2024年净利润增长超两成，经营效率持续提升

核心观点与关键数据

公司业绩：2024年公司实现营收2844.20亿元（YOY+10.07%），归母净利润101.70亿元（YOY+23.51%），扣非后归母净利润91.46亿元（YOY+28.20%）。4Q单季度营收775.59亿元（YOY+11.76%），归母净利润25.53亿元（YOY+29.61%），扣非后归母净利润24.03亿元（YOY+51.32%）。公司拟派发每股4.4元分红，合计约41.04亿元（未含特别分红），分红率40%（同比+5pct）。

业务表现：

• 速运及大件：营收2001.62亿元（YOY+7.10%），业务量增长11.5%，票均收入下降3.4%，净利润109.81亿元（YOY+29.91%），净利润率5.49%（同比+0.96pct）。细分业务：时效快递（营收1222.06亿元，YOY+5.85%，业务量YOY+11.8%）、经济快递（营收272.51亿元，YOY+8.78%，业务量YOY+17.5%）、快运（营收376.41亿元，YOY+13.79%，货量YOY+20%）、冷运及医药（营收98.12亿元，YOY-4.86%）。
• 供应链及国际：营收740.00亿元（YOY+17.72%），净亏损13.2亿元（主因KEX业务调整）。全货机国际航班超9100架次（YOY+19%），未来加码端到端国际网络建设。
• 同城即时配送：营收90.11亿元（YOY+22.24%），净利润1.32亿元（YOY+161.80%），净利润率1.47%（同比+0.78pct）。订单量增长，规模效益扩大，城市物流系统（CLS）助力时效与骑手人效提升。

公司护城河：时效快递核心竞争力突出，机队（110架飞机）、车队（超10万辆）全球领先，鄂州货运枢纽亚洲第一、全球第四，多式联运服务完善。受益于中国企业“三出海”浪潮，未来前景可期。

盈利预测：预计2025-2027年净利润118/136/152亿元（YOY+16%/+15%/+12%），EPS 2.4/2.7/3.0元，H股PE 15/13/11倍，给予“买进”评级。

风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期。