年报深度拆解系列四：多业务板块共振向上，天然气发动机拉动业绩增长

潍柴动力年度报告深度分析：多业务板块协同增长

报告概要：

潍柴动力在2023年的亮眼业绩主要得益于天然气重卡的旺盛需求，拉动了发动机业务的快速增长，同时新业务的放量以及各业务板块子公司的盈利能力恢复。历史对比显示，各业务板块子公司的盈利能力仍存在提升空间。

关键点解析：

1. 业务板块复苏：发动机、Kion叉车、法士特变速箱、陕重汽的盈利能力均较去年显著提升，分别贡献了归母净利润的65.8亿、9.7亿、4.1亿、1.72亿元，同比增长率分别为140.5%、336.9%、210.4%、1764.7%。

2. 天然气发动机增长：受益于天然气价格走低，油气价差优于往年，天然气重卡渗透率增长基础稳固。2023年，潍柴动力天然气发动机销量达到8.9万台，同比增长541.2%，成为业绩增长的关键驱动力。

3. 大缸径业务潜力：随着重卡行业销量底部回升，大缸径发动机业务有望贡献新增量，技术实力和响应速度相比外资更具竞争力，有望持续替代传统产品。

4. 现金流与分红：2023年自由现金流达到231.3亿元，创历史新高，分红比例有望持续提升，预计2024年计划分红总金额为45.3亿元，股利支付率为50.2%。

5. 盈利预测与估值：预计2024-2026年营业收入分别为2165.1亿、2427.6亿、2585.0亿元，归母净利润分别为115.4亿、139.2亿、156.2亿元，对应每股收益为1.32元、1.59元、1.79元，给予公司2024年16倍PE，目标价为21.16元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 天然气价格波动风险。
• 重卡行业复苏不及预期风险。
• 出口节奏放缓风险。

结论：

潍柴动力凭借其在发动机领域的强大竞争力和对天然气重卡市场的敏锐洞察，实现了业绩的强劲增长。展望未来，公司有望通过持续的技术创新和市场拓展，进一步提升其在行业中的领先地位，并实现整体盈利能力的持续增长。