周周芝道中美货币还联动么20240922

周周芝道–中美货币还联动么20240922_原文 2024年09月22日20：29 发言人00：00 机构或个人均不得以任何形式转发、发布、翻版、复制或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用会议的全部或部分内容。 发言人00：17 版权所有，违者必究。 发言人00：23 大家下午好，我是中信建投首席宏观分析师周君芝。 发言人00：28 又到了一周一次的这个周周知道，那么还是老样子，能复盘将上升上周全球资本市场的一些表现，还是逐步来复盘。 发言人00：30 那么还是老样子们复盘一下上周全球资本市场的一些表现，还是逐步来复盘。 发言人00：39 先看A股，因为上周只有三个交易日，然后一度上上的风格是走2700点，后面有所期的话，暂停提交了您所回访。 发言人00：39 先看A股，因为上周只有三个交易日，然后一度这个上线峰值是走2700点。后面有做这个风，您提交了，您有所回回。然后跟两个因素有关的，一个是美联储的这个校期，当然也是最核心的一个周点因素，是上周甚至过去未来一段时间。 发言人00：53 然后跟两个因素有关，一个是美联储的这个降息，当然也是最核心的一个周点因素，是上周甚至过去未来一段时间。当然市场也会对国内的一些政策以大人的一些预期，刚好上周也出了一些政策，包括中共中央关于进一步全面深化改革推进中国卫生现代化的这个决定，里面提到了对于房地产的一些政策的变化。 发言人01：04 当然市场也会对国内的一些政策以大人的一些预期。刚好上周也出了一些政策，包括中共中央关于进一步全面深化改革推进中国是现代化的这个决定条例。今天提到了对于房地产的一些政策的变化，因为市场可能对这块有所期待，再加上降息，就全球美联储降息之后，黄金价格再创新高。 发言人01：22 因为市场可能对这块有所期待，再加上降息，就全球美联储降息之后，黄金价格再创新高。发言人01：30 然后有色这个板块也没有，也相对来说不错。 发言人01：31 然后有色这个板块因为所也相对来说不错。另外一个，就是上周，在国际市场上面有出现了一个篱笆的的突击的事件，会带来大家对于这个新创板或者一些关注，当然这都是世界性的。 发言人01：35 另外一个，就是上周在国际市场上面有出现了一个篱笆的的飞机的事件，也会带来大家对于这个新创板或者一些关注，当然这都是世界性的。那么再来看其他的资产，上周相对来说表现比较这样的资产肯定是港股和人民币汇率。 发言人01：48 那么再来看其他的资产，上周相对来说表现比较这样的资产肯定是港股和人民币汇率。一般来说，你就我们最近看到的一个现象，就是零除降息之后对于中国资产的影响怎么说呢？ 发言人01：56 一般来说，你就我们最近看到的一个现象，就是民族降级之后对于中国资产的影响怎么说呢？ 发言人02：03 并没有想大家想的想象的那么大。 因为之前大家一直预期说美联储总算这样记了，作为这一次全球资金虹吸的那个打印型号叫黑东一样，这个板块终于这样写的，终于宣告自己的利率中枢往下移。 发言人02：08 因为之前大家一直预期说美联储总算这样记了，作为这次全球资金虹吸的那个打印型号叫黑东一样，这个板块终于这样写的，终于宣告自己的利率中枢往下移。 发言人02：22 那么对于非美货币和流动性是一个非常大的利益，反正之前市场一直有这样一个期待，但结果来看，最直接也影响的的确也是跟流动性相关的，像人民币汇率甚至一度升到了这个7.06。 发言人02：39 然后另外一个，就是我们看到港股也不错，也是跟刘东行，尤其是跟刘东行更为紧密相关的。 发言人02：39 然后另外一个，就是我们看到港股也不错，也是跟刘东行，尤其是跟刘东行更为紧密相关的。 发言人02：47 这个资产表现不错。 发言人02：47 这个资产表现不错。 发言人02：48 但其他的板块，你但凡是有一些跟中国基本面相关的，这个板块变化不大。 发言人02：48 但其他的板块，你但凡是有一些跟中国基本面相关的，这个板块建房不大。那最直接相关的像黑色是价格，一个是聊这个话题，还是出现一艰难长这个格局。 发言人02：54 最直接相关的像黑色是这样子的，也一个是聊这个话题，还是出现一跌难涨这个格局。你看阿罗方钢价格在3100级过款，这个出现一直生长，这是跟中国基本面最相关的。 发言人03：02 你看阿罗方钢价格在3100级，不管这个出现一直生长，这是跟中国基本面最相关的。跟相对来说中美原六中的一个对的这个品种就定型掉了这个特点，那么相这个老师跟中国基本面还相关的A股和中中还是是面向我们觉得延续老的这个态势的缺失。 发言人03：09 跟相对来说中国原六中是一个最远的品种进行表达这个特点。那么商相对来说跟中国基本面还相关的，像A股和中站还是大面上，我觉得是延续老的这个态势的缺失。那如果我们把把视看到海外的全球资产，那也是定下了一你们这次美联储50个基点的这个宽松。 发言人03：25 如果我们再把视角看到海外的全球资产，那也是定价了。你们这一次美联储50个基点的这个宽松，只不过在降息之前，大家对于海外的这个定价高度影响是衰减掉了，就是定价整个的增速往下走，因为这一次出现了一大个51点的降低。 发言人03：36 只不过在降息之前，大家对于海外的这个定价关注一下是衰减掉了，就是定价整个的增速往下走，因为这一次出现了一下子51点的降幅。 发言人03：47 所以从摔碎交易越走向预防是交易，预防是降低这样的一个交易特征。 发言人03：52 这种交易对于全球资产它的最大的个影响在哪里呢？ 发言人03：55 那么这种交易对全球资产它的最大的影响在哪里呢？当然这种影响在结果上面表现出来的是边际变化就是那么大。 当然这种影响在结果上面表现出来的是边际变化就是那么大。 发言人04：03 但的确它会有一点点方向性的不同。 发言人04：07 我们知道每一次降息，包括这次在内，对美联储降息的成绩都会非常透明，先行导致了每一次都会提前降息强跑。 发言人04：14 这个新词导致了每一次都会提前降级强跑。那么这次的提前抢跑其实是从八月开始。 发言人04：17 那么这次的提前抢跑其实是从八月开始。 发言人04：22 因为当时大家也知道，就一个美国的失业率，再加上日元这个号称要加息，然后套成交易的意向，使得大家对于美国经济往下走，美国这种美国相关的这个风险资产往下走有了一个预期。 发言人04：22 因为当时大家也知道，就一个美国的失业率，再加上日元这个号称要加息，然后后市交易的意向，使得大家对于美国经济往下走美国这种美国相关的风险资产往下走有了一个预期。所以从八月开始，对于这一次的这个降次交易就开始强跑。 发言人04：39 所以从八月开始，对于这一次的这个上市交易又开始强调典型的这种衰退交易的这个情况。 发言人04：45 那么典型的这种衰退交易的群众，我们看到实债利率，就美国的十年国债利率，从七月的中下旬是4.2，还有一直降到了上期之前的3.63，大概调降了六十几点左右这样一个幅度。 发言人04：48 我们看到实债利率就是美国的时间的国债利率，从七月的中下旬是4.2，还一直降到了上期之前的3.63，大概调降了六十几点左右。这样一个幅度就是典型的在定下一个宽松本账，也在定向宽松背后的这个衰退。 发言人05：01 这是典型的在定下一个宽松本账，也在定下宽松背后的这个衰退。美元指数也是从七月下旬104，一直降到了降息前的100.6，就101不到一点。 发言人05：07 美元指数也是从七月下旬104，一直降到了降息前的100.6，就101不到一点。 发言人05：14 当然股指在整个八月份有震荡波动，但方向上面还是往下走的。 发言人05：14 但是股指在整个八月份有震荡波动，但方向上面还是往下走的。 发言人05：19 但是因为这一次降息，鲍威尔一下子给了大家的打个引号比例是50个基点。 发言人05：19 但是因为这一次降息，鲍威尔一下子给了大家的打个引号引力是饮食的几点。然后其实整个八月份后面公布的数据，尤其九月开始看到更多八月数据，发现其实美国的经济没有像当时那个七月的11月份那么糟糕。 发言人05：26 然后其实整个八月份后面公布的数据，尤其九月开始看到更多八月数据，发现这些其实美国的经济没有像当时那个七月的十月份那么糟糕。所以把天有韧性的这个经济数据再加这一次50个基点的降连在一起，市场难免就进入到一种所谓的预防式降息这样的一个降息的过程，这样一个交易的逻辑。 发言人05：39 所以把先有韧性的这个经济数据再加这一次50个基点的降连在一起，市场难免就进入到一种所谓的预防式降息这样的一个降息的过去这样一个交易的逻辑。一旦进入到预防式降息这样的一个交易逻我们就会看到，美债利率收 在了3.7，然后美元指数也是收在了100.7，就没有进步下，看美股也反弹。 发言人05：53 一旦进入到预防式降息这样的一个交易逻我们就会看到美债率就收在了3.7，然后美元指数也是收在了100.7，就没有进步下，看美股也反弹。简单来说就是八月强跑的时候，大家抢的还是流动性宽松，衰退掉一条主线。 发言人06：08 简单来说就是八月强跑的时候，大家想的还是流动性宽松，衰退掉一条主线。 发言人06：15 所以跟美国经济相关的流动性相关的所有资产的方向就是非常顺畅。 发言人06：15 所以跟美国经济相关的流动性相关的所有资产的方向就是非常顺畅。但这一次是57点的，你再加上有些机器本身数据比较好，所以切换到了一个绿方式相机这个逻辑。 发言人06：20 但这一次是50个基点的相机，再加上有些基本面数据比较好，所以切换到了一个预防式相机这个逻辑。所以这样的话，对于美国经济相关的板块，这些资产像美元指数，像美股都不错。 发言人06：29 所以这样的话，对于美国经济相关的板块，这些资产像美元指数，像美股都不错。然后当然直接也带来了每天的利率，就十年国家的利率就收在这个3.7的那个水平，就这么一个编辑变化。 发言人06：36 然后当然直接也带来了美债利率，就十年国债的利率就收在这个3.7的那个水平，就这么一个编辑变化。对应在全球的资产里面，也跟我们过去复盘的现象是一样的。 发言人06：46 对于在全球的资产里面，也跟我们过去复盘的现象是一样的，我们团队在过去一段时间里面，也专门写有一个历次美联储过宽松带来全球资产的一些变化。 发言人06：53 我们团队在过去一段时间里面，也专门讲买了一个历次美联储购宽松带来全球资产的一些变化，结论也比较清晰。 发言人07：03 结论也比较清晰。除了这种金融危机式的冲击，像零年次贷危机，我说错了，是互联网泡沫危机，07年次贷危机之外，其他时候的美联储降息，他的经验规律这三点，第一个一定会出现强好，可能跟美国的数据比较透明，你比较重视。 发言人07：05 除了这种金融危机式的冲击，像01年次贷危机，我说错了，是互联网泡沫危机，07年次贷危机之外，其他时候的美联储降息，他的经验规律这三点，第一个一定会出现强跑。可能跟美国的数据比较透明，力比较重视。 发言人07：25 相对来说中国的一些货币政策的指引跟美国相比的话确实会不太一样。 发言人07：27 相对来说中国的一些货币政策的指引跟美国相比的话确实会不太一样。 发言人07：32 但是美国因为数据比较透明，货币指引也比较重视，就是央行一直会非常重视对于市场预期的一个引导和调整效果。 发言人07：42 所以这两种现实之下，我们看到每次美元处的这样子都会被提醒他们这几乎可以说是知道我们的数据复盘是从30年代开始，几乎可以说是美国降级交易的一个铁路。 发言人07：49 这几乎可以说是知道我们的数据复盘是从30年代开始，几乎可以说是美国降级交易的一个铁路。他一定会强调不可能不强好，顶多是抢跑的这个服务和节奏有些过了调一调，在无意地来