建材行业2023年报、2024一季报综述：业绩周期底部承压，玻纤提价静待回暖

证券研究报告 行业专题 业绩周期底部承压，玻纤提价静待回暖 ——建材行业2023年报&2024一季报综述 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 2023年报&2024Q1建材行业综述：仍然处于底部承压阶段，装修建材具有韧性，水泥板块盈利承压。营收和利润方面，2023年报建材行业营收同比-1.66%，归母净利润同比-32.45%，营收及利润同比依然下降，但降幅均有所收窄；2024Q1板块上市公司营收同比-18.46%，归母净利润同比-90.62%，同比降幅扩大。行业仍然处于业绩底部承压阶段；细分来看，装修建材更具韧性，水泥板块盈利承压。 水泥：业绩底部承压，等待价格触底回升。2023年水泥受房地产深度调整影响，全行业需求不足，全年产量20.23亿吨，同比下降0.7%。利润方面，在供给大于需求，以及抢份额、打价格战影响下，水泥价格处于低位，根据水泥网数据显示，全行业利润总额310.3亿元为近5年最低，同比下降54.8%。从上市公司财报统计来看， 2023年及2024Q1水泥板块营业收入及归母净利润同步负增长。盈利能力方面，2024Q1水泥板块毛利率和净利率分别为11.31%和-5.18%，盈利处于底部。2024Q1水泥板块营收及净利润的降幅扩大，我们认为主要在于2024Q1因新项目总量减少以及资金到位率偏低等因素，整体开复工进度偏缓，带来水泥需求滞后。 玻璃：2023年竣工支撑玻璃需求，价格重心上移，盈利改善。2023年玻璃行业产能过剩状况逐步改善，供应处于偏低水平，价格重心整体上移。从需求端来看，2023年在保交楼支撑下，全年房地产竣工面积9.98亿平方米，同比增长17%，玻璃需求得到支撑。从上市公司财报统计来看，2023年玻璃制造板块营业收入同比+17.68%，归母净利润同比+8.20%；2024Q1营业收入同比+4.59%，归母净利润同比+107.01%。盈利能力方面，2023年玻璃制造毛利率和净利率分别为19.62%和6.42%；24Q1毛利率和净利率分别为20.31%和7.23%，较去年Q1分别抬升5.47pcts和3.73pcts，24年一季度盈利能力有明显改善。 玻纤：行业处于周期性底部，盈利压力进一步凸显；随着行业提价，有望带动利润改善。2023年玻纤行业供给端产量持续增长，需求端则面临下游房地产等市场下行影响，整体供需格局仍然失衡，大部分玻纤价格处于低位，我们认为玻纤行业处于周期性底部。从上市公司财报统计来看，2023年玻纤制造板块营业收入同比-10.42%，归母净利润同比-51.79%；2024Q1营业收入同比-10.11%，归母净利润同比-69.99%。盈利能力方面，2023年玻纤制造毛利率和净利率分别为24.32%和12.13%，盈利筑底；24Q1毛利率和净利率分别为18.29%和5.21%，盈利压力进一步凸显。尽管2024年3月25日行业进行了第一轮调价，同时4月15日中国巨石发布第二轮涨价函，但从一季报情况来看，调价影响还未显现，但我们认为随着提价，玻纤价格有底部回升，将带来盈利改善预期。 装修建材：2023年报盈利改善，体现韧性。2023年尽管面临地产下行压力，但板块营收和归母净利润仍然实现正增长，其中利润端受益于原材料价格下行，对板块盈利产生积极影响。同时，风险控制方面，公司普遍加强风险管控，带动经营性现金流进一步改善。从上市公司财报统计来看，2023年装修建材营收同比+3.73%；归母净利润 [Table_Industry] 行业: 建筑材料 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 方晨 Tel: 021-53686475 E-mail: fangchen@shzq.com SAC编号: S0870523060001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《增发国债加快开工建设，项目资金改善支撑下游建材需求》 ——2024年04月30日 《去库支撑玻璃短期企稳，关注玻纤二次提价》 ——2024年04月24日 《国常会聚焦账款拖欠问题，关注各地上调水泥价格》 ——2024年04月17日 -32%-28%-24%-19%-15%-11%-7%-2%2%05/2307/2310/2312/2302/2405/24建筑材料沪深3002024年05月09日 行业专题 同比+7.50%；2024Q1营收和归母净利润同比分别为+2.01%和-1.79%。盈利能力方面，2023年装修建材板块毛利率和净利率分别为25.18%/6.26%，分别较2022年提升1.24和0.43个百分点，盈利能力改善。现金流方面，2023年报及2024Q1经营性现金流净额同比均有改善。 ◼ 投资建议 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会。一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司伟星新材等；二是中国巨石第二轮提价，玻纤提价有望带动盈利底部改善，建议关注中国巨石；三是关注价格触底，下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 2023年报&2024Q1建材行业综述：仍然处于底部承压阶段 ..... 5 2 水泥：业绩底部承压，等待价格触底回升 .................................. 7 3 玻璃玻纤：玻璃板块盈利改善，玻纤处于周期底部 ................. 10 4 装修建材：2023年报盈利改善，体现韧性 .............................. 14 5 风险提示 ................................................................................... 16 图 图 1：2023年报建筑材料二级行业个股盈利统计 .................. 5 图 2：2024Q1建筑材料二级行业个股盈利统计 .................... 5 图 3：SW建筑材料板块营业收入（合计）及同比 ................ 6 图 4：SW建筑材料板块归母净利润（合计）及同比 ............ 6 图 5：SW建筑材料板块毛利率/净利率 ................................. 6 图 6：SW建筑材料板块经营性现金流净额 ........................... 6 图 7：SW水泥营业收入（合计）及同比 ............................... 7 图 8：SW水泥归母净利润（合计）及同比 ........................... 7 图 9：SW水泥板块毛利率/净利率 ......................................... 8 图 10：SW水泥板块经营性现金流净额 ................................ 8 图 11：全国水泥行业利润总额 ............................................... 8 图 12：近5年中国普通水泥（P.O 42.5散装）价格 ............. 8 图 13：水泥行业上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览.......................................................................... 9 图 14：SW玻璃制造营业收入同比 ...................................... 10 图 15：SW玻璃制造归母净利润同比 .................................. 10 图 16：SW玻璃制造板块毛利率/净利率 ............................. 11 图 17：SW玻璃制造板块经营性现金流净额 ....................... 11 图 18：平板玻璃产量及同比 ................................................ 11 图 19：浮法平板玻璃价格 .................................................... 11 图 20：玻璃制造上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览........................................................................ 11 图 21：SW玻纤制造营业收入同比 ...................................... 12 图 22：SW玻纤制造归母净利润同比 .................................. 12 图 23：SW玻纤制造板块毛利率/净利率 ............................. 12 图 24：SW玻纤制造板块经营性现金流净额 ....................... 12 图 25：规上玻璃纤维及制品制造企业主营业务收入增速&利润总额增速 .................................................................... 12 图 26：玻璃纤维缠绕直接纱出厂价 ..................................... 12 图 27：玻纤制造上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览........................................................................ 13 图 28：SW装修建材-营业收入（合计）及同比 .................. 14 图 29：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-营收同比 .................. 14 图 30：SW装修建材-归母净利润（合计）及同比 ............... 14 图 31：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-归母净利润同比 ....... 14 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 4 图 32：SW装修建材/ 耐火/管材/防水/涂料/其他-毛利率 ..... 15 图 33：SW装修建材/ 耐火/管材/防水/涂料/其他-净利率 ..... 15 图 34 SW装修建材经营性现金流净额 ................................. 15 图 35：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-经营性现金流净额 ... 15 图 36：管材上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览 ............................................................................... 15 图 37：防水上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览 ......................................................................