一周集萃：沪铜：宏观利空显现，铜价高位承压运行

宏观利空显现，铜价高位承压运行 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年01月07日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：宏观利空显现，铜价高位承压运行 行情回顾 截至1月5日，沪铜主力2402合约收盘68300元/吨，周内铜价震荡回落，主要运行区间68120-69050元，跌幅0.77%。 逻辑观点 第一，宏观利空因素显现，压制铜价。美国方面，美联储会议纪要并未讨论什么时候开始降息，前期降息预期交易被修正。此外，美国劳动力市场韧性仍足，降息条件或仍不充分。美国12月非农就业人数增加21.6万人，预估为增加17.5万人，前值为增加19.9万人。美国12月平均时薪同比增长4.1%，预估增长3.9%，12月失业率为3.7%，预期3.80%，前值3.70%。欧洲方面，欧元区12月制造业PMI终值录得44.4，高于前值与预期值44.2，然仍未有明显改善。航运危机加剧，欧洲通胀短期难以回落，后期经济仍有进一步走弱压力。中国方面，12月官方制造业PMI仅录得49，整体市场信心有限。基本面：进口铜精矿现货加工费TC持续回落，远期供应短缺预期提振价格。国内库存缓慢累增，但整体低库存逻辑仍存。 行情展望及投资建议 宏观面，美国劳动力市场仍保持韧性，降息条件或仍不充分，短期美元指数难以趋势性走跌，或在100-105之间区间震荡为主，美欧中制造业PMI数据均维持疲弱态势，铜价上方空间仍被限制。基本面，临近国内春节长假，下游仍有一定补库需求，国内库存缓慢累增，供需面驱动不强，低库存仍有支撑，预计下周CU2402主波动区间参考67500-68800元/吨。关注美国12月CPI数据公布。 风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价高位回调 LME铜价沪铜主力 9,300 9,000 72,000 70,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价呈现高位回落行情。一方面，美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹，压制铜价，12月美联储会议纪要表示对通胀回落有信心，但并未讨论什么时候开始降息，且12月制造业数据延续弱势。此外，中国12月官方制造业PMI仅录得49，整体市场信心有限，股市冲高后再次走低，拖累商品市场。 周内LME铜价格波动8400-8611美金/吨；SHFE铜主要运行区间68120-69050元，跌幅0.77%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/02 2001/12 2002/10 2003/08 2004/06 2005/04 2006/02 2006/12 2007/10 美国:失业率:季调 2008/08 2009/06 2010/04 2011/02 2011/12 2012/10 2013/08 2014/06 2015/04 2016/02 2016/12 2017/10 2018/08 2019/06 2020/04 2021/02 2021/12 2022/10 2023/08 2018-08 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 美国:核心CPI:当月同比 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 美国:CPI:当月同比 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 美国11月CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨4.0% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 11月美国失业率3.7%，环比10月下降0.2% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国联邦基金目标利率5.25-5.5% 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 11月美国ISM制造业PMI46.7，持平10月 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/09 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 美国:联邦基金目标利率 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 美元指数与LME铜价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 2023-12-19 2023-10-19 2023-08-19 2023-06-19 美元指数 2023-04-19 2023-02-19 2022-12-19 2022-10-19 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2022-08-19 2022-06-19 2022-04-19 2022-02-19 2021-12-19 2021-10-19 2021-08-19 2021-06-19 2021-04-19 2021-02-19 2020-12-19 2020-10-19 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2020-08-19 2023-07 2023-09 2023-11 宏观面：美联储降息预期弱化，美元指数止跌反弹 美国欧洲制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 美国10年期国债收益率与铜价 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 4,200 2023-12-19 2023-05 2023-10-19 2023-03 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2023-08-19 2023-01 2023-06-19 2022-09 2022-11 2023-04-19 2022-07 2023-02-19 2022-05 2022-12-19 2022-03 欧元区 2022-10-19 2022-01 2022-08-19 2021-11 2022-06-19 2021-07 2021-09 美国 2022-04-19 2021-05 美国:国债收益率:10年 2022-02-19 2021-03 2021-12-19 2021-01 2021-10-19 2020-11 2021-08-19 2020-09 2021-06-19 2020-07 2021-04-19 2020-03 2020-05 2021-02-19 2020-01 2020-12-19 2019-11 2020-10-19 2019-09 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 2020-08-19 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 欧元区:制造业PMI 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 德国:制造业PMI 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 英国:制造业PMI 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 欧元区三季度GDP增速继续下行为0% 2023-11 2019-08 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 2019-10 2019-12 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 欧元区:GDP:不变价:当季同比 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2001-08-31 欧元区基准利率4.5% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 11月欧元区CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.6% 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 12月欧元区制造业PMI44.4 70 65 60 55 50 45 40 35 30 50.00 0.00 1月1日 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 1月15日 宏观面：国内经济数据维持疲弱，政策预期仍在交易 1月29日 2月12日 2月26日 2019年 3月8日 3月20日 3月31日 4月11日 4月23日 2020年 5月3日 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 2021年 6月28日 7月10日 7月21日 8月1日 8月13日 2022年 8月23日 9月4日 9月15日 9月26日 20