上半年业绩短期承压，期待组织&品牌变革后经营拐点

上海家化2024H1业绩报告总结

营收与利润表现

• 2024H1：上海家化实现营业收入33.2亿元，较上年同期下降8.51%；归母净利润2.38亿元，同比下滑20.93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.35亿元，同比下降10.36%。若采用同口径计算，同比则增长9.06%。
• 2024Q2：季度内，公司实现营收14.15亿元，同比下降14.21%；归母净利润为负值，为-0.18亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润为-0.58亿元。

品牌结构分析

• 个护品牌（含六神、美加净）：收入占比47.9%，上半年在国内业务中，六神收入同比减少2.8%，美加净增长42%。
• 美妆品牌（含玉泽、佰草集、双妹、典萃）：收入占比17.1%，其中玉泽、佰草集、双妹分别同比下滑22%、16%、61%，但佰草集电商渠道增长10%。
• 创新品牌（含启初、家安、高夫等）：收入占比13.5%。
• 海外品牌（汤美星）：收入占比21.6%。

毛利率与费用率

• 毛利率：2024H1毛利率为61.13%，同比增长0.88个百分点，主要因原材料采购价格下降及高毛利产品销售比重增加。
• 费用率：销售费率43.41%，同比下降0.11个百分点；研发费率2.07%，同比下降0.1个百分点；管理费率7.56%，同比下降0.8个百分点。财务费率0.55%，同比增加0.6个百分点。

组织架构与品牌策略

• 组织架构调整：重新划分业务部门，聚焦个护、美妆、创新及海外品牌，优化资源配置，提高销售效率。
• 品牌定位：重新梳理品牌梯队，加强以品牌为核心的策略，通过团队建设与渠道整合，促进品牌良性发展。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到宏观经济环境与业绩压力，调整盈利预测至24-25年归母净利润分别为4.7亿元和5.3亿元，新增26年预测为6.1亿元，并维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、渠道转型挑战、行业增长放缓、战略执行效果不达预期等潜在风险。