玻璃纯碱：价格低位，博弈加剧

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 观点：价格低位，博弈加剧 南华玻璃纯碱数据周报20240908 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻纯周报观点 玻璃： 供应：日熔量16.76万吨，对应周产量117.52万吨（环比-0.15%，同比-0.66%），供应端小幅下滑；冷修预期继续增强 产线变动：8月冷修7条产线（-3620吨/日），点火1条（+900）；9月，重庆渝荣玻璃有限公司浮法玻璃设计产能240吨/ 日9月5日放水 南华期货 南华期货 南华期货 库存：总库存7146万重箱，环比+92万重箱，环比+1.3%，同比+74.14%。本周产销继续偏弱，继续累库 利润：隆众浮法玻璃周均利润-71元，其中天然气-264元，煤制气-5元，石油焦55元 需求：下游未见明显起色，目前深加工订单天数9.6天（-0.2天），深加工原片库存7.5天（-1天） 南华期货 南华期货 南华期货 策略观点：供玻璃整体情绪较为悲观，产业矛盾持续深化。价格下跌后，冷修预期和传言增加。基本面看，目前玻璃供应端日熔位于16.7万吨左右的高位，虽然已有有部分产线陆续开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。需求端，近端产销偏弱为主。从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存一直维持低位，也显示出产业的悲观预期。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，触及煤制气成本，但石油焦仍有利润，价格低位博弈将加剧。后续的核心是玻璃产线亏损持续扩大后供给挤出的速度。 玻纯周报观点 纯碱： 供应：周产量63.72万吨（环比-3.63万吨，-5.39%），其中重碱38.44万吨（环比-2.12万吨），轻碱25.28吨（环比-1.51万吨）；当前纯碱日产下滑至8.6-8.7万吨附近，远兴日产0.9-1万吨，徐州丰成（1800）、江西昊晶（1800）以及四川和邦 （1600）推迟恢复（或至9月10日附近），五彩化学（3300）、湖北双环（3300）以及山东海天（3300）尚在检修中； 后续中盐昆山、金山孟州、金山获嘉以及重庆和友9月中下旬仍有检修计划 南华期货 南华期货 南华期货 库存：纯碱厂库128.36万吨，环比+6.48万吨，+5.32%（重碱+3.19万吨，轻碱+3.29万吨）；交割库库存46.88万吨（环比-2.8万吨） 利润：价格下行主导利润下滑。根据隆众数据，联碱法纯碱理论利润（双吨）180元，氨碱法纯碱理论利润51元/吨需求：浮法日熔小幅下滑，暂时影响有限，但光伏冷修或减产增加明显，冲击重碱刚需，玻璃厂压低原料库存 南华期货 南华期货 南华期货 策略观点：供应端，检修继续，当前日产回落到8.6万吨附近，阿碱日产暂稳于0.9-1万吨，恢复时间未知；9月初五彩化学、湖北双环以及山东海天开始检修。短期节奏里，供应的减量还在恢复中，前期检修的产能回归略有推迟，静态平衡或偏紧甚至缺口。轻碱端，从表需看，略有企稳回升。光伏玻璃，亏损叠加高库存，头部企业或有联合减产计划，正在陆续落实，堵窑口产能持续增加，光伏日熔回落至10万吨附近。需求的负反馈还在持续，纯碱正在探寻新的成本支撑。 南华期货 南华期货 南华期货 玻璃 南华期货 南华期货 南华期货 玻璃基本面数据 玻璃期货盘面 玻璃期货主力合盘价节性玻璃期货主力合持量节性 元/吨 3000 20202021202220232024 1200000 20202021202220232024 2750 南华期货 1000000 2500 2250 南华期货 南华期货 800000 2000 600000 1750 1500 1250 1000 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 400000 200000 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 玻璃盘面月差 玻璃期货月差（09–01）节性 2021202220232024 元/吨 400 玻璃期货月差（01–05）节性 2021202220232024 元/吨 350 300 300 南华期货 250 南华期货 南华期货 200 200 150 100100 50 0 0 –100 –200 南华期货 南华期货 02/2903/3104/3005/3106/3007/31 –50 –100 –150 05/31 06/3007/3108/3109/3010/3111/30 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,同花顺,南华研究 玻璃持/单 玻璃01持量节性玻璃05持量节性 万 125 100 75 50 25 0 20202021202220232024 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 万 125 100 75 50 25 0 20202021202220232024 南华期货 06/3008/3110/3112/3102/2804/30 来源:同花顺,南华研究 单数量：玻璃：总计节性 来源:wind,南华研究 玻璃期价玻璃期右 元/吨 6000 4800 3600 2400 1200 0 20202021202220232024 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 3600 3000 2400 1800 1200 600 15/12 南华期货 17/12 19/1221/1223/12 1250000 1000000 750000 500000 250000 0 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 玻璃产销（周度） 玻璃产销（周均）节性 玻璃产销–（周均）玻璃产销–湖北（周均） % 160 140 202220232024 % 180 160 140 玻璃产销–华东（周均）玻璃产销–华（周均） 南华期货 南华期货 120 100 南华期货 120 100 8080 6060 4040 南华期货 南华期货 2002/2904/3006/3008/3110/31 20 南华期货 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:南华研究来源:南华研究 玻璃产销（日度） % 400 320 240 160 80 玻璃产销–玻璃产销–湖北 玻璃产销–华东玻璃产销–华 玻璃日产销–节性 202220232024 % 400 320 240 南华期货 160 80 南华期货 南华期货 022/0622/1223/0623/1224/060 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 玻璃日产销–湖北节性 202220232024 % 200 160 120 80 40 来源:南华研究 玻璃日产销–华东地节性 202220232024 % 200 160 120 80 40 南华期货 南华期货 南华期货 002/2904/3006/3008/3110/31002/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究来源:南华研究 浮法玻璃/基差 交割价格–均价节性 2021202220232024 元/吨 3500 3000 2500 南华期货 南华期货 2000 1500 1000 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 南华期货 1000 交割价格–交割价格– 交割价格–价格价格– 交割价格–晶 来源:南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 20/1221/1222/1223/12 来源:南华研究 玻璃基差（01）节性 20202021202220232024 元/吨 1250 1000 750 500 250 南华期货 南华期货 0 玻璃基差（05）节性 2021202220232024 元/吨 1200 900 600 300 南华期货 0 现货价格-不同 元/吨 3250 3000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 浮法玻璃：5：：价：（日）浮法玻璃：5：价：山东（日） 南华期货 南华期货 浮法玻璃：5：：价：东（日）浮法玻璃：5：价：江（日）浮法玻璃：5：价：江（日） 南华期货 南华期货 20/1221/1222/1223/12 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 浮法玻璃：5：价：华中（日）浮法玻璃：5：价：华东（日） 浮法玻璃：5：价：华（日） 浮法玻璃：5：价：华（日） 南华期货 浮法玻璃：5：价：东（日）浮法玻璃：5：价：西南（日） 南华期货 19/1220/1221/1222/1223/12 来源:钢联化工南华研究来源:钢联化工南华研究 现货价差 浮法玻璃5价差（华–华） 5小价差节性 浮法玻璃5价差（华东–华）20202021202220232024 元/吨 600 400 200 0 –200 –400 浮法玻璃5价差（华中–华）浮法玻璃5价差（华–华中） 南华期货 南华期货 20/1221/1222/1223/12 元/吨 240 180 120 60 0 –60 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 东5小价差节性 20202021202220232024 来源:钢联化工南华研究 元/吨 400 300 200 100 0 –100 南华期货 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（日度） 浮法玻璃：产量：中（日）节性浮法玻璃：损量：中（日）节性 万吨 18.4 17.6 16.8 16 15.2 14.4 20202021202220232024 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 吨 48000 42000 36000 30000 24000 18000 20202021202220232024 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：产能利：中（日）节性 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：工：中（日）节性 比 92.5 90 87.5 85 82.5 80 20202021202220232024 比 90 87.5 85 82.5 南华期货 南华期货 南华期货 80 20202021202220232024 浮法玻璃供应（周度） 浮法玻璃：产量：中（周）节性浮法玻璃：产线开工数：中（周）节性 万吨 125 120 115 110 105 100 20202021202220232024 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 条 272 264 256 248 240 232 20202021202220232024 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：损量：中（周）节性 20202021202220232024 万吨 32 28 24 20 南华期货 南华期货 16 1202/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 截止9月5日，隆众数据显示，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计300条（20.31万吨/日），其中在产243条，冷修停产58条。 当前A浮法玻璃日产量16.76万吨，对应周产量117.52万吨，环 比-0.15%，同比-0.66%。 本周A浮法璃行业平均开工81.04%，环比-0.11%；产能利 82.75%，环比-0.49%。 南华期货 来源:钢联化工南华研究 玻璃下游 玻璃深加工订单天数节性玻璃深加工业：钢化：工（周）节性 2021202220232024 天 30 24 18 南华期货 南华期货 12 6 002/