公司2024年半年报显示，报告期营收1.06亿元，同比下降27.56%，归母净利润-0.52亿元，同比下降252.81%。行业波动导致宽带移动通信设备销售下降，叠加研发支出和资产减值准备影响，利润承压。毛利率环比改善，24Q2单季度营收0.38亿元，同比-45.08%，归母净利润-0.42亿元，同环比亏损扩大。上半年综合毛利率68.33%，同比+18.78pct，24Q2单季度毛利率74.09%，同比+38.33pct，环比+8.99pct，主要受益于业务结构改善。
公司上半年多方向进展顺利：新一代战术通信干线设备完成全军技术比测，3个型号装备完成鉴定，5个型号中1型开始小批量生产；5G通信方面，轻量化核心网和终端模组入选，相关基站设备比测成绩领先，已入选某军种型号研制单位名单；数据链方面，完成某型无人机机载数据链设备技术评测并签署首期供货合同。随着行业军品需求逐步恢复，新品有望陆续放量，带动业绩修复。
千帆星座组网开启，公司深度参与卫星互联网建设。千帆星座计划2024年完成108颗卫星发射，2025年底实现648颗卫星提供区域网络覆盖，2027年底提供全球网络覆盖，2030年前实现1.5万颗卫星提供多业务融合服务。公司已启动低轨卫星分系统设备研制工作，作为通信分系统承研单位，负责研制通信载荷、终端等关键设备。2024 H1公司通过招投标获得垣信订单5113.36万元，预计全年向垣信销售商品收入1.4亿元，技术开发收入6000万元。
公司全产业链布局，产品覆盖专网宽带通信芯片至应用系统，研发投入1.23亿元，同比基本持平。某车载台、某车载终端、某无线宽带产品等完成研发，卫星方面转发器、QV射频前端、相控阵等具备批产投产技术状态，下半年进行小批量投产。
投资建议：国防信息化是军费开支重要方向，军用通信将由窄带向宽带升级，公司预计将充分受益。短期订单交付放缓及新项目投入增加支出，后续新业务拓展有望带来业绩弹性。调整盈利预测，预计公司2024-2026年净利润为0.21亿/2.63亿/3.45亿元，EPS分别为0.03元/0.42元/0.55元，对应2025年PE为33x，低于5年历史平均64x及可比公司2025年PE均值36x，维持“买入”评级。
风险提示：军用宽带市场发展不及预期；卫星互联网建设不及预期；市场竞争加剧；研报信息更新不及时风险。
