建材行业2022年三季报综述：玻纤稳健增长，消费建材承压，静待需求回暖

2022年前三季度玻纤、涂料行业表现较好。营收方面，前三季度，九个细分领域中营收增速最快的是玻纤行业，同比增长7.97%；瓷砖行业营收表现最差，同比下降15.74%。归母净利方面，前三季度，涂料行业实现了90.02%的增长，为细分行业中最高增速，玻纤行业同比增长13.73%，而其余行业利润出现下滑，其中瓷砖行业同比下降149.36%。毛利率方面，前三季度，1个板块同比增长，8个板块同比下滑，增幅最大的是涂料行业，同比增长3.66pct；玻璃行业降幅最大，为-18.75pct。净利率方面，前三季度，2板块上涨，7板块下滑，增幅最大的是涂料行业，同比+1.92pct；瓷砖行业降幅最大，为-12.01pct。 水泥：需求收缩，原材料上涨，业绩下滑。2022年前三季度水泥板块收入与业绩转冷，前三季度合计实现营业收入3609.47亿元，同比-15.6%；实现归母净利润261.82亿元，同比-43.8%。盈利能力方面，行业2022年前三季度毛利率为19.91%，净利率水平为7.25%，分别同比-4.66pct，-3.64pct。截至22年10月末，全国水泥均价同比下降26.63%，全国水泥库存同比上涨9.06%。水泥行业整体承压，主要系国内疫情反复和下游地产下行双重影响，需求收缩，库存居于高位，价格下降，且原材料价格上涨进一步压缩利润空间，展望四季度和明年，随着“稳增长、保交楼”政策的进一步落实，基建增速稳健增长，下游地产市场存在边际改善空间，水泥供需关系有望得到改善。 玻璃：浮法玻璃筑底，盈利能力下滑。2022年前三季度玻璃板块业绩继续下滑，前三季度合计实现营业收入345.92亿元，同比+0.25%；实现归母净利润35.3亿元，同比-49.86%。盈利能力方面，前三季度毛利率为21.78%，净利率水平为10.2%，分别同比-18.75pct、-10.2pct。三季度玻璃行业延续上半年的弱势行情，盈利能力继续下降，主要系下游房地产下行及上游原材料价格上涨影响，浮法玻璃价格继续下降，展望四季度和明年，随着基建端发力及房地产行业修复，玻璃行业存在修复预期。 玻纤：Q1-3行业稳定增长，Q3收入与业绩下滑。2022年前三季度玻纤板块收入与业绩稳定增长，前三季度合计实现营业收入367.2亿元，同比+7.97%； 实现归母净利润90.48亿元，同比+13.73%。盈利能力方面，前三季度毛利率为32.02%，净利率水平为24.64%，分别同比-6.08pct，+1.25pct。根据卓创资讯，截至10月28日，2400tex缠绕直接纱均价4193元/吨，同比下降33.12%； 电子纱均价8325/吨，同比下降50.30%。伴随基建、“双碳”、新能源等因素驱动，国内玻纤行业处于底部区间，未来行业或将得到改善。 消费建材：收入下滑，涂料行业盈利能力边际改善。2022年前三季度消费建材板块整体承压，前三季度合计实现营业收入1010.75亿元，同比-5.38%；归母净利润57.29亿元，同比-46.22%。盈利能力方面，前三季度毛利率为25.47%，净利率为5.67%，分别同比-2.96pct、-4.3pct。1）管材行业：前三季度营收与业绩均下滑，三季度盈利水平有所修复。前三季度营收及归母净利分别同比下降3.11%和28.16%；2）涂料行业：收入端承压，利润端增长迅速。前三季度营收及归母净利分别同比-11.27%和+90.02%；3）防水行业：业绩承压，盈利能力下滑。前三季度营收及归母净利分别同比+1.92%和-44.88%；4）五金行业：收入与业绩均承压。前三季度营收及归母净利分别同比-9.98%和-98.14%； 5）瓷砖行业：收入与业绩继续下滑，净利率转负。前三季度营收及归母净利分别同比-15.74%和-149.36%；6）其他消费建材：三季度单季度盈利能力有所改善。前三季度营收及归母净利分别同比-5.24%和-15.78%。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥。玻璃板块：重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份； 管材行业重点关注伟星新材；五金行业重点关注坚朗五金；涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期，国内疫情反复。 一、综述：玻纤稳健增长，消费建材承压，静待需求回暖 建材行业中，玻纤、涂料行业表现较好。截至本周，建材行业各上市公司2022年三季报均已发布，我们分别选取水泥行业主要的12家公司、玻璃行业6家、玻纤行业6家、管材行业6家、防水和瓷砖行业各3家、涂料和五金类行业各2家、其他消费建材行业6家上市公司作为细分领域的代表，以此分析各领域上半年的经营情况。 营收方面，前三季度，九个细分领域中营收增速最快的是玻纤行业，同比增长7.97%； 瓷砖行业营收表现最差，同比下降15.74%。归母净利方面，前三季度，涂料行业实现了90.02%的增长，为细分行业中最高增速，玻纤行业同比增长13.73%，而其余行业利润出现下滑，其中瓷砖行业归母净利润同比下降了149.36%。毛利率方面，前三季度，1个板块同比增长，8个板块同比下滑，增幅最大的是涂料行业，同比增长3.66pct；玻璃行业降幅最大，为-18.75pct。净利率方面，前三季度，2板块上涨，7板块下滑，增幅最大的是涂料行业，同比+1.92pct；瓷砖行业降幅最大，为-12.01pct。 图表1建材行业细分领域样本上市公司 图表2细分领域营收及归母净利增速情况 图表3细分领域毛利率与净利率变动情况 二、水泥：需求收缩，原材料上涨，业绩下滑 2022年前三季度水泥板块收入与业绩转冷。我们选取12家水泥行业上市公司以反映水泥行业2022年前三季度的整体情况。2022年前三季度水泥板块上市公司合计实现营业收入3609.47亿元，同比-15.6%；实现归母净利润261.82亿元，同比-43.8%。第三季度来看，营收和归母净利润分别同比-45.38%、-73.3%。盈利能力方面，行业2022年前三季度毛利率为19.91%，净利率为7.25%，分别同比-4.66pct、-3.64pct。根据数字水泥网数据，截至22年10月末，全国水泥均价同比下降26.63%，全国水泥库存同比上涨9.06%。 水泥行业整体承压，主要系国内疫情反复和下游地产下行双重影响，需求收缩，库存居于高位，价格下降，且原材料价格上涨进一步压缩利润空间，展望四季度和明年，随着“稳增长、保交楼”政策的进一步落实，基建增速稳健增长，下游地产市场存在边际改善空间，水泥供需关系有望得到改善。 图表4水泥行业营业收入及同比增速 图表5水泥行业归母净利润及同比增速 图表6水泥行业毛利率与净利率情况 前三季度来看，收入与业绩方面，4家企业营收实现同比增长，祁连山增速最快为10.96%； 8家企业同比下滑，海螺水泥下滑最快为-29.89%。2家企业业绩实现同比增长，青松建化增速最快为47.81%；10家企业同比下滑，塔牌集团业绩下滑最大为-92.03%。盈利能力方面，水泥行业平均毛利率19.91%、净利率7.25%，分别同比下滑4.66pct、3.64pct，主要系水泥销售价格下降及原材料成本上涨影响。其中，上峰水泥的盈利水平最高，毛利率和净利率分别实现37.10%和16.93%。 单季度来看，收入与业绩方面，1家企业营收实现同比增长，冀东水泥第三季度营收同比增长6.25%；11家企业同比下滑，天山股份下滑最快为-70.99%。2家企业业绩实现同比增长，其中青松建化涨幅最多为26.14%；10家企业同比下滑，塔牌集团业绩下滑最快为-117.62%。盈利能力方面，第三季度，水泥行业平均毛利率17.30%、净利率4.65%，分别同比下滑6.49pct、4.86pct。其中，上峰水泥毛利率水平最高为35.59%，祁连山净利率水平最高为14.20%。 图表7水泥行业代表上市公司营收及归母净利变动情况 图表8水泥行业代表上市公司毛利率与净利率变动情况 现金流方面，前三季度3家企业现金流较上年同比多流入，其中金隅集团较上年同比多流入48.57亿元；9家企业同比少流入，其中海螺水泥同比少流入118.59亿元；三季度单季度来看，4家企业现金流较上年同比多流入，其中金隅集团较上年同比多流入116.80亿元；8家企业同比下滑，其中天山股份同比少流入102.45亿元。应收账款周转率方面，2家企业应收账款周转率同比增长，其中冀东水泥应收账款周转率同比增长最快为1.95pct；10家企业应收账款周转率同比下降，其中海螺水泥应收账款周转率同比下降最快为65.01%。 图表9水泥行业代表上市公司经营现金流与应收账款周转率情况 三、玻璃：浮法玻璃筑底，盈利能力下滑 2022年前三季度玻璃板块业绩继续下滑。我们选取6家玻璃行业上市公司以反映玻璃行业2022年前三季度的整体情况。2022年前三季度玻璃板块上市公司合计实现营业收入345.92亿元，同比+0.25%；实现归母净利润35.3亿元，同比-49.86%。第三季度来看，营收和归母净利润分别同比-1.29%、-68.91%。盈利能力方面，行业2022年前三季度毛利率为21.78%，净利率水平为10.2%，分别同比-18.75pct、-10.2pct。三季度玻璃行业延续上半年的弱势行情，盈利能力继续下降，主要系下游房地产下行及上游原材料价格上涨影响，价格方面，三季度浮法玻璃价格继续下降，根据卓创资讯，年初至今浮法玻璃价格下降27%。展望四季度和明年，随着基建端发力及房地产行业修复，玻璃行业存在修复预期。 图表10玻璃行业营业收入及同比增速 图表11玻璃行业归母净利润及同比增速 图表12玻璃行业毛利率与净利率情况 前三季度来看，收入与业绩方面，4家企业营收实现同比增长，洛阳玻璃增速最快为20.10%；2家企业同比下滑，三峡新材下滑最快为-34.49%。1家企业业绩实现同比增长，南玻A归母净利润同比增长9.32%；5家企业同比下滑，三峡新材归母净利润由正转负，22年前三季度亏损0.74亿元。盈利能力方面，玻璃行业平均毛利率21.78%、净利率10.2%，分别同比下滑18.75pct、10.2pct，主要系玻璃销售价格下降及原材料成本上涨影响。其中，南玻A的盈利水平最高，毛利率和净利率分别实现28.79%和15.35%。 单季度来看，收入与业绩方面，3家企业营收实现同比增长，南玻A同比增长最快为17.97%；3家企业同比下滑，三峡新材下滑最快为-35.61%。1家企业业绩实现同比增长，南玻A第三季度归母净利润同比增长312.78%；5家企业同比下滑，三峡新材业绩下滑最快为-147.03%。盈利能力方面，第三季度，水泥行业平均毛利率18.09%、净利率6.24%，分别同比下滑24.28pct、13.57pct。其中，南玻A盈利能力最强，毛利率和净利率分别为28.68%、15.18%。 图表13玻璃行业代表上市公司营收及归母净利变动情况 图表14玻璃行业代表上市公司毛利率与净利率变动情况 现金流方面，前三季度及第三季度来看，6家企业现金流均较上年同比少流入，其中旗滨集团分别同比少流入37.29亿元、19.35亿元。应收账款周转率方面，三季度单季度，4家企业应收账款周转率同比增长，其中三峡新材应收账款周转率同比增长最快为+8.40pct；2家企业应收账款周转率同比下降，其中旗滨集团应收账款周转率同比下降最快为-29.85%。 图表15玻璃行业代表上市公司经营现金流与应收账款周转率情况 四、玻纤：Q1-3行业稳定增长，Q3收入与业绩下滑 2022年前三季度玻纤板块收入与业绩稳定增长。我们选取6家玻纤行业上市公司以反映玻纤行业2022年前三季度的整体情况。2022年前三季度玻纤板块上市公司合计实现营业收入367.2亿元，同比+7.97%；实现归母净利润90.48亿元，同比+13.73%。盈利能