一周集萃-沪铜：铜价承压运行，短期难有趋势性行情

铜价承压运行，短期难有趋势性行情 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心 2022年11月20日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：铜价承压运行，短期难有趋势性行情 行情回顾 截至11月18日，沪铜主力2212合约收盘65740元/吨，周内呈现震荡回落走势，跌幅2.79%，主要运行区间65650-68330元。 逻辑观点 第一，联储官员讲话扰动宏观情绪，但海外经济持续走弱仍是压制铜价的主因。周内联储官员布拉德发表鹰派言论，宏观情绪有所调整。欧盟委员会预计，欧盟、欧元区和大多数成员国经济将在今年第四季度陷入衰退，明年第一季度经济活动将继续萎缩。预计2023年欧盟和欧元区国内生产总值（GDP）仅将增长0.3%，较7月预测猛降超1个百分点之多。第二，国内疫情形势严峻，对现实需求仍有压制，但调控政策放松，需求改善预期较强。第三，基本面呈转弱迹象。国内方面，交易所库存连续两周累积2.7万吨，后续炼厂供应增量较为明显，现货升水维持300+，但隔月价差快速回落，现货紧张局面有所缓解；海外方面，体现在LME取消制裁俄金属后，注销仓单占比快速下落，现货高升水迅速转为贴水状态，整体库存小幅累增，挤仓情绪缓和。 行情展望及投资建议 宏观预期反复对短期价格形成扰动，但海外经济持续走弱大背景下，铜价仍将受到压制，当前仍需等待数据的进一步验证，包含美国通胀、制造业PMI、失业率及欧洲等经济体的经济数据表现。微观指标看，基本面存转弱迹象，但低库存格局仍然存在，且持续性有待观察，短期无法给价格带来明显压力。操作上，上周空单可继续持有，建议在64000-64500价格区间附近止盈。 风险提示 海外铜矿供应干扰导致超预期减产、国内需求超预期改善。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价高位承压，震荡下行 LME铜价沪铜主力 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周美联储官员布拉德发表鹰派言论，他认为虽然美联储今年采取了积极的行动，但迄今为止，美联储加息“对观察到的通胀影响有限”，政策尚未处于“足够限制性”的范围内，不足以降低通胀，利率需要进一步提高以抑制通胀。美元指数呈现止跌反弹迹象，铜价承压运行。且内外库存出现返升，11月合约挤仓行情并未发生，现货偏紧有所缓解。LME周内价格波动8023-8600美金/吨，跌幅6.46%；SHFE2212合约周内价格波动65650-68330元/吨，跌幅2.79%。 第二部分 宏观面 宏观面：10月美国CPI超预期下行，美元指数破位走跌 美国10月CPI同比上涨7.7%，环比-0.5%美元指数高位回落后呈止跌迹象 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2022-09-18 85 2022-05-18 2022-01-18 2021-09-18 2021-05-18 2021-01-18 2020-09-18 2020-05-18 2020-01-18 2019-09-18 2019-05-18 2019-01-18 2018-09-18 1990/09 1991/11 1993/01 1994/03 1995/05 1996/07 1997/09 1998/11 2000/01 2001/03 2002/05 2003/07 2004/09 2005/11 2007/01 2008/03 2009/05 2010/07 2011/09 2012/11 2014/01 2015/03 2016/05 2017/07 2018/09 2019/11 2021/01 2022/03 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 通胀预期继续下调至2.25全球主要经济体制造业PMI持续走弱 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-07-28 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2022-09-28 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 0.60 2022-07-28 2022-05-28 2022-03-28 2022-01-28 2021-11-28 2021-09-28 2021-07-28 2021-05-28 2021-03-28 2021-01-28 2020-11-28 2020-09-28 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 8月全球铜矿产量同比+4.6%中国进口铜精矿长单TC 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-07-01 -6.0% 120 100 80 60 40 20 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 0 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨进口铜精矿现货指数继续回升至90.83美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 CSPTgroupbenchmark 100 90 80 70 9360 8050 40 30 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：10精铜产量不及预期，硫酸价格低位回升，冶炼利润转好 全球精炼铜8月产量同比+3.8%SMM中国10月精炼铜产量90.12万吨，同比+14.2%，环比-0.9% 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 -3.0% 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 2020-08-18 2020-09-18 2020-10-18 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 2021-02-18 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应偏紧格局有所缓和 精废价差波动在2000-2500粗铜加工费低位返升，粗铜供应偏紧有所缓解 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-10-11 2022-09-01 2022-07-23 2022-06-13 2022-05-04 2022-03-25 2022-02-13 2022-01-04 2021-11-25 2021-10-16 2021-09-06 2021-07-28 2021-06-18 2021-05-09 2021-03-30 2021-02-18 2021-01-09 2020-11-30 2020-10-21 2020-09-11 2020-08-02 2020-06-23 2020-05-14 2020-04-04 2020-02-24 2020-01-15 2019-12-06 2019-10-27 2019-09-17 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 260 240 220 200 180 160 140 120 100 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 进口铜分项情况 9月铜矿进口同比+7.6%，环比+0.6%9月精铜进口同比+39.9%，环比+9.5% 240 220 200 180 160 140 120 100