2024年中报点评：补库驱动收入高增，盈利能力提升

事项：公司发布2024年中报，实现营业收入67.0亿元（同比+27.8%），归母净利11.9亿元（同比+36.8%）。单季度看，24Q2营收33.9亿元（同比+26.2%），归母净利7.8亿元（同比+36.9%）。

评论：

1. 业绩复苏高增：24H1下游欧美零售商库存去化结束，公司订单及收入显著修复。24H1、24Q2营收增速分别为27.8%、26.2%，主要驱动因素包括：

   • 下游补库需求释放，手工具收入45.5亿元（同比+30.0%）。
   • 电动工具低基数高增，营收4.8亿元（同比+35.1%），占比提升至7%。
   • 工业工具营收16.3亿元（同比+19.7%）。
   • 美洲市场贡献主要增长，营收增速41.8%，ODM/OBM业务增速分别为39.8%/15.1%。

2. 盈利能力改善：24Q2毛利率同比提升2pct至32.7%，主要因收入规模效应及东南亚基地盈利能力提升。但期间费用率同比提升3.3pct，其中财务费用率上升4.6pct受汇兑影响，归母净利率仍提升2pct至23.0%。

展望：

• 下游零售商库存去化结束，欧美利率环境改善（下半年降息预期）将驱动房屋周转及工具需求复苏。
• 工具行业有望进入新一轮繁荣周期。

投资建议：

• 维持24-26年归母净利润预测21.5/27.1/32.9亿元，对应PE16/12/10倍，增速27.3%/26.0%/21.1%。
• 采用DCF法估值，目标价33元，维持“推荐”评级。

风险提示：内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。