玻璃玻纤综述20240909

玻璃玻纤综述20240909_原文 2024年09月10日19：02 发言人00：00 来看的话，上半年普法和光玻璃的景气有所回升，但下半年需要重点关注供给端的压力的区划，药用玻璃相对比较稳健。玻纤行业的话24年的这个二季度紧急阶段性的见底回升，下半年供需有望边际改善，优秀的企业仍然是持续的领先。下面我分细分的板块进行详细的介绍。 玻璃玻纤综述20240909_原文 2024年09月10日19：02 发言人00：00 来看的话，上半年普法和光玻璃的景气有所回升，但下半年需要重点关注供给端的压力的区划，药用玻璃相对比较稳健。玻纤行业的话24年的这个二季度紧急阶段性的见底回升，下半年供需有望边际改善，优秀的企业仍然是持续的领先。下面我分细分的板块进行详细的介绍。 发言人00：27 首先是浮法玻璃，浮法玻璃上半年景气前高后低，下半年供需仍然存在压力，重点需要关注四季度减产的进度。上半年整个伏法玻璃板块的营收同比增长2%，扣非的净利润同比增长19%点。一季度营收同比增长6%，扣非的净利润同比增长155%。 发言人00：51 二季度营收同比增长1%，扣费的净利润同比下滑26%点。景气前高后低，二季度开始供强需弱的环境下，盈利的压力开始出现。从价格的走势来看，1到3月份春节前南方地南方的这个部分区域存在着赶工的需求，叠加了下游博弈补补库，所以现货的价格相对比较平稳。在春节过后，地产的竣工需求启动比较缓慢，终端的期货比较迟缓，再叠加了地产产业链的资金改善比较有限，玻璃加工厂的订单不足，企业之间的低价竞争，玻璃浮法玻璃行业的景气拐头向上，拐拐头向下。七月份以来行情也逐渐进入到亏损的这个阶段，尤其是天然气作为燃料的产线，亏损还是比较突出的。煤制气、石油焦这些产品也处于小亏的一个状态，我们判断下半年供需存在一定的压力，四季度需要重点去关注行业的冷修的一个进展。横向对比来看，普法玻璃上市公司的盈利水平分化是非常明显的。 发言人02：07 信义骑兵南波长期领先。上半年信义玻璃的扣非规模净利润同净利率同比上升4.7%，骑兵南波分别同比上升1.4和下滑1.7。从具体的业务盈利情况来看，信义玻璃麒麟集团的浮法玻璃、光伏法玻璃业务在上半年的毛利率分别是23%和24.3%，南波是22.8%，所以头部企业的成本的控制能力，业务的多元化，产业链的一体化，这些方面的能力相对更优。所以整体他们的毛利率也是领先二线企业十个百分点左右，那在行业板块这个盈利分化，紧急下行的这个阶段，我们认为这个头部企业的盈利还是能够保持一定的韧性的，主要受益于他们良好的这个区位布局，比较明显的规模优势，产业链一体化的优势，包括技术和管理方面的这些优势。所以龙头企业的成本的管控，都是要领先同行的。并且因为他们向下游，深加工，包括其他高附加值产品的盈利能力更强，所以也是为他们的盈利韧性提供了一定的支撑，这是复发玻璃的情况。 发言人03：32 光伏玻璃的话二季度盈利环比有一定的回暖，三季度开始减产加速。我们现在这个时间还是需要等待需求端的恢复。上半年整体光伏玻璃板块营收同比增长9%，扣费净利润同比增长44%。一季度营收同比增长6.4%，扣净利润同比增长43.5%。二季度营收同比增长10%，扣非净利润同比增长7.6%。3到4月份整个光伏玻璃的供需是阶段性偏紧的，所以当时板块的景气同比有改善，二季度盈利同也是有环比回暖。但是五月份以来整个组件排产持续的下行，影响了玻璃的出货，所以在供求削弱的环境下，四月底以来整个光伏玻璃的库存天数是持续的攀升，到6月底行业库存天数达到了29天啊，价格还有盈利也进入到下行的区间。 发言人04：38 从上市公司的财报数据可以看到，光伏玻璃上市公司盈利水平分化很明显。信义光能、福莱特两大龙头盈利能力长期领先。而上半年信义光能、福莱特的净利率分别是15.3%和14%，领先二线企业大概十个百分点。麒麟集团的子公司麒麟光能的净利率是7.5%，那如果从单项业务的毛利率来看，上半年性光能和福莱特的光伏玻璃的毛利率分别是21.5%和24.7%，领先二线企业大概十个百分点。但是值得注意的是，吉林集团上半年光伏玻璃的毛利率是21.2%，那与第一梯队的两个公司毛利率已经非常接近了，侧面验证了麒麟强大的成本的优势。 发言人05：28 还有他后发之年的话，我们可以看到，三季度整个光伏玻璃的供给还是阶段性过剩的。七月底以来行业的库存天数达到了30天以上，并且持续的高位还增，九月初以来达到了37.1天，为历史最高位的一个水平，那在供给过剩的情况下，倒逼了企业连续的降价。九月份我们可以看到，新单的玻璃单价大概12.5块元一瓶，比6月份还比6月份降，盈利水平是压力比较大的那为了缓解这个供给端的压力，而七月份、八月份整个光伏玻璃企业它的营收规模也是在持续的，是比较快的那如果四季度供需有一定的优化的话，是有希望能够看到盈利的改善。这个是光伏 玻璃的情况，药用玻璃方面，整体的政策环境驱动的这个行业稳健的成长，24年的二季度盈利环比继续的改善，并且龙头的盈利也是持续的领先。可以看到用玻璃板块24年一季度和二季度单季度的营收分别同比增长5.6和11.1%，规模利润净利润同比增长15%和16.6，可以看到整体的表现还是比较稳。受益于一致性的评价，还有集采的这个持续的驱动，整个行业增长的动能还是比较强劲的。并且年初以来原材料成本回落，所以盈利的空间还是有希望进一步的释放。如果展望下半年的话，第九批的集采放量在即，并且成本端还有一定的下行的预期。 发言人07：09 所以是有希望进一步的增厚这个企业的盈利。最后再介绍一下波纤行业，波纤行业整体来看，24年的二季度景气阶段性的见底回升，下半年供需有希望根基改善，优势期也是持续的保持领先。玻纤行业上半年营收同比下降7.9%，扣非净利润同比下降75%。 发言人07：36 其中一季度营收同比下降3.5%，扣非净利润同比下降86%。二季度营收同比下降11%点，扣非净利润同比下降69%。整个上半年整个波板块整体的业绩还是有一定的压力的。但是二季度附加效果得到了显现，所以业绩同比的降幅有收窄，并且盈利能力也有一定的改善。 发言人08：04 我们可以看到二三年以来，整个玻纤行业的供给高级需求疲软，所以近期单边的下行，叠加了剥削龙头比较具有侵略性的定价的策略，所以出杀走量的这个型号出厂价从二三年的三季度开始迅速的回落。那从上市企业的业绩来看，二三年三季度包括山坡以内的这种二线企业已经亏损运营。24年一季度行业的亏损面继续的扩大，山波还有国际复材这些企业已经深度的亏损，我们判断低端走量的这种粗纱的产品价格贴近了二三线企业现金成本线。那电子部行业的话也只有这个就是一家保持盈利。那在跌穿这个现金成本线以后，价格再向下的空间也几乎是没有。到了三月底，在出口这些领域需求显示支出复苏迹象的这种背景下，龙头企业也适当的调整了它的这个价格的策略。所以从三月底开始，中国巨石作为行业龙头四次率先的发布调价函，分别在3月25号对粗砂，4月13号对细纱的薄布，5月17号对短切毡，6月2号对于风电用的玻纤纱及短切原丝进行副驾。其他企业也是纷纷的跟随，到了三月底粗砂细砂这些通用品普涨，四月各个品类均价落实，五月原丝到制品的这个涨价传导打通，六月高端的细分的品类调整，所以行业的景气度阶段性的见底回升。 发言人09：45 那根据第三方的资讯，截止到6月底，这个缠绕的直接加均价较24年的一季度末提升了23%点，合谷杀菌价提升了26%，G75的电子刹提升了26%，电子部提升了18%，所以体现出行业的这个景气阶段性的见底回升。从横向对比来看，头部的企业中国巨石、长海股份，这两家企业盈利持续的保持领先24年的Q2单季度的扣非净利润率分别是10.6和11.1，跟其他的企业拉开比较大的差距。中财科技、国际复材、山东波纤、红河科技同期扣费的净利率分别是2.1-3.4、-3.3和2.6。那从环比的趋势来看的话，这六家企业扣费的净利率环比变化分别是啊5.6、3.3、-0.4、2.1、13.7和8.2。那可以看出的是就是因为附加它是分品类分批次的进行。所以像这些低端品占比更高的这些小厂，它反而它的盈利改善是相对更加显著的。这个是我们可以看到二季度盈利改善的这个程度上，小厂可能会更加明显。 发言人11：14 头部企业因为他的产品结构相对比较好啊，高端化加上差异化，叠加了这个全球化布局，还有上下游产业链一体化。而这些带来的这种抗周期的强阿尔法的属性是比较强的。他们原有的这种规模优势，技术领先的优势，比较优秀的这种运营管理能力，还有逆周期扩张的这些综合的优势，还是非常强。所以头部企业它的阿尔法，它的盈利领先是具备可持续性的。 发言人11：48 另外我们可以看到上半年整个板块的资本开支同比是有所收敛，项目投建的速度还是在放缓，但是在建工程同比增速仍然较高。下半年我们判断行业的价格是大概率以稳为主，等待淡季过去之后，供需边际有改善，得到在等待一个再提价的一个契机。那从供给侧来看的话，近期行业的几条线点火的时间都继续的顺延。根据第三方的资讯披露的和产线的建设的这个进度，我们最新测算24年整个行业新增的产能大概是有效的产能是30万吨，同比增长4%，明年的产能大概72万吨，同比增长11%点。在一季度末这个底部负债以来，供给端逐渐形成了这种呵护行情的一个默契，所以大家新增产能的投放也更加理性有序。 发言人12：46 需求端的话近期风电开工旺季在即，风电上的近期有一定的起量的迹象，叠加播先极致平台的进出口仍然是维持一个高增，所以价格我们判断是以稳为主，可能会有一些结构性涨价的行情，等待淡季的过后，供需边际改善下得到的这种再提价的一个机会。以上是建材行业24年上半年的中报的总结，包括行业下半年的一个展望。如果有关于玻纤细分的一些详细的问题，也可以再联系广发建材研究团队。以上就是我的所有的介绍。