【银河期货】锌周报：宏观及资金面影响 锌价承压下行-20260320

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 第二章市场数据 交易逻辑与策略 产业供需： 矿端，近期国内矿山生产较前期明显有所改善。一方面因前期放假的矿山复工复产，另一方面北方季节性停产的矿山逐步复产。近期进口窗口虽然关闭，但前期锁价及长单货源仍有流入。矿端虽有增量，但考虑冶炼需求有所提升，矿端短缺格局难改，预计锌精矿加工费难以出现上调。SMM预计3月国内锌精矿产量28.49万金属吨，环比增加6.06万金属吨。 冶炼端，近期国内除个别地区冶炼厂因检修造成减产，其余冶炼厂生产稳定。本周锌价大幅下行，冶炼厂盈利缩水，目前国内多数冶炼厂处于盈亏线附近，关注后续冶炼厂开工积极性。3月国内精炼锌产量或不及预期。 消费端，本周锌价下跌，下游积极点价采购。据了解当前下游企业新增订单体量有限，多数为低价采购补充原料库存。后续关注国内基建对下游消费提振以及出口情况。 库存数据：截至3月19日，SMM七地锌锭库存总量为26.61万吨，较3月12日减少0.27万吨，较3月16日减少0.97万吨。 本周受宏观因素影响，市场交易经济滞涨和流动性收紧，美元走强，有色板块承压。春节之后国内锌社会库存持续累库，库存高位且消费旺季有所延缓，沪锌跌幅明显。考虑海外LME库存仍处相对低位，能源价格上涨，海外冶炼厂存有减产预期。国内库存虽处高位，但消费有回暖迹象；叠加冶炼厂利润缩水，开工积极性或有下滑，3月产量或不及预期。海内外基本面对锌价均有一定支撑，需关注宏观及资金情绪对锌价影响。 交易策略： 单边：基本面仍有支撑，但宏观仍存不确定性，锌价短期或低位震荡。关注国内消费提振及海外冶炼厂运行情况； 期权：暂时观望。 第二章市场数据 第二章市场数据 第三章基本面数据 锌矿供应情况 1月全球锌精矿产量为101.04万吨，环比减少5.96万吨或5.57%，同比增加4.67%；其中海外锌精矿产量为71.54万吨，环比减少0.56万吨或0.78%，同比增加4.01万吨或5.94%；中国锌精矿产量29.5万吨，环比减少5.4万吨或15.47%，同比增加0.5万吨或1.72%。 2月国内锌精矿产量22.43万吨，环比-23.79%，同比-6.46%。预计3月国内锌精矿常量环比+27.02%至28.49万吨。 原料上看，SMM数据显示，截至2月，国内冶炼厂原料库存环比增加1.2天至24.9天。 SMM数据显示，国内主要港口锌精矿库存维持36.7万吨不变。 锌矿进口情况 根据最新海关数据显示，2026年1月进口锌精矿59.48万吨（实物吨），刷新单月历史高位，2月进口锌精矿41.39万吨（实物吨），1-2月累计进口100.88万吨（实物吨），累计同比增加17.5%。 分国别来看，2026年1-2月，进口来源国前三的国家是：澳大利亚1-2月进口24.09万实物吨，占比23.9%；秘鲁1-2月进口18.94万实物吨，占比18.8%；俄罗斯1-2月进口8.69万实物吨，占比8.9%。 3月，进口窗口关闭，国内前期锁价长单及长单仍有流入，零单流入较少。考虑澳大利亚及伊朗运输影响，3月进口量级或受影响。3月进口锌精矿产量或难有增量。 原料上看，SMM数据显示，截至2月，国内冶炼厂原料库存环比增加2.7万金属吨至35.1万金属吨。 3月Zn50国产锌精矿月度加工费至1500元/吨；3月20日周度Zn50国产锌精矿加工费至1550元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下调6.02美元/干吨至5.23美元/干吨。 1月全球精炼锌产量为115.64万吨，环比-3.79%，同比增加1.91万吨或1.68%；全球精炼锌消费量114.72万吨，环比-10.17%，同比增加5.24万吨或4.79%。1月全球精炼锌过剩0.92万吨。 1月中国精炼锌产量57.5万吨，环比-6.76%，同比+3%或5.5万吨；海外精炼锌产量58.14万吨，环比-0.67%，同比-1.84%或1.09万吨。 国内精炼锌供应情况 国内冶炼厂运行情况，2月国内精炼锌企业开工率73.79%，环比-8.25%。分规模来看，大型精炼锌企业开工率80.28%，环比-8.41%；中型精炼锌企业开工率78.24%，环比-2.44%；小型精炼锌企业开工率43.4%，环比-20.98%。 根据SMM数据显示，2月SMM中国精炼锌产量环比-9.99%至50.46万吨，同比增加4.91%，预计3月国内精炼锌产量57.99万吨，环比+14.92%，同比增加6.03%。 锌锭进出口情况 据最新的海关数据显示，2026年1月精炼锌进口量2.41万吨，环比增加1.53万吨，2月精炼锌进口0.45万吨，环比下降1.96万吨或环比下降81.26%，同比下降86.58%，1-2月精炼锌累计进口2.86万吨，累计同比下降61%。1月精炼锌出口0.2万吨，2月出口0.38万吨，即1-2月精炼锌净出口2.28万吨。 从分国别数据来看，1-2月精炼锌进口的主要国家是哈萨克斯坦和澳大利亚，其中1月哈萨克斯坦锌锭进口量占比90%以上，从贸易方式来看主要是保税区货物流入，非一般贸易方式流入；出口方面主要是以东南亚国家少量流出，因进出口窗口双双关闭整体出口量维持低位。 初级加工企业库存情况 地产高频数据土地及房屋成交情况 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn