2024年一季报点评：高基数下收入有所下滑扣非净利率增长经营效率提升

公司业绩简评

第一季度业绩概览：

• 总收入：2024年第一季度，公司实现总收入48.5亿元，相比上一年同期下降4.6%。
• 归母净利润：调整后，归母净利润为4.35亿元，同比下降15.1%。
• 扣非净利润：扣除公允价值变动损益等项目后，扣非净利润为4.46亿元，调整后同比下降2.7%。

收入下滑原因：

收入下滑主要归因于2023年第一季度疫情期间的消费反弹，导致基数较高。

经营效率提升：

• 毛利率：2024年第一季度，公司毛利率为28.2%，相比上一年同期提升1.07个百分点。
• 扣非归母净利率：扣非归母净利率达到9.2%，较上一年同期增加0.14个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别调整为13.2%、4.2%、0.1%、0.3%，相较于上一年同期，销售费用率上升0.10个百分点，管理费用率下降0.54个百分点，研发费用率下降0.05个百分点，财务费用率下降0.35个百分点。

分业务板块分析：

• 零售主业：2024年第一季度，来自零售主业的归母净利润约为2.8亿元，调整前同比减少约1%。
• 投资收益：公司对联营合营企业投资收益为1.66亿元，同比下降7.5%。

门店数量及经营状态：

• 门店数量：百货、超市、电器、汽贸业态的门店数量均保持稳定，其中百货门店无变化，超市、电器、汽贸业态的门店数较年初均持平。
• 业务表现：各业态收入有增有减，毛利率亦有涨跌。

长期展望：

• 盈利预测：预计公司未来三年归母净利润将分别增长至14.5亿、15.9亿、17.1亿元，增长率分别为10.2%、10.0%、7.5%。
• 投资评级：鉴于公司为低估值、高分红标的，且有进一步提升利润率的潜力，以及零售业务创新带来的收入增长空间，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧：面临行业内部竞争的挑战。
• 终端消费需求：终端市场需求可能低迷。
• 消费金融：消费金融业务的经营及政策变动风险。
• 整合风险：重庆商社的反向吸收进度存在不确定性。