周周芝道中美货币还联动么20240922

核心观点

• 全球资本市场交易逻辑转变： 从衰退交易转向预防式降息交易。美联储8月开始的降息预期导致全球资金提前抢跑，主要流向流动性敏感的资产，如美债、黄金和美股。
• 中国资产表现分化： 与美元流动性关联更紧密的资产（如港股、人民币汇率）表现较好，而与国内基本面关联更紧密的资产（如A股、黑色商品、中债）变化不大。
• 中国政策独立性： 市场预期中国政策会完全跟随美联储宽松的判断未实现，政策体现大国定力，更多关注长期结构性问题，而非短期增长数据。
• 中国资产未来走势： 主要看中国底层周期，即财政周期。与基本面或国内政策更相关的资产变化不会很快，需保持耐心。

关键数据

• 美联储降息50个基点。
• 美债利率降至3.7%。
• 美元指数收于100.7。
• 黄金价格再创新高。

研究结论

• 全球资产表现： 流动性敏感的资产表现更好，符合历次美联储降息的历史规律。
• 中国资产表现： 与美元流动性关联更紧密的资产表现较好，与国内基本面关联更紧密的资产变化不大。
• 中国政策走向： 不会完全跟随美联储宽松，更多关注长期结构性问题，政策独立性较强。
• 中国资产未来： 主要看中国底层周期，即财政周期，与基本面或国内政策更相关的资产变化不会很快。