消费建材中报综述20240909

消费建材中报综述20240909_原文 2024年09月10日06：57发言人00：00 各位投资人大家好，我是广发证券建材研究员张乾。 发言人00：04 欢迎大家收听消费建材行业2024年中报总结。 发言人00：08 我们看到上半年消费建材行业在收入端还是呈现出承压的态势，利润率也在同比下行。消费建材中报综述20240909_原文 2024年09月10日06：57发言人00：00 各位投资人大家好，我是广发证券建材研究员张乾。 发言人00：04 欢迎大家收听消费建材行业2024年中报总结。 发言人00：08 我们看到上半年消费建材行业在收入端还是呈现出承压的态势，利润率也在同比下行。 发言人00：16 二季度的景气环比一季度也有明显的下行。 发言人00：21 从结构端来看的话，C端公司表现会更稳健一点，板块还是需要等待地产需求起稳。 发言人00：29 首先我们来看收入端，收入端来看的话，仅我们把27个消费建材上市公司作为样本，上半年的消费建材行业的收入是同比下滑了3%。 发言人00：41 其中一季同比增长了0.2%，二季度是同比下滑了5.3%，二季度的行业增速是环比一季度有一个明显的一个行业的景气，也明显感觉到会有有一个环比的一个下行。竣工端的这个压力在二级之后有明显加大。 发言人00：57 竣工端的这个压力在二区之后有明显加大。这个也从玻璃竣工端的这个玻璃的高频的量价库存的数据也有非常直观的一个反应。 发言人01：01 这个也从玻璃竣工端的玻璃的高频的量价库存的数据也有非常直观的一个反应。我们看到从一季度的这个情况来看，低端的公司在一季度就开始呈现出一个比较大的一个增量压力。 发言人01：09 我们看到从一季度的这个情况来看，B端的公司在一季度就开始呈现出一个比较大的一个增长压力。 发言人01：17 一些B端二线公司在一季度已经开始有一个双位数的一个下行。 发言人01：22 在一季度B端的这个公司收入普遍同比下滑，但是在一季度C端的公司或者说C端的业务增长韧性还是非常强的那其中北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树这几个C端公司，他们的收入端同比的增长就比较好。 发言人01：41 那那包括一些偏B端的公司，他们在一季度的零售端的这个增速也还保持不错。 发言人01：41 包括一些偏B端的公司，他们在一季度的零售端的这个增速也还保持不错。 发言人01：49 进入到二季度，二季度我们看到新开工和销售面积在继续同比下滑，竣工的需求也是从增速上也是出现了一环比下行，行业的这个景气的压力开始显现。 发言人02：04 我们从二季度看到的一个变化就是B端的公司还是继续维持一个低景气，但是C端的这个公司就已经开始有一个增速上的一个环比下行的。 发言人02：16 虽然可能看到一些优质的C端龙头公司，像北京建材、伟星新材，他们的收入包括三个数，同比还是能够保持一个正增长或者是不下滑。 发言人02：29 但是他们的收入增速环比一季度的这个增速也有出现了一个环比的下行。 发言人02：35 那从公司的角度来看，我们也看到C端的公司或者说C端业务，它的收入增速是明显好于弊端的。 发言人02：35 从公司的角度来看，我们也看到C端的公司或者说C端业务，它的收入增速是明显好于弊端的。从上半年的收入增速来看，表现比较好的公司包括像北新建材收入同比增长了19%，王力安防收入同比增长了14.5%，自热新材收入同比增长12%，尾星是同比增长百分5。 发言人02：43 从上半年的收入增速来看，那表现比较好的公司包括像北新建材收入同比增长了19%，王力安防收入同比增长了 14.5%，自热新材收入同比增长12%，尾星是同比增长5%。 发言人03：00 兔宝宝的话，它的收入端是增长了20%，但是如果剔除掉他的A加B类的这个口径折算的问题，它实际的这个板材主业上半年是增长了大概4%左右。 发言人03：14 那三个数上半年是增长0.4%。 发言人03：17 整个板块的C端公司在上半年还是保持一个稳健的增长。 发言人03：23 其余的一些公司，他们的C端的渠道或者C端的业务增长也是表现比较亮眼。发言人03：31 像比如说东方雨虹，他们在上半年的零售同比增长了8%。发言人03：37 工程的这个渠道工区是增长9%，直销业务是下滑46%，当然他们的直这个工区增速也相对比较高，有一部分原因是公司直销这部分业务转向了这个工区。 发言人03：54 三棵树他们上半年的家装墙面漆的收入增长了20%，但是他们工程墙面期收入是下滑了11%。发言人04：03 上半年整个消费建材板块C端的收入增速好于B端，这个背后的原因一是来自于C端的需求环境更好，二手房的需求是明显好于新房的这个需求。 发言人04：17 另外一个是从价格的这个角度来看，C端的价格体系相对比较稳定。发言人04：23 那B端的价格在需求下行的情况下，价格战还是竞争比较激烈。发言人04：29 第三个是部分的C端公司，他们在产品渠道上还是在积极的扩张和变革。发言人04：37 部分公司也在上半年有变表一些新业务带来一些增量。发言人04：41 像北京建材并表加宝利，伟星新材并表浙江口睿。这个是跟B端的公司还在收缩风险，这个是不太一样 的。 发言人04：45 这个是跟B端的公司还在收缩风险，这个是不太一样的。发言人04：49 C端公司其实在上半年我们还是能够看到他们在做一些机器的扩当他和渠道端的一个拓展。发言人04：59 我们展望下半年的行业需求，或者说公司的收入端来看的话，我们觉得今年下半年新房需求，新房的竣工需求还是会延续二季度之后的这个压力。 发言人05：13 地产销售没有基本之前，新开工的需求也还是会惯性下滑。发言人05：17 所以在当前地产的成交整体呈现出一个比较低迷的状态，这个还是需要政策发力。 发言人05：25 如果地产这个成交就去延续低迷，那我们可能会看到今年下半年，整个板块还是会存在一些收入端的压力，甚至可能下半年压力会比上半年可能还要大，只是这个是收入端的一个情况。 发言人05：43 从利润端的角度来看，绝大部分消费建材公司上半年的净利率是同比下滑的那主要原因一个是毛利率下滑，另外一个是收入端的承压，这个直接会带来费用率的上升。 发言人05：57 从毛利率的角度来看，我们看到一季度消费建材行业的毛利率大概是24%，同比是下滑了百1.7个百分点。 发言人06：08 二季度的消费建材行业的毛利率是25.3%，同比是下滑了2.5个百门店。 发言人06：14 二季度多数的大部分的公司毛利率的同比下滑的幅度是环比一季度有扩大的那这个也是跟二季度行业的景气在环比下行相关的那具体到公司的这个角度，我们统计的27个我上市公司里面，上半年只有六个消防建材公司，他们的毛利率是同比提升的。 发言人06：38 包括东方雨虹、科顺、伟星新材、北新建材、襄阳五金和万里石。 发言人06：45 背后主要是来自于内部的降本和有一部分的原材料，还是继续有一成本上的红利。 发言人06：52 从二季度的这个角度来看，只有科顺股份一个公司毛利率是显著提升的，其他的这个公司基本上都同比下滑。 发言人07：02 所以从二季度的这个毛利率来看的话，其实压力还是比一季度略有扩大。 发言人07：07 上半年小建材行业毛利率同比承压，背后的这个原因，一个是因为原材料红利的减弱，因为我们也看到从去年的 三季度之后，一部分的原材料的价格逐渐从同比的下跌，转向同比持平或同比上涨。 发言人07：25 另外一个原因是需首端的下行，行业整体的竞争比较激烈。 发言人07：31 那部分的产品或者渠道端的价格竞争，对毛利率会有明显的一个冲击，这个是毛利率下滑的原因。 发言人07：40 如果我们横向对比来看的话，我们也看到同一个细分行业里面，内部分化也比较明显，龙头是比其他的这个公司要明显要好的，这个也体现出龙头企业更强的议价能力，以及他们的结构调整的能力。 发言人07：58 从影响利润的另外个因素费用率的角度来看，因为上半年的收入端整体承压，上半年的这个费用是同比有上升的那我们统计的27个公司里面，上半年只有七个公司他们的这个期间费用率同比下降，其他的公司上半年的这个费用率是都是同比提升的那一个，原因是来自一部分原因是来自于一部分工他们的这个公司收入同比下滑，参保效应减弱。 发言人08：32 另外一部分是因为有一部分公司还是在一些新产品或者是新群，或者是渠道上去投入一些费用，以抵御行业下行的一个压力。所以最终从净利率的角度来看，上半年大部分消费建材公司的净利率是同比下滑的。 发言人08：43 所以最终从净利率的角度来看，上半年大部分消费建材公司的净利率是同比下滑的。 发言人08：50 整个板块的这个盈利在上半年是同比有所承压。 发言人08：55 但是从结构后的这个角度来看的话，C端的公司还是会稳健一点。 发言人09：00 C端公司不仅在收入端收入增长方面会更具有韧性，在盈利能力上来看也会同比更加稳健。 发言人09：10 第三个第三个维度是从资产负债表的角度来，因为我们看到2021年是整个消费建材板块的一个景气高点，也是对应的应收款规模的一个高点。 发言人09：23 从22年之后，随着众多的民营房企的暴雷，我们也看到大部分的弊端。 发言人09：29 占比比较高的消费建材公司，他们在22年之后在持续的收缩风险敞口。 发言人09：36 所以整个低端的公司，他们的应收款的规模相较于2021年的高点是在持续下降的。 发言人09：45 今年的上半年应收款大部分公司，B端公司也在同比下降。 发言人09：51 从B端的应收款带来的减值压力来看，因为过去几年这些公司还是大部分公司还是进行了充分的计提。 发言人10：01 但是今年2024年，一部分的B端的公司还是有一定的减值压力，但是坏账的这个风险初心从今年开始也逐步步入有一个收尾期。 发言人10：15 比如说21年的这个是很多公司应收款的高点，那很多公司可能在三年以上的这个账龄就进行百分百计提。 发言人10：24 所以今年度过之后，很多公司他们的应收款的减值的压力也会大幅减轻。 发言人10：30 那那C端的公司，我们也看到跟B端公司不太一样的一个地方。 发言人10：31 C端的公司我们也看到跟B端公司不太一样的一个地方。C端公司在下行的这个阶段，他们为了应对增长压力，在积极的去通过一些新业务和新渠道的开拓去获得增长。 发言人10：35 C端公司在下行的这个阶段，他们为了应对增长压力，在积极的去通过一些新业务和新渠道的开拓去获得增长。 发言人10：46 所以我们看到B端公司在说说风险，在去去杠杆，是C端的公司还是在积极的投入。 发言人10：55 所以我们看到有有一部分的C端公司，他们的应收款的规模略有提升，但是整体的应收款的体量和他们的占收入的比重还是处在一个非常低的一个水平。资产负债表没有明显恶化，这个也显示C端公司仍然有一些加杠杆的空间，长期成长的确定性也都比较强。 发言人11：08 资产负债表没有明显恶化，这个也显示CC端公司仍然有一些加杠杆的空间，长期成长的确定性也都比较强。 发言人11：18 第四个维度来看的话，就是从公司的现金流和分红的角度。发言人11：23 从公司现金流来看的话，因为上半年的行业景气走弱，我们也看到上半年整个消费建材行业的经营现金。 发言人11：32 金流和收线比，大部分公司都是同比下滑的。发言人11：36 上半年整个行业的经营性现金流是负5亿元，同比是下减少了4亿。 发言人11：45 从这本支出的这个角度来看，因为地产的需求在持续探底，各个子行业从供给端来看竞争也比较激烈。发言人11：56 从所以从板块的各个子行业来看，前面有些龙头公司在前期已经基本完成全国化的产能布局之后，最近几年也在逐步放缓他们的投资规模、资本开支在最近今年是有明显的一个减少。 发