建材行业2023年报、2024一季报综述：业绩周期底部承压，玻纤提价静待回暖

证业绩周期底部承压，玻纤提价静待回暖 券 研——建材行业2023年报&2024一季报综述 究增持（维持）主要观点 报 告2023年报&2024Q1建材行业综述：仍然处于底部承压阶段，装修建 行业:建筑材料 材具有韧性，水泥板块盈利承压。营收和利润方面，2023年报建材行 日期: 2024年05月09日 业营收同比-1.66%，归母净利润同比-32.45%，营收及利润同比依然下降，但降幅均有所收窄；2024Q1板块上市公司营收同比-18.46%， 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 2% -2%05/2307/2310/2312/2302/2405/24 -7% 11% 15% 19% 24% 28% 32% 建筑材料沪深300 - - - - 行- 业- 专 题 相关报告： 《增发国债加快开工建设，项目资金改善支撑下游建材需求》 ——2024年04月30日 《去库支撑玻璃短期企稳，关注玻纤二次提价》 ——2024年04月24日 《国常会聚焦账款拖欠问题，关注各地上调水泥价格》 ——2024年04月17日 归母净利润同比-90.62%，同比降幅扩大。行业仍然处于业绩底部承压阶段；细分来看，装修建材更具韧性，水泥板块盈利承压。 水泥：业绩底部承压，等待价格触底回升。2023年水泥受房地产深度调整影响，全行业需求不足，全年产量20.23亿吨，同比下降0.7%。利润方面，在供给大于需求，以及抢份额、打价格战影响下，水泥价格处于低位，根据水泥网数据显示，全行业利润总额310.3亿元为近5年最低，同比下降54.8%。从上市公司财报统计来看，2023年及2024Q1水泥板块营业收入及归母净利润同步负增长。盈利能力方面， 2024Q1水泥板块毛利率和净利率分别为11.31%和-5.18%，盈利处于底部。2024Q1水泥板块营收及净利润的降幅扩大，我们认为主要在于2024Q1因新项目总量减少以及资金到位率偏低等因素，整体开复工进度偏缓，带来水泥需求滞后。 玻璃：2023年竣工支撑玻璃需求，价格重心上移，盈利改善。2023年玻璃行业产能过剩状况逐步改善，供应处于偏低水平，价格重心整体上移。从需求端来看，2023年在保交楼支撑下，全年房地产竣工面积9.98亿平方米，同比增长17%，玻璃需求得到支撑。从上市公司财报统计来看，2023年玻璃制造板块营业收入同比+17.68%，归母净利润同比+8.20%；2024Q1营业收入同比+4.59%，归母净利润同比 +107.01%。盈利能力方面，2023年玻璃制造毛利率和净利率分别为19.62%和6.42%；24Q1毛利率和净利率分别为20.31%和7.23%，较去年Q1分别抬升5.47pcts和3.73pcts，24年一季度盈利能力有明显改善。 玻纤：行业处于周期性底部，盈利压力进一步凸显；随着行业提价，有望带动利润改善。2023年玻纤行业供给端产量持续增长，需求端则面临下游房地产等市场下行影响，整体供需格局仍然失衡，大部分玻纤价格处于低位，我们认为玻纤行业处于周期性底部。从上市公司财报统计来看，2023年玻纤制造板块营业收入同比-10.42%，归母净利润同比-51.79%；2024Q1营业收入同比-10.11%，归母净利润同比-69.99%。盈利能力方面，2023年玻纤制造毛利率和净利率分别为 24.32%和12.13%，盈利筑底；24Q1毛利率和净利率分别为18.29% 和5.21%，盈利压力进一步凸显。尽管2024年3月25日行业进行了 第一轮调价，同时4月15日中国巨石发布第二轮涨价函，但从一季报情况来看，调价影响还未显现，但我们认为随着提价，玻纤价格有底部回升，将带来盈利改善预期。 装修建材：2023年报盈利改善，体现韧性。2023年尽管面临地产下行压力，但板块营收和归母净利润仍然实现正增长，其中利润端受益于原材料价格下行，对板块盈利产生积极影响。同时，风险控制方面，公司普遍加强风险管控，带动经营性现金流进一步改善。从上市公司财报统计来看，2023年装修建材营收同比+3.73%；归母净利润 行业专题 同比+7.50%；2024Q1营收和归母净利润同比分别为+2.01%和-1.79%。盈利能力方面，2023年装修建材板块毛利率和净利率分别为 25.18%/6.26%，分别较2022年提升1.24和0.43个百分点，盈利能力改善。现金流方面，2023年报及2024Q1经营性现金流净额同比均有改善。 投资建议 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会。一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司伟星新材等；二是中国巨石第二轮提价，玻纤提价有望带动盈利底部改善，建议关注中国巨石；三是关注价格触底，下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 12023年报&2024Q1建材行业综述：仍然处于底部承压阶段5 2水泥：业绩底部承压，等待价格触底回升7 3玻璃玻纤：玻璃板块盈利改善，玻纤处于周期底部10 4装修建材：2023年报盈利改善，体现韧性14 5风险提示16 图 图1：2023年报建筑材料二级行业个股盈利统计5 图2：2024Q1建筑材料二级行业个股盈利统计5 图3：SW建筑材料板块营业收入（合计）及同比6 图4：SW建筑材料板块归母净利润（合计）及同比6 图5：SW建筑材料板块毛利率/净利率6 图6：SW建筑材料板块经营性现金流净额6 图7：SW水泥营业收入（合计）及同比7 图8：SW水泥归母净利润（合计）及同比7 图9：SW水泥板块毛利率/净利率8 图10：SW水泥板块经营性现金流净额8 图11：全国水泥行业利润总额8 图12：近5年中国普通水泥（P.O42.5散装）价格8 图13：水泥行业上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览9 图14：SW玻璃制造营业收入同比10 图15：SW玻璃制造归母净利润同比10 图16：SW玻璃制造板块毛利率/净利率11 图17：SW玻璃制造板块经营性现金流净额11 图18：平板玻璃产量及同比11 图19：浮法平板玻璃价格11 图20：玻璃制造上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览11 图21：SW玻纤制造营业收入同比12 图22：SW玻纤制造归母净利润同比12 图23：SW玻纤制造板块毛利率/净利率12 图24：SW玻纤制造板块经营性现金流净额12 图25：规上玻璃纤维及制品制造企业主营业务收入增速&利润总额增速12 图26：玻璃纤维缠绕直接纱出厂价12 图27：玻纤制造上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览13 图28：SW装修建材-营业收入（合计）及同比14 图29：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-营收同比14 图30：SW装修建材-归母净利润（合计）及同比14 图31：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-归母净利润同比14 图32：SW装修建材/耐火/管材/防水/涂料/其他-毛利率15 图33：SW装修建材/耐火/管材/防水/涂料/其他-净利率15 图34SW装修建材经营性现金流净额15 图35：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-经营性现金流净额15 图36：管材上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览15 图37：防水上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览16 图38：涂料上市公司2023年中报营收及归母净利润一览16 图39：其他建材上市公司2023年中报营收及归母净利润一览16 12023年报&2024Q1建材行业综述：仍然处于底部承压阶段 个股层面看，2023年报建筑材料实现盈利个股与2023年三季报基本持平，但2024Q1盈利个股数量有明显下降。2023年报及2024Q1，申万建筑材料板块80只个股中，分别有61和49只 个股盈利，2023年板块内盈利个数与2023年三季报基本持平，但2024Q1板块内盈利个股数量有明显下降。成长能力方面， 2023年报及2024Q1归母净利润同比实现正增长的个股占比分别为44%和41%，实现正增长的比例有所下降。 细分行业中，装修建材具有韧性，水泥板块盈利承压。2023年报，水泥、玻璃玻纤、装修建材盈利个股占比分别为63%/78%/84%；2024Q1水泥、玻璃玻纤、装修建材盈利个股占比分别为33%/72%/74%，装修建材盈利均占比最高，水泥板块实现盈利的个股数量占比下降明显。子板块中，装修建材业绩更具韧性，水泥板块承压。 图1：2023年报建筑材料二级行业个股盈利统计图2：2024Q1建筑材料二级行业个股盈利统计 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2023年报建筑材料二级行业个股盈利统计 水泥玻璃玻纤装修建材 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024Q1建筑材料二级行业个股盈利统计 水泥玻璃玻纤装修建材 盈利个数占比 归母净利润同比正增长个数占比 营收同比正增长个数占比 盈利个数占比 归母净利润同比正增长个数占比 营收同比 正增长个数占比 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 建材行业2023年及2024Q1营收及利润同比负增长，行业仍然处于底部承压阶段。2023年申万建筑材料板块上市公司整体实现营业收入7998.11亿元，营收同比-1.66%；归母净利润365.07亿元，归母净利润同比-32.45%，营收及利润同比依然下降，但降幅均有所收窄。2024Q1板块上市公司营收同比-18.46%，归母净利润同比-90.62%。整体来看，行业仍然处于底部承压阶段。 图3：SW建筑材料板块营业收入（合计）及同比图4：SW建筑材料板块归母净利润（合计）及同比 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 SW建筑材料营业收入(亿元)营收同比%（右轴） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-03 2023-06 2023-12 2024-03 -25 1,200 1,000 800 600 400 200 0 SW建筑材料归母净利润（亿元）归母净利润同比%（右轴） 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-03 2023-06 2023-12 2024-03 -100 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2023及2024Q1利润率边际下降，2023年报现金流改善。利润率方面，2023年建筑材料板块毛利率和净利率分别为18.55%和4.56%，2024Q1毛利率和净利率分别为16.11%和- 0.40%，均有不同程度下降。现金流方面，2023年报申万建筑材料板块的经营性现金流净额为893.65亿元，同比增加15.74%，现金流有一定程度改善。 图5：SW建筑材料板块毛利率/净利率图6：SW建筑材料板块经营性现金流净额 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% SW建筑材料毛利率SW建筑材料净利率 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2019-06 2019-12 2020-