玻璃纯碱：价格低位，博弈加剧

南华玻璃纯碱数据周报20240908 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻璃： 供应：日熔量16.76万吨，对应周产量117.52万吨（环比-0.15%，同比-0.66%），供应端小幅下滑；冷修预期继续增强 产线变动：8月冷修7条产线（-3620吨/日），点火1条（+900）；9月，重庆渝荣玻璃有限公司浮法玻璃设计产能240吨/日9月5日放水 库存：总库存7146万重箱，环比+92万重箱，环比+1.3%，同比+74.14%。本周产销继续偏弱，继续累库 利润：隆众浮法玻璃周均利润-71元，其中天然气-264元，煤制气-5元，石油焦55元 需求：下游未见明显起色，目前深加工订单天数9.6天（-0.2天），深加工原片库存7.5天（-1天） 策略观点：供玻璃整体情绪较为悲观，产业矛盾持续深化。价格下跌后，冷修预期和传言增加。基本面看，目前玻璃供应端日熔位于16.7万吨左右的高位，虽然已有有部分产线陆续开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。需求端，近端产销偏弱为主。从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存一直维持低位，也显示出产业的悲观预期。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，触及煤制气成本，但石油焦仍有利润，价格低位博弈将加剧。后续的核心是玻璃产线亏损持续扩大后供给挤出的速度。 纯碱： 供应：周产量63.72万吨（环比-3.63万吨，-5.39%），其中重碱38.44万吨（环比-2.12万吨），轻碱25.28吨（环比-1.51万吨）；当前纯碱日产下滑至8.6-8.7万吨附近，远兴日产0.9-1万吨，徐州丰成（1800）、江西昊晶（1800）以及四川和邦（1600）推迟恢复（或至9月10日附近），五彩化学（3300）、湖北双环（3300）以及山东海天（3300）尚在检修中；后续中盐昆山、金山孟州、金山获嘉以及重庆和友9月中下旬仍有检修计划 库存：纯碱厂库128.36万吨，环比+6.48万吨，+5.32%（重碱+3.19万吨，轻碱+3.29万吨）；交割库库存46.88万吨（环比-2.8万吨） 利润：价格下行主导利润下滑。根据隆众数据，联碱法纯碱理论利润（双吨）180元，氨碱法纯碱理论利润51元/吨 需求：浮法日熔小幅下滑，暂时影响有限，但光伏冷修或减产增加明显，冲击重碱刚需，玻璃厂压低原料库存 策略观点：供应端，检修继续，当前日产回落到8.6万吨附近，阿碱日产暂稳于0.9-1万吨，恢复时间未知；9月初五彩化学、湖北双环以及山东海天开始检修。短期节奏里，供应的减量还在恢复中，前期检修的产能回归略有推迟，静态平衡或偏紧甚至缺口。轻碱端，从表需看，略有企稳回升。光伏玻璃，亏损叠加高库存，头部企业或有联合减产计划，正在陆续落实，堵窑口产能持续增加，光伏日熔回落至10万吨附近。需求的负反馈还在持续，纯碱正在探寻新的成本支撑。 玻璃基本面数据 玻璃期货盘面 来源:同花顺,南华研究 玻璃产销（周度） 玻璃产销（日度） 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 浮法玻璃/基差 来源:南华研究 现货价格-不同 浮 法 玻 璃：：价：华中（日）浮 法 玻 璃：：价：华东（日）浮 法 玻 璃：：价：华（日）浮 法 玻 璃：：价：华（日）浮 法 玻 璃：：价：东（日）浮 法 玻 璃：：价：西 南（日） 浮 法 玻 璃：：：价：（日）浮 法 玻 璃：：价：山东（日）浮 法 玻 璃：：：价：东（日）浮 法 玻 璃：：价：江（日）浮 法 玻 璃：：价：江（日） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（日度） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（周度） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 截止9月5日，隆众数据显示，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计300条（20.31万吨/日），其中在产243条，冷修停产58条。 当前浮法玻璃日产量16.76万吨，对应周产量117.52万吨，环比-0.15%，同比-0.66%。 本周浮法璃行业平均开工81.04%，环比-0.11%；产能利82.75%，环比-0.49%。 玻璃下游 来源:隆众资讯南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 玻璃下游 截至20240830，玻璃深加工业订单天数9.6天环比-2.04%，同比-49.21%。 8月末，深加工样本企业订单天数未有好转，部分域订单甚至继续下滑，门窗行业拼价力度暂超深加工。工装类订单来看，伴随着部分深加工退出，局部域内卷略有减轻，北部少数所持工装订单可排15-30天，但多数工装订单依旧匮乏；家装类订单基本依旧日清或者维持1-3天居多。 统计局玻璃产量 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 浮法玻璃进出口 来源:海关数据南华研究 浮法玻璃成本 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃利润 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 玻璃库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 截止到20240905，浮法玻璃样本企业总库存7146.2万重箱，环比+91.8万重箱，环比+1.3%，同比+74.14%。折库存天数31.1天，较上期+0.5天；本期日均产销偏弱，行业延续累库状态。华北域整体出货较上周有所好转，累库幅度较上周放缓。华东市场企业间出货不一，多数延续累库状态。华中市场多数原片业出货欠佳，库存上涨。华南域除少数企业月初出货较高，库存下降外，多数企业库存仍呈增加态势。西南四川域原片库存继续下滑，云贵库存增加。 玻璃各库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 湖北/库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:南华研究 纯碱基本面数据 纯碱持/单 纯碱沙河/青海基差 来源:钢联化工南华研究 来源:同花顺钢联化工南华研究 来源:同花顺钢联化工南华研究 重碱场价 纯碱：重：价：（日）纯碱：重：价：青 海（日）纯碱：重：价：华（日）纯碱：重：价：东（日）纯碱：重：价：华东（日）纯碱：重：价：华（日）纯碱：重：价：华中（日）纯碱：重：价：西 南（日） 纯碱：：价：华（日）纯碱：：价：华东（日）纯碱：：价：青 海（日）纯碱：：价：华中（日）纯碱：：价：华（日）纯碱：：价：东（日）纯碱：：价：西 南（日） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（周度） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（日度） 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（产能利） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（不同域） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（不同域） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱库存- 来源:钢联化工南华研究 下游玻璃原料库存 纯碱上游库存 来源:同花顺,南华研究 纯碱成本/利润 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 重碱刚需缺口（不含进出口） 纯碱下游订单 来源:南华研究 来源:南华研究