东兴晨报

2024年9月10日星期二 分析师推荐 【东兴化工】安道麦A（000553.SZ）：市场低迷业绩短期承压，差异化战略驱动长期发展（20240905） 安道麦发布2024年中报：公司2024年上半年实现营业收入149.10亿元， YoY-13.58%，归母净利润-8.95亿元。 农药行业景气低迷，公司业绩仍然承压。2024年上半年，大宗植保产品市场竞争激烈，同时渠道采购倾向即时模式，导致公司整体销售下滑，其中公司平均销售价格同比下滑10%、销量同比减少4%。分地区来看，2024年上半年公司欧洲、非洲与中东地区销售额同比下滑11.1%至6.79亿美元，北美地区地区销售额同比下滑5.0%至4.14亿美元，拉美地区销售额同比下滑28.9% 至4.00亿美元，亚太地区销售额同比下滑17.0%至6.05亿美元。 面对充满挑战的市场环境，公司启动实施“奋进计划”，旨在通过提高业务质量来实现逆势突围。公司计划聚焦价值创新细分领域，即通过针对现有有效成分应用新型专有制剂技术实现产品创新，同时优化公司的产品组合，并改善生产成本及营业费用。我们认为，目前海外市场去库存已近尾声，新周期备货启动在即，届时市场刚需将逐步释放，行业景气度筑底回暖，农药产品价格将迎来反弹，届时公司整体收入及利润水平将有望得到改善。 持续推进产品差异化的发展战略，驱动公司长期发展。差异化的产品组合策略有助于继续推动业务增长。公司的差异化产品通过创新制剂技术和/或新颖 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,744.19 0.28 深证成指 8,073.83 0.13 创业板 1,539.98 0.06 中小板 5,219.49 0.4 沪深300 3,195.76 0.09 香港恒生 17,248.89 0.30 国企指数 6,031.12 0.47 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 瑞华技术19.00机械设备20240910 无线传媒-传媒20240913 合合信息-计算机20240913 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 慧翰股份39.84计算机20240911 的原药成分混配创见来满足种植者的特定需求，既包括以专利新近过期且商 业潜能高的有效成分为基础的产品，也包括具备应用专有制剂技术的产品、含有一种以上的作用机制的产品以及生物农药。为继续壮大差异化产品线，公司在2024年继续在世界各地登记并推出多种新产品。我们预计公司通过实施以上产品策略，有望夯实差异化的竞争优势，持续推动业务增长，驱动公司长期发展。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。基于公司2024年中报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测，即2024~2026年净利润分别为0.99、3.73和5.26亿元，对应EPS分别为0.04、 0.16和0.23元，当前股价对应P/E值分别为103、27和19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。 （分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030） *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 【东兴农林牧渔】隆平高科（000998.SZ）：水稻种子表现亮眼，瘦身健体持续推进（20240905） 事件：公司公布2024年半年报，公司2024年上半年实现营收25.82亿元， yoy-1.28%，归母净利润1.11亿元，yoy169.19%。 水稻种子表现亮眼，玉米种子盈利受限。水稻种子：24H1实现营业收入8.37亿元，同比增长19.61%，毛利率39.55%，相比去年同期提升1.89个百分点。公司在外部环境严峻的压力下，立足存量隆两优、晶两优系列品种，打造玮两优、臻两优大单品，迅速跻身全国领先品种序列，销售增长强劲。玉米种子：24H1实现营业收入12.28亿元，同比减少9.87%，其中海外玉米业务收入8.5亿元，同比增长2.4%，国内玉米收入因为同期高基数原因出现同比下滑。玉米种子毛利率18.13%，相比去年同期下滑13.18个百分点，主要由于国际粮价走低，巴西玉米种子需求低迷，公司积极营销保证市场份额，销售成本提升。 海外业务带来费用增长，瘦身健体持续推进。报告期公司费用率提升14.07 个百分点，其中财务费用率提升10.78个百分点，主要是由于巴西方面汇兑损失和利息费用增加导致。此外公司在报告期内转让隆平生物部分股权，获得投资收益3.4亿元。今年是公司三年瘦身健体工作的第二年，24年上半年公司处置6家非主业公司，使得投资损失和长期股权投资损失同比大幅减少，下半年处置工作还将继续稳步推进，助力公司轻装上阵实现高质量发展。 研发育种行业领先，奠定核心竞争力。公司具备种质资源与研发优势，水稻品种晶两优华占、玮两优8612、臻两优8612、泰优390及玉米品种中玉303，被农业农村部确认为2024年度农业主导品种。公司生物育种布局领先，投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书。公司旗下隆平发展拥有在巴西20多年转基因玉米育种、繁育和推广服务经验。目前公司按照主管部门统一部署稳步开展生物育种产业化推广工作。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务经营稳健，瘦身健体后高质量发展值得期待。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24、7.66和10.21亿元，EPS为0.40、0.58和0.78元，PE值为24、17和12倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。 （分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458） 重要公司资讯 1.三一重工：公司的小挖产品今年已实现连续6个月的增长、且增速逐月加快，中大挖产品也已实现企稳回升。（资料来源：同花顺） 2.南都电源：公司控股子公司能源科技拟将持有的目标公司南都能源有限会 社80%股权转让给韩中能源技术控股株式会社，交易对价为269.168万元人民币。（资料来源：同花顺） 3.宁德时代：公司将作为有限合伙人参与投资福建时代泽远碳中和股权投资基金合伙企业，认缴出资金额为7亿元，持有基金13.76%的认缴比例。公司此次投资旨在通过股权投资扩大在碳中和生态领域的布局。（资料来源：同花 顺） 4.宁德时代：公司与洛阳市人民政府、国宏集团于2024年9月9日共同签署《关于进一步加强和深化合作的协议》。根据协议，公司拟在现有中州时代项目一期基础上新增建设中州时代项目二期，年产能60GWh。（资料来源：同 花顺） 5.苹果公司：苹果发布iPhone16系列，搭载A18芯片、苹果人工智能(AppleIntelligence)与16核神经引擎。iPhone16所采用的A18芯片较iPhone15采用的A16Bionic提速30%，比iPhone12采用的A14Bionic提 速60%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家统计局：8月份PPI同比下降1.8%。8月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.8%，环比下降0.7%。相关人员解读PPI下降的原因是受市场需求不足以及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。（资料来源：同 花顺） 2.全国网络安全标准化技术委员会：《人工智能安全治理框架》发布，促进行业安全有序发展。全国网络安全标准化技术委员会正式发布《人工智能安全治理框架》1.0版，推动各方就人工智能安全治理达成共识，促进人工智 能安全有序发展。（资料来源：同花顺） 3.中国人民银行：中国央行与挪威央行签署合作文件。中国人民银行行长潘功胜在瑞士巴塞尔出席国际清算银行行长例会期间，与挪威央行行长巴赫签署了《中国人民银行与挪威央行合作谅解备忘录》，就宏观经济形势、货币 政策、金融稳定及其他领域加强双边交流与合作。（资料来源：同花顺） 4.上海市国资委：更大范围、更深层次、更广领域统筹配置国有资本，推动跨集团、跨层级战略性重组。上海市国资委主任贺青在解放日报发文《聚焦核心竞争力深化国资国企改革》。其中提到，统筹推进数字赋能、设备更新、 工艺升级、管理创新，出台绿色低碳转型行动方案，加快人工智能、区块链等新技术应用，常态化向全社会发布应用场景，提升传统产业竞争优势。（资料来源：同花顺） 5.中国日本商会：超半数受访日企计划增加或保持在华投资。中国日本商会在北京发布第四回会员企业景气.事业环境认识问卷调查结果。相关数据表 明，尽管存在地区差异，但与1~3月相比，2024年4~6月在华日本企业整体的经营状况和对景气的看法呈现出“改善”趋势。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴计算机】福昕软件（688095.SH）：具备全球竞争力的版式软件领军企业——人工智能&云计算系列报告（20240905） PDF行业潜在规模广阔，仅少数厂商掌握完整核心技术。PDF（PortableDocumentFormat）作为一种电子文档格式，其在不同设备与操作系统间能保持显示一致性，忠实再现原稿每一个字符、颜色及图象，同时具有体积小、速度快的优点，因此在电子文档、工程制图、出版印刷、档案管理等领域被广泛使用。参考Adobe与 IDC的数据，2024年行业的潜在市场规模约320亿美元，行业增长因素包括高频使用垂直行业场景渗透、应用领域扩展、网页及移动场景、共享PDF、免费用户及盗版用户向付费转换、电子签名与人工智能功能、新兴市场增长推动等。全球仅少数软件企业通过自主研发掌握了完整的PDF格式生成、渲染、转换与版面识别等关键技术。特别是对于稳定性要求高的企业客户，技术可以构筑显著壁垒。行业发展日趋成熟，全球维度逐步形成了以Adobe、Foxit（福昕）、Kofax、Nitro等为代表的知名品牌。Adobe为绝对龙头，福昕在Kofax、Nitro、PDFelement（万兴）等二线厂商中处于领先位置。 福昕软件专注于PDF领域，高度产品化，具备全球竞争力。福昕软件自成立以来始终专注于PDF领域，产品矩阵完备，具有自主知识产权体系，被2B软件评测平台G2评选为“2024全球最佳软件公司”，是除Adobe外唯一入选百强名单的PDF厂商。公司有实力参与全球化竞争，海外收入占比近九成，同时客户以机构为主，得到加拿大共享服务局、培生教育、一汽大众等众多国际知名企业认可，谷歌Chrome浏览器与Android平台、 亚马逊的Kindle阅读器以及微软搜索的PDF索引功能均采用了福昕的技术。当前公司积极推进订阅制转型，截至今年年中订阅业务ARR达3.25亿元，较23年末增长约30%，续费率达94%。作为高度产品化的软件厂商，公司毛利率维持在近95%的高水平，在低边际成本的背景下打开利润释放空间，费用方面由于人员成本具有一定刚性，随团队规模逐步维稳、订阅制转型稳定客户降低销售成本、渠道化转型降低直销人员费用，我们对公司的控费预期及中期的利润释放持乐观态度。 存量空间替代友商，订阅转型内生优化，AI打开成长空间。我们认为福昕软件的核心成长逻辑在于对龙头Adobe份额的替代，由于其业务以2B为主，因此在产品矩阵及产品功能能够替代并做到好用易用、技术自主可控的背景下，通过渠道的背书与客户触达弥补品牌力与销售团队规模上的劣势，并通过低价战略来实现客户转化。当前Adobe在PDF端收入体量为福昕30余倍，不考虑增量客户与增量场景的情况下，撬动Adobe极低比例的客户即有望帮助福昕实现收入的大幅增长，叠加高毛利业务特性及费用端的有效控制，公司整体成长 与利润释放可期。福昕软件除了拥有清晰明确的成长路径，同时还有望依靠云计算技术的发展实现订阅制转型，达成商业模式的内生优化，以及依靠人工智能技术的发展重塑自身产品，打开