玻璃纯碱：价格低位，博弈加剧

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 观点：价格低位，博弈加剧 南华玻璃纯碱数据周报20240922 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻纯周报观点 玻璃： 南华期货 南华期货 南华期货 供应：日熔量16.67万吨，对应周产量116.85万吨（环比-0.46%，同比-1.4%），供应端继续小幅下滑；冷修预期继续增强产线变动：8月冷修7条产线（-3620吨/日），点火1条（+900）；9月冷修5条产线（-2560吨/日），点火1条（+1300）库存：总库存7479万重箱，环比+239万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。累库加速 利润：隆众浮法玻璃周均利润-143元，其中天然气-333元，煤制气-95元，石油焦0元 需求：目前深加工订单天数10.2天（+0.6天），旺季下小幅回升；深加工原片库存6.9天（-0.6天），继续压低原料库存 南华期货 南华期货 南华期货 策略观点：现实基本面其实并无变化。目前玻璃产业情绪维持悲观，现货仍处于跌价趋势中，近两日沙河地区有保价政策，整体产销偏好，其余地区则维持偏弱状态。价格下跌后，玻璃产线冷修预期和传言开始增加，后续关注供给挤出的速度。当下玻璃供应端日熔仍位于16.7万吨左右的高位，虽然已有有部分产线陆续开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存持续创新低，也显示出产业的悲观预期。库存看，累库速度有所加快，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，触及煤制气成本，但石油焦略有利润，价格低位博弈将加剧。 南华期货 南华期货 南华期货 玻纯周报观点 纯碱： 供应：周产量66.18万吨（环比+3.84万吨，+6.16%），其中重碱40.11万吨（环比+1.82万吨），轻碱26.07吨（环比+2.02 万吨）；当前纯碱日产下逐步回升至9.5-9.6万吨附近，阿碱日产回升至1万吨+，前期检修陆续回归 库存：纯碱厂库139.88万吨，环比+4.83万吨，+3.58%（重碱+5.09万吨，轻碱-0.26万吨）；交割库库存36.83万吨（-4.72 ） 南华期货 南华期货 南华期货 利润：价格下行主导利润下滑。根据隆众数据，联碱法纯碱理论利润（双吨）-45元，氨碱法纯碱理论利润-45元/吨需求：浮法日熔小幅下滑，暂时影响有限，但光伏冷修或减产持续，冲击重碱刚需，玻璃厂压低原料库存 策略观点：供应端，前期检修陆续回归，当前日产缓慢回升至9.6万吨附近，阿碱日产小幅提升至1万吨上方，供应的减量正在恢复中，同时由于刚需的进一步下滑静态平衡持续走向过剩。轻碱端，从表需看，同样走弱明显。光伏玻璃，亏损叠加高库存，头部企业或有联合减产计划，正在陆续落实，堵窑口产能持续增加，光伏日熔回落至10万吨以下。需求的负反馈还在持续，纯碱正在探寻成本支撑。 南华期货 南华期货 南华期货 玻璃 南华期货 南华期货 南华期货 玻璃基本面数据 玻璃期货盘面 玻璃期货主力合盘价季性玻璃期货主力合持量季性 元/吨 南华期货 3000 20202021202220232024 1200000 20202021202220232024 南华期货 2750 2500 2250 1000000 南华期货 800000 2000 1750 1500 600000 400000 1250 南华期货 南华期货 南华期货 1000 200000 玻璃盘面月差 玻璃期货月差（09–01）季性 2021202220232024 元/吨 400 玻璃期货月差（01–05）季性 2021202220232024 元/吨 350 300 300 南华期货 250 南华期货 南华期货 200 200 150 100100 50 0 0 –100 –200 南华期货 南华期货 02/2903/3104/3005/3106/3007/31 –50 –100 –150 05/31 06/3007/3108/3109/3010/3111/30 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,同花顺,南华研究 玻璃持/单 玻璃01持量季性玻璃05持量季性 万 125 100 75 50 25 0 20202021202220232024 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 万 125 100 75 50 25 0 20202021202220232024 南华期货 06/3008/3110/3112/3102/2804/30 来源:同花顺,南华研究 单数量：玻璃：总计季性 来源:wind,南华研究 玻璃期价玻璃期 元/吨 6000 4800 3600 2400 1200 0 20202021202220232024 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 3600 3000 2400 1800 1200 600 15/12 南华期货 17/12 19/12 21/1223/12 1250000 1000000 750000 500000 250000 0 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 玻璃产销（周度） 玻璃产销（周均）季性 202220232024 玻璃产–（周）玻璃产–（周）玻璃产–华（周）玻璃产–华南（周） % % 160 140 180 南华期货 160 140 南华期货 南华期货 120 100 120 100 8080 6060 4040 南华期货 南华期货 2002/2904/3006/3008/3110/31 20 南华期货 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:南华研究来源:南华研究 玻璃产销（日度） % 400 320 240 160 80 玻璃产–玻璃产– 玻璃产–华玻璃产–华南 玻璃日度产销–沙河地区季性 202220232024 % 400 320 240 南华期货 160 80 南华期货 南华期货 022/0622/1223/0623/1224/060 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 玻璃日度产销–地区季性 202220232024 % 200 160 120 80 40 来源:南华研究 玻璃日度产销–华地区季性 202220232024 % 200 160 120 80 40 南华期货 南华期货 南华期货 002/2904/3006/3008/3110/31002/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究来源:南华研究 浮法玻璃沙河/基差 沙河交割价格–均价季性 2021202220232024 元/吨 3500 3000 2500 南华期货 南华期货 2000 1500 1000 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 南华期货 1000 价格–价格– 价格–价格价格– 价格– 来源:南华研究 02/2904/3006/3008/3110/31 20/1221/1222/1223/12 来源:南华研究 玻璃沙河基差（01）季性 20202021202220232024 元/吨 1250 1000 750 500 250 南华期货 南华期货 0 玻璃沙河基差（05）季性 2021202220232024 元/吨 1200 900 600 300 南华期货 0 现货价格-不同地区 元/吨 3250 3000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 玻璃：5：：价：（日） 玻璃：5：价：（日） 玻璃：5：：价：（日） 玻璃：5：价：（日） 南华期货 南华期货 玻璃：5：价：（日） 南华期货 南华期货 20/1221/1222/1223/12 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 玻璃：5：价：华（日） 玻璃：5：价：华（日） 玻璃：5：价：华南（日） 玻璃：5：价：华（日） 玻璃：5：价：（日） 南华期货 玻璃：5：价：南（日） 南华期货 19/1220/1221/1222/1223/12 来源:钢联化工南华研究来源:钢联化工南华研究 现货价差 元/吨 600 400 200 0 –200 玻璃5价（华南–华） 玻璃5价（华–华） 玻璃5价（华–华） 玻璃5价（华南–华） 沙河5小价差季性 20202021202220232024 元/吨 240 180 120 南华期货 60 0 –400 南华期货 南华期货 20/1221/1222/1223/12 –60 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 5小价差季性 20202021202220232024 来源:钢联化工南华研究 元/吨 400 300 200 100 0 –100 南华期货 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（日度） 浮法玻璃：产量：中（日）季性浮法玻璃：损量：中（日）季性 万吨 18.4 17.6 16.8 16 15.2 14.4 20202021202220232024 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 吨 48000 42000 36000 30000 24000 18000 20202021202220232024 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：产能利：中（日）季性 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：开工：中（日）季性 分比 92.5 90 87.5 85 82.5 80 20202021202220232024 分比 90 87.5 85 82.5 南华期货 南华期货 南华期货 80 20202021202220232024 浮法玻璃供应（周度） 浮法玻璃：产量：中（周）季性浮法玻璃：产线开工数：中（周）季性 万吨 125 120 115 110 105 100 20202021202220232024 南华期货 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 272 264 256 248 240 232 20202021202220232024 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：损量：中（周）季性 20202021202220232024 万吨 32 28 24 20 南华期货 南华期货 16 1202/2904/3006/3008/3110/31 来源:钢联化工南华研究 截止9月5日，隆众数据显示，内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计299（20.31万吨/日），其中在产240，冷修停产59。 当前全浮法玻璃日产量16.67万吨，对应周产量116.85万吨，环 比-0.46%，同比-1.4%。 本周全浮法璃行业平均开工80.51%，环比-0.29%；产能利 82.59%，环比-0.07%。 南华期货 来源:钢联化工南华研究 玻璃下游 玻璃深加工订单天数季性玻璃深加工企业：钢化：开工（周）季性 2021202220232024 天 30 24 18 南华期货 南华期货 12 6 002/2904/3006/3008/3110/31 分比 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 南华期货 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:隆众资讯南华研究 深加工玻璃原片库存天数季性 来源:钢联化工南华研究 –玻璃：产能利：中（周）季性 2021202220232024 天 30 25 20 15 南华期货 南华期货 10 5 02/2904/3006/3008/3110/31 分比 84 72 60 48 36 24 202220232