半年报点评：电池技术持续完善，出海进程逐步深入

国轩高科2024年半年报显示，公司业绩稳健增长。2024H1实现营收167.9亿元，同比+10.2%；归母净利2.71亿元，同比+29.7%；扣非归母净利0.49亿元，同比+38.7%。二季度表现亮眼，营收92.9亿元，环比+23.7%；归母净利2.02亿元，环比+192.2%。

动力储能产品表现突出：1）动力电池方面，装车量9GWh，同比+38.2%，位居全球第八；动力电池系统收入117.0亿元，同比+11.7%，毛利率13.6%，同比+2.7pct。公司新增多家欧洲车企量产定点，A级及以上市场装车量持续提升，商用车重卡市场取得突破。2）储能电池方面，电芯出货位居全球第七；储能系统收入43.4亿元，同比+4.6%，毛利率23.9%，同比+37.0pct。

公司加速推进电池新技术及原材料布局，发布5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池、全固态金石电池等新产品，并布局矿产资源、前驱体等上游原材料，加快宜春、印尼、阿根廷等地的矿产资源开发和布局。

海外业务拓展迅速，2024H1海外收入55.3亿元，同比+80.5%，占营收比重32.9%。德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂已顺利下线，美国芝加哥、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局也在推进中。

盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润为9.99/14.89/20.62亿元，同比增长6.4%/49.1%/38.5%，对应2024-2026年PE为32.8/22.0/15.9倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧，出海布局不及预期。