.33 29.50 29.50 -20.50 其他 110.15 31.45 31.08 30.48 筹资活动现金流 -68.15 -32.71 -3.99 -3.90 银行借款 5.85 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -73.99 -32.71 -3.99 -3.90 现金净增加额 -302.87 -0.24 276.27 297.55 期初现金余额 1501.18 1198.31 1198.06 1474.33 期末现金余额主要财务比率 1198.31 1198.06 1474.33 1771.89 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 5.93% 12.44% 11.00% 11.03% 营业利润增长 98.94% 20.94% 1446.31% 122.57% 归属母公司净利润增长 86.57% 30.76% 138.55% 341.82% 获利能力（%）毛利率 37.72% 36.41% 36.44% 36.54% 净利率 -1.80% -1.02% 2.03% 4.32% ROE -1.42% -1.00% 0.38% 1.67% ROIC -6.16% -5.61% -0.03% 0.99% 偿债能力资产负债率（%） 15.77% 16.87% 17.53% 17.94% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.93 3.66 3.67 3.71 速动比率 3.61 3.36 3.38 3.42 营运能力总资产周转率 0.29 0.32 0.35 0.38 应收账款周转率 4.73 5.02 5.12 5.17 存货周转率 4.74 5.18 5.50 5.74 每股指标（元）每股收益 -0.04 -0.03 0.01 0.05 每股经营现金流 0.02 0.10 0.11 0.14 每股净资产 2.69 2.66 2.67 2.71 估值比率P/E — — 549.27 124.32 P/B 3.62 2.11 2.11 2.07 EV/EBITDA 316.45 65.29 42.84 29.91 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产5800.55 5854.59 6216.99 6617.26 货币资金4539.51 4539.26 4815.53 5113.09 应收及预付637.95 685.07 750.78 822.51 存货371.57 387.69 405.88 436.51 其他流动资产251.52 242.57 244.79 245.15 非流动资产3891.85 3905.52 3705.57 3554.56 长期股权投资211.06 181.06 151.06 171.06 固定资产622.71 630.55 617.98 603.93 在建工程24.20 21.78 19.60 17.64 无形资产1430.42 1280.42 1130.42 980.42 其他长期资产1603.46 1791.71 1786.51 1781.51 资产总计9692.40 9760.11 9922.56 10171.81 流动负债1476.84 1598.94 1694.58 1782.33 短期借款6.24 6.24 6.24 6.24 应付及预收300.30 327.62 363.48 402.93 其他流动负债1170.29 1265.08 1324.86 1373.16 非流动负债51.45 48.03 45.03 42.03 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债51.45 48.03 45.03 42.03 负债合计1528.28 1646.97 1739.60 1824.36 实收资本2729.19 2729.19 2729.19 2729.19 资本公积2774.13 2774.13 2774.13 2774.13 留存收益1565.48 1493.04 1520.97 1644.34 归属母公司股东权益7346.56 7254.64 7282.57 7405.94 少数股东权益817.56 858.50 900.39 941.51 负债和股东权益9692.40 9760.11 9922.56 10171.81 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2749.33 3091.21 3431.27 3809.69 营业成本1712.24 1965.73 2180.87 2417.57 税金及附加17.13 18.55 20.59 22.86 销售费用284.02 287.48 295.09 304.78 管理费用663.13 680.07 693.12 708.60 研发费用298.35 302.94 319.11 335.25 财务费用-182.37 -85.17 -85.26 -90.60 资产减值损失-12.38 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益0.02 0.00 0.00 0.00 投资净收益32.14 30.91 30.88 30.48 资产处置收益-0.09 0.00 0.00 0.00 其他收益47.45 46.37 51.47 51.05 营业利润-7.71 -6.10 82.11 182.76 营业外收入3.38 0.80 0.20 0.20 营业外支出17.38 1.00 0.18 0.18 利润总额-21.71 -6.30 82.13 182.78 所得税27.77 25.20 12.32 18.28 净利润-49.48 -31.49 69.81 164.50 少数股东损益55.14 40.94 41.89 41.12 归属母公司净利润-104.62 -72.44 27.92 123.37 EBITDA69.84 166.10 246.62 343.19 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报