2024年中报业绩点评：收入预期恢复，盈利能力提升

业绩符合预期，给予增持评级。上调2024/25/26年EPS至0.17/0.25/0.29元，对应归母净利润1.68/2.41/2.90亿元，维持目标价7.92元。

业绩简述
24H1实现营收26.17亿（+230.25%），恢复至19年45%；归母净利润7177万（+307.9%），恢复至19年65.2%；归母扣非净利润6,696万（+282.08%），恢复至19年61.27%。其中24Q2营收15.92亿（恢复至19年48.4%），归母净利润4,373万（恢复至19年96.6%），扣非净利润3,913万（恢复至19年87%）。

收入与利润率分析
①收入端尚未恢复至50%，符合全年指引，但价格上涨及高客单价产品恢复带动利润率提升，24Q2利润恢复接近100%，扣非利润恢复87%，高于全年预期。
②相比19年，公司效率改善明显：毛利率提升2.37pct（涨价驱动），销售及管理费用大幅减少（绝对值下降），48.4%的收入体量下实现营业利润8,571万，同比增24.4%。
③后续利润率或均值回归，受行业供给恢复影响。

行业格局与公司策略
①行业出清后众信份额提升，但供给侧恢复需时间，目前欧洲运力恢复优于亚洲，亚洲恢复可能影响客单价和毛利率。
②公司持续提效（运营优化、人员精简），稳态利润率有望超2019年水平。
③后续将发力零售渠道（加盟模式拓张），巩固规模优势，建立零售品牌认知，强化利润率和需求掌控能力。

风险提示
经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。