锌周报：下游补库库存去化 锌价持续反弹
锌周报：下游补库库存去化锌价持续反弹 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 交易逻辑 类别 基本面分析 影响 原料矿端 1、7月份国内锌精矿产量34.1万吨，当月同比增加7.67%，预计8月份产量34.24万吨，当月同比5.88%；2、2023年7月进口锌精矿为39.39万实物吨，当月同比增加36.2%，2023年1-7月锌精矿累计进口量为267.2万实物吨，累计同比增加27.45%；3、国际铅锌小组：全球锌精矿6月份产量107.65万吨，当月同比3.12%，1-6月累计产量607.84万吨，累计同比-0.33%； 空 精锌供应端 1、本周进口矿TC140美元/干吨，环比减少15美元；国产矿TC持平5150元/吨；2、7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，同比增加15.79%，1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%；预计2023年8月国内精炼锌产量55.27万吨，同比增加19.43%；3、6月份全球精炼锌产量117.17万吨，当月同比增加2.58%，1-6月份累计产量692.22万吨，累计同比增加2.04%；4、2023年7月精炼锌进口7.68万吨，上个月进口4.53万吨，进口量连续大增，再次回归进口的状态。 空 精锌库存端 截至本周五（8月25日），SMM七地锌锭库存总量为8.15万吨，较上周五（8月18日）下降1.78万吨，较本周一（8月21日）下降1.23万吨，国内库存录减； 偏多 需求端 本周下游补库氛围积极，升水维持高位； 偏多 宏观氛围 本周美元指数持续上升，股市持续表现疲软，人民币贬值压力仍存，宏观市场继续维持弱势，继上周国内公布金融、地产、投资等数据后，本周海外欧美公布8月份制造业及服务业PMI指数，目前来看仍然处于荣枯分位线较低的位置，表明仍然处于衰退的进程，但是略有回升；而美国7月份耐用品消费环比增加-5.2%，低于-4%的预期，表明需求开始回落 空 交易策略 宏观与产业近期劈叉，宏观疲软而产业表现积极，近期北方地区检修导致到货较少，下游集中补库需求强劲，升水维持高位，近期进口量趋于增加，去库或将告一段落，当前价位建议暂时观望，或等反弹至2.1万上方后逐渐试空； 偏弱 衍生品策略 暂时观望 偏弱 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 1.1本周市场数据信息 锌 8月25日 8月24日 8月23日 8月22日 8月21日 较上周末 较上月末 上海现货价格#0 20830 20730 20500 20330 20310 650 -90 广州现货价格#0 20750 20650 20430 20260 20210 640 -120 天津现货价格#0 21040 20950 20730 20570 20530 680 130 上海基差（对当月） 165 165 160 150 140 40 135 期货月差（当月-三个月） 505 485 445 430 450 125 280 上海premium（美元/吨） 115 80 80 80 80 35 35 LME升贴水(C-3M) -16.24 -16.24 -19.75 -17.50 -21.75 -3.24 -17.05 沪伦比值 8.73 8.76 8.73 8.75 8.79 0.00 0.39 进口现货盈亏（元/吨） 153.16 239.41 122.93 205.90 161.76 60.94 634.65 国产矿TC（元/金属吨） 5150 5150 5150 5150 5150 0 100 进口TC（美元/干吨） 155 155 155 155 155 0 -10 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 840.83 840.83 795.83 771.83 762.83 145.19 161.31 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 1481.31 1481.31 1473.28 1256.67 1683.50 -89.23 925.38 国内三地库存 7.19 8.56 8.56 8.56 8.56 -1.90 -3.56 LME锌库存（吨） 149800 149800 150175 146975 145550 3825 50125 上期所仓单 12847 13420 14075 20240 22531 -10431 -5584 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 2023-04-062023-05-06 2023-06-062023-07-06 2023-08-06 沪锌与工业品指数对比 锌价与工业品指数 收盘价:沪锌指数南华期货:工业品指数 102,000 2,000 160,000.00 140,000.00 120,000.00 1.2近期市场价格走势 沪锌价格走势 期货收盘价(连续):锌 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 2 期货持仓及成交量走势 LME锌价走势 702,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 280,000.00 602,000 260,000.00 502,000 240,000.00 402,000 220,000.00200,000.00 302,000 180,000.00 202,000 23,000 4,000 22,000 3,800 21,000 3,600 20,000 3,400 19,000 3,200 18,000 3,000 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 当月-连三 700 600 500 400 300 200 100 0 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 月差（当月-连三） 1.3升贴水走势 主流消费地基差情况：对主力月 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差上海基差广东基差 1500 1000 500 0 -500 海外升贴水 LMEcash-3M LME锌:库存:合计 350,000 300,000 250,000 200,000 注销仓单占比 LME锌:注销仓单:合计 注销仓 期货库存:锌:总计 期货持仓量(连续):锌:*5/库存期货:锌 140,000 120,000 100,000 80,000 500 450 400 350 300 250 1.4库存数据 社会库存 仓单 保税区库存 万吨吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 140000 沪锌仓单季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME库存 LME库存结构 仓单和虚实比 吨吨吨 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150,000 60,000 200 100,000 40,000 150 50,000 20,000 100 0 50 10-23 -23 0 0 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山产量数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM样本） 7月份国内锌精矿产量34.1万 吨，当月同比增加7.67%； 预计8月份产量34.24万吨，当月同比5.88%； 50 45 40 35 30 25 20 15 10 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 全球锌精矿6月份产量107.65万吨，当月同比3.12%，1-6月累计产量607.84万吨，累计同比-0.33%，产量较22年开始逐渐增加，但仍低于21年产量（国际铅锌小组） 千吨万吨 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2020年2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 国产锌精矿产量（smm） 2022年2021年2020年2023年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 炼企原料库存 矿石港口库存 万吨万吨 2.2精炼锌产量维持高位 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 2023/6/1 7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，同比增加15.79%，1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%；预计2023年8月国内精炼锌产量55.27万吨，同比增加19.43%；进入8月产量略高预期，主要是除了常规计划检修外，增加了四川大运会影响生产的减量，但是另有部分冶炼厂提前结束检修和延迟检修计划，造成整体产量环比略增； 6月份全球精炼锌产量117.17万吨，当月同比增加2.58%，1-6月份累计产量692.22万吨，累 计同比增加2.04%； 全球精炼产量 欧洲精炼锌产量 240.0 220.0 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 欧洲锌产量 矿石锌合计再生锌合计 千吨千吨 1,250 全球精炼锌产量 2019年2020年2021年 2022年 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 国内精炼锌产量 国内精炼锌企业开工率 精炼锌开工率：大型精炼锌开工率：中型精炼锌开工率：小型 105 95 85 75 65 55 45 35 2012年1月 2012年7月 2013年1月 2013年7月 2014年1月 2014年7月 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 万吨千吨 60.0 国内精炼锌产量（SMM） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 55.0 50.0 45.0 40.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.3锌元素进口情况 锌锭进口来源 2023年1-7月锌精矿进口来源 厄立特里亚 摩洛哥7% 1% 墨西哥 1% 俄罗斯 8% 智利 1% 土耳其 4% 蒙古 5% 澳大利亚 秘鲁 哈萨克斯坦蒙古 土耳其墨西哥智利 俄罗斯 哈萨克斯坦 8% 秘鲁 26% 摩洛哥 厄立特里亚 缅甸 澳大利亚 37% 缅甸 2% 2023年7月进口锌精矿为39.3
