周周芝道关注货币条件20240908

上周资本市场表现总结

国内市场：

• A股市场：上周A股市场表现疲软，主要指数下跌，成交量萎缩至5000亿/日，显示市场情绪偏弱。存量房贷利率政策未下调，市场预期政策方向不明，导致风险偏好收缩。
• 债券市场：十年国债利率下破2.13%，央行货币政策司司长提及降准可能性，但强调降息节奏偏慢。银行信息差收窄、资管产品分流速度加快等因素制约短期降息，但长期宽松趋势不变。

海外市场：

• 美股市场：科技股表现较弱，日央行加息预期引发套期交易逆转，带来流动性波动。套期交易规模庞大，对美股影响短期存在反复。
• 美国经济：经济衰退预期增强，鲍威尔表示降息旨在避免过度损伤经济，衰退过程可能伴随流动性波动。

宏观交易主线：流动性

• 市场共识形成：五月中旬、七月底八月初，市场分别对国内外经济基本面形成共识，八月份后转向关注流动性。
• 流动性变化：A股、债券市场成交量下降，外资流出，居民基金赎回增加，显示流动性边际收缩。
• 套期交易影响：套期交易规模庞大，对美股流动性敏感，未来可能带来反复波动。

未来关注重点

国内：

• 流动性：关注银行间流动性变化，降准可能性较大，降息节奏偏慢，短期A股格局可能持续分化。
• 政策节奏：建议关注政策节奏，不纠结于短期政策落地时间。

海外：

• 美国经济：关注美国经济衰退进程，降息前可能伴随流动性波动。
• 日本货币政策：关注日央行加息节奏，对美股流动性影响需持续关注。

研究结论

• 国内市场：宽松趋势不变，但短期流动性收缩，市场情绪偏弱，关注银行间流动性和降准降息节奏。
• 海外市场：美国经济衰退方向明确，关注流动性波动和日央行货币政策变化。
• 核心观点：短期关注流动性，长期宽松趋势不变，政策节奏需慢慢跟随。