一周集萃-沪铜：乐观情绪退潮，短期铜价承压运行

乐观情绪退潮，短期铜价承压运行 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心 2022年12月18日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：乐观情绪退潮，铜价承压运行 行情回顾 截至12月16日，沪铜主力2301合约收盘65260元/吨，周内呈现震荡下行走势，跌幅2.77%，主要运行区间65060-67000元。 逻辑观点 宏观面：海外，美国11月CPI回落至7.1%，低于预期及前值，周内美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%-4.5%，如期放缓加息幅度，但继续上调明后年利率预期，明年达到的利率峰值上调50个基点至5.1%，并重申利率指引：承认加息影响有滞后性、强烈承诺让通胀降至2%、认为适合继续加息；继续重申高度关注经济数据。市场对此作出鹰派解读，给铜价带来较大压力。国内，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。同时周内高层再度发声表达了对房地产行业的支持态度，提振市场对中国经济信心。但近期国内疫情感染人数激增抑制短期经济活动，整体宏观乐观情绪有所消退。基本面：目前消费逐步进入淡季，但供应状态暗淡，未见明显累库现象，交割结束后，现货升水整体维持偏高水平，近月间价差逐步转为平水。 行情展望及投资建议 海外高通胀高利率环境对整体需求依旧形成冲击，这将继续限制短中期铜价反弹空间。在国内疫情防控政策转向的情况下，疫情的中长期冲击正在 迅速转变为短期冲击，铜价承压运行，但短期低库存仍提供底部支撑。预计下周沪铜主力期价波动于64000-66500。 风险提示 国内疫情演变超预期；低库存继续去化。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡下行 LME铜价沪铜主力 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周市场关注焦点在于周二公布美国11月通胀数据同比为7.1%，低于预期及前值，以及周四凌晨公布美国12月利率决议，如市场预期加息50BP，但对于23年的终点利率由之前的4.6%提高至5.1%，意味着23年还会加息75个BP的时间段。美债的持续回落，通胀下行，风险偏好有所回落。同时，国内疫情感染人数激增，短期经济承压，整体宏观乐观情绪退潮，铜价承压下行。周内LME价格波动8225-8629美金/吨，跌幅2.15%；SHFE2301合约周内价格波动65060-67000元/吨，跌幅2.77%。 第二部分 宏观面 宏观面：美元指数高位回落后暂时止跌，全球制造业PMI继续走弱 美国11月CPI同比上涨7.1%，环比-0.6%美元指数高位回落后呈止跌迹象 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2022-10-15 75 2022-07-15 2022-04-15 2022-01-15 2021-10-15 2021-07-15 2021-04-15 2021-01-15 2020-10-15 2020-07-15 2020-04-15 2020-01-15 2019-10-15 2019-07-15 2019-04-15 2019-01-15 2018-10-15 2018-07-15 2018-04-15 2018-01-15 1990/12 1992/02 1993/04 1994/06 1995/08 1996/10 1997/12 1999/02 2000/04 2001/06 2002/08 2003/10 2004/12 2006/02 2007/04 2008/06 2009/08 2010/10 2011/12 2013/02 2014/04 2015/06 2016/08 2017/10 2018/12 2020/02 2021/04 2022/06 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 通胀预期继续下调至2.13全球主要经济体制造业PMI持续走弱 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-08-25 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2022-10-25 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 0.60 2022-08-25 2022-06-25 2022-04-25 2022-02-25 2021-12-25 2021-10-25 2021-08-25 2021-06-25 2021-04-25 2021-02-25 2020-12-25 2020-10-25 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 9月全球铜矿产量同比+7.2%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 120 100 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 80 62.5 70 60 62 59.5 65 60 43.75 42.75 40 20 0 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-08-01 -6.0% 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨 进口铜精矿现货指数继续回升至87.67美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 CSPTgroupbenchmark 100 90 80 70 9360 8050 40 30 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 SMM中国11月精炼铜产量89.96万吨，同比+8.9%，环比-0.2% 95 90 85 80 75 70 65 60 1月 2022-11-14 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 2020-09-01 冶炼端：11月精铜产量89.96万吨，不及预期 全球精炼铜9月产量同比+3.8% 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 同比 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2022-09-01 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日） 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1000-1500 精废价差波动在1000-1500粗铜加工费继续走低 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-11-11 2022-10-02 2022-08-23 2022-07-14 2022-06-04 2022-04-25 2022-03-16 2022-02-04 2021-12-26 2021-11-16 2021-10-07 2021-08-28 2021-07-19 2021-06-09 2021-04-30 2021-03-21 2021-02-09 2020-12-31 2020-11-21 2020-10-12 2020-09-02 2020-07-24 2020-06-14 2020-05-05 2020-03-26 2020-02-15 2020-01-06 2019-11-27 2019-10-18 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 数据来源：Mysteel广州期货研究