2024年中报点评：补库驱动收入高增，盈利能力提升

公司研究 证券研究报告 其他通用机械2024年09月05日 巨星科技（002444）2024年中报点评 补库驱动收入高增，盈利能力提升 推荐维持） 目标价：33元 当前价：27.79元 华创证券研究所 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 流通市值(亿元) 资产负债率(%)每股净资产(元) 12个月内最高/最低价 319.86 23.40 13.21 27.89/17.29 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-05~2024-09-05 44% 24% 4% -17%23/0923/1124/0124/0424/0624/09 巨星科技沪深300 相关研究报告 《巨星科技（002444）深度研究报告：开疆扩土工具巨星——工具行业系列报告（二）》 2024-07-31 《巨星科技（002444）：收购微纳科技，布局无线传输方案，智能化产业加速发展》 2016-12-30 《巨星科技（002444）：巨星科技：激光雷达战略再下一城》 2016-12-15 事项： 公司发布2024年中报，实现营业收入67.0亿元，同比+27.8%；实现归母净利 11.9亿元，同比+36.8%。拆分单季度来看，其中24Q2实现营业收入33.9亿元，同比+26.2%；实现归母净利7.8亿元，同比+36.9%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001证券分析师：杨家琛邮箱：yangjiachen@hcyjs.com执业编号：S0360524070005 公司基本数据 总股本(万股) 120,250.20 已上市流通股(万股) 115,099.93 总市值(亿元) 334.18 评论： 24H1下游零售商库存去化结束，公司订单及收入复苏高增。24H1、24Q2公司营业收入增速分别为27.8%、26.2%，2024年上半年公司订单及收入修复高增，主要系下游欧美零售商库存去化结束，公司订单恢复匹配终端市场需求， 同时继续推出大量新品获取订单增量。1）分品类拆分来看：手工具收入明显修复，电动工具低基数下高增。24H1公司手工具实现营收45.5亿元，同比增长30.0%，主要系下游客户补库需求释放；电动工具实现营收4.8亿元、低基 数下同比高增35.1%，占营收比重提升至7%；工业工具品类实现营收16.3亿元，同比增长19.7%。2）拆分区域来看，美洲区域大幅增长，欧洲市场稳健修复。24H1营收拆分区域来看，美洲、欧洲营收增速分别为41.8%、19.2%，同时公司ODM、OBM业务24H1增速分别为39.8%、15.1%，公司24H1增长 预计主要由美洲市场客户代工订单修复拉动。展望后续，工具市场有望迎来需求回暖。 24Q2毛利率同比提升，汇兑影响财务费用率上升。公司24Q2实现归母净利 7.8亿元，同比+36.9%；实现毛利率32.7%，同比+2pct，主要系收入规模效应 及东南亚基地投产盈利能力提升。24Q2公司期间费用率同比提升3.3pct；具体来看，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/-0.5/-0.2/+4.6pct，财务费用率主要受汇兑影响。综合影响下24Q2实现归母净利率23.0%，同比+2pct。 下游零售商库存去化结束，工具行业有望进入繁荣周期。24H1由于欧美仍处于近十�年来最高利率水平，再融资贷款利率锁定效应下，居民住房周转率处于较低水平。同时欧美大型商超经18个月去库存，库存去化周期基本结束。 伴随24年下半年降息通道打开，再融资利率锁定效应有望减弱，驱动房屋周转需求回升及工具需求复苏，工具行业有望进入下一轮繁荣周期。 投资建议：公司为全球手工具龙头，品类扩张+全球布局核心能力突破产业链渠道壁垒，工具行业美国地产修复及零售商补库有望开启下一轮景气周期。我们维持24-26年归母净利润为21.5/27.1/32.9亿元，对应PE为16/12/10倍，归 母净利润增速分别为27.3%/26.0%/21.1%，公司现金流稳定，采用DCF法估值，维持目标价33元，维持“推荐”评级。 风险提示：内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 10,930 13,905 17,273 20,871 同比增速(%) -13.3% 27.2% 24.2% 20.8% 归母净利润(百万) 1,692 2,154 2,713 3,286 同比增速(%) 19.2% 27.3% 26.0% 21.1% 每股盈利(元) 1.41 1.79 2.26 2.73 市盈率(倍) 20 16 12 10 市净率(倍) 2.3 2.0 1.7 1.5 资料来源：wind，华创证券预测注：股价为2024年9月5日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 5,179 6,052 7,457 9,284 营业收入 10,930 13,905 17,273 20,871 应收票据 19 18 22 30 营业成本 7,454 9,397 11,613 13,949 应收账款 2,102 2,276 2,898 3,517 税金及附加 44 50 63 78 预付账款 104 119 145 184 销售费用 851 973 1,175 1,398 存货 2,569 2,886 3,780 4,465 管理费用 776 904 1,105 1,336 合同资产 0 0 0 0 研发费用 323 375 484 626 其他流动资产 585 920 1,066 1,141 财务费用 -208 -36 -35 -65 流动资产合计 10,556 12,271 15,367 18,623 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 118 118 118 118 资产减值损失 -25 -25 -25 -25 长期股权投资 2,951 2,951 2,951 2,951 公允价值变动收益 50 50 50 50 固定资产 1,727 1,812 1,908 1,975 投资收益 241 232 263 257 在建工程 270 308 344 380 其他收益 38 38 38 38 无形资产 888 917 947 975 营业利润 1,997 2,540 3,197 3,871 其他非流动资产 3,174 3,188 3,202 3,215 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 9,127 9,293 9,470 9,614 营业外支出 11 11 11 11 资产合计 19,684 21,563 24,837 28,237 利润总额 1,989 2,532 3,189 3,863 短期借款 1,103 827 552 276 所得税 294 374 471 571 应付票据 18 36 43 43 净利润 1,695 2,158 2,718 3,292 应付账款 1,567 1,775 2,169 2,558 少数股东损益 3 4 5 6 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,692 2,154 2,713 3,286 合同负债 147 187 233 281 NOPLAT 1,518 2,127 2,688 3,237 其他应付款 29 29 29 29 EPS(摊薄)（元） 1.41 1.79 2.26 2.73 一年内到期的非流动负债978 271 271 271 其他流动负债 390 466 574 692 主要财务比率 流动负债合计 4,233 3,592 3,871 4,149 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 1 501 951 1,001 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -13.3% 27.2% 24.2% 20.8% 其他非流动负债 438 438 438 438 EBIT增长率 14.4% 40.1% 26.4% 20.4% 非流动负债合计 439 939 1,389 1,439 归母净利润增长率 19.2% 27.3% 26.0% 21.1% 负债合计 4,671 4,531 5,260 5,588 获利能力 归属母公司所有者权益 14,848 16,882 19,443 22,538 毛利率 31.8% 32.4% 32.8% 33.2% 少数股东权益 165 150 134 111 净利率 15.5% 15.5% 15.7% 15.8% 所有者权益合计 15,013 17,033 19,577 22,649 ROE 11.4% 12.8% 14.0% 14.6% 负债和股东权益 19,684 21,563 24,837 28,237 ROIC 16.0% 19.6% 20.4% 20.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 23.7% 21.0% 21.2% 19.8% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 16.8% 12.0% 11.3% 8.8% 经营活动现金流2,126 1,664 1,574 2,404 流动比率 2.5 3.4 4.0 4.5 现金收益1,758 2,445 3,023 3,586 速动比率 1.9 2.6 3.0 3.4 存货影响 243 -317 -894 -686 营运能力 经营性应收影响 -155 -165 -626 -642 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 205 225 402 388 应收账款周转天数 66 57 54 55 其他影响 74 -526 -331 -241 应付账款周转天数 71 64 61 61 投资活动现金流 -662 -503 -535 -526 存货周转天数 130 104 103 106 资本支出 -620 -475 -503 -490每股指标(元) 股权投资-406 0 0 0 每股收益 1.41 1.79 2.26 2.73 其他长期资产变化364 -28 -31 -36 每股经营现金流 1.77 1.38 1.31 2.00 融资活动现金流-1,232 -288 366 -51 每股净资产 12.35 14.04 16.17 18.74 借款增加 -419 -483 174 -226估值比率 股利及利息支付 -485 -225 -270 -312 P/E 20 16 12 10 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 -327 420 462 487 EV/EBITDA 17 13 10 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 家电组团队介绍 组长、首席分析师：秦一超 浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。高级分析师：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：牛俣航 英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcy