美国大储深度报告-需求篇-现实与预期共振向上-多维度支撑增长

美国大储市场当前呈现出弱现实与弱预期的状态，但潜在的增长空间依然充足。市场需求主要源于两大方面：一是老电站（以煤炭为主）的退役，以及光伏电站建设量的高增长。根据美国市场的分类，我们可以将市场分为三类：

1. 成熟稳定增长市场：如加州，由于天然气电站的退役，光伏和储能电站已分别填补了退役电站的发电和调峰需求，预计将保持稳定增长。
2. 储能快速增长市场：德州和WEST地区，新能源项目正在迅速弥补退役电站的发电需求，推动储能需求的爆发式增长。
3. 美国新兴市场：其他地区，虽然尚未完全弥补电站退役的需求，但随着风光电站的快速装机，储能需求有望随后加速释放。

趋势：美国高压电网建设面临规划流程冗长、电网投资数量激增、高压变压器产能提升滞后等问题，导致电网建设缓慢。储能项目能够有效推迟部分高压电网建设的投资数量，显示出了潜在的市场需求。

并网节奏：美国大储项目并网进程缓慢，主要原因是电网消纳能力不足以及电力系统的行政效率低下，导致电力项目排队等待并网的时间过长。FERC的2023号令在各州逐步实施，预计将有助于减少并网队列，加速并网进程。

经济性：通过项目内部收益率（IRR）的敏感性分析发现，降息和系统成本下降对刺激美国大储需求的效果最为明显。随着降息政策的落地，储能系统的集成交付价格有望下降，从而支撑需求增长。

投资建议：考虑到美国大储市场降本需求的提升，独立第三方功率转换系统（PCS）供应商有望加速进入美国供应链。此外，储能电池在2026年可能面临25%的加税，但在2025年可能会迎来抢装需求，这将提振业绩。拥有强大的成本控制能力和渠道/品牌优势的系统集成商有望受益。

风险提示：包括美国新能源与储能需求可能下行、行业竞争加剧导致利润率下降、以及美国政策落地的不确定性等风险。