工业硅早报：基本面拖累盘面，工业硅冲高回落

核心观点与关键数据

• 美联储降息预期：根据CME“美联储观察”，9月降息25个基点的概率为55.0%，累计降息75个基点的概率为49.7%，显示市场对美联储降息预期增强。
• 工业硅盘面走势：主力合约（2411）上一交易日收盘于9510元/吨，跌2.76%，成交446977手，持仓量微增478手，仓单量减41手。

基本面分析

• 现货价格：华东不通氧553#硅和通氧553#硅价格持稳，421#硅价格持平。
• 成本端：西南地区电价达历史低位，硅煤及电极价格下跌，工业硅成本下滑。
• 供给端：四川云南进入丰水期，产量达高位，但四川高温限电致部分工厂停产，新疆产量稳定，西北大厂减产，关注减产规模。
• 需求端：多晶硅价格止跌，部分厂商提价但成交有限，下游硅片产量小幅提升，对多晶硅需求边际走强；有机硅DMC价格稳定，开工率稳定；合金硅价格持续走弱，终端需求不佳。
• 库存：社会库存报47.6万吨，库存压力主要在交易所仓单，仓单去化使盘面暂时企稳，关注11月集中注销对现货市场的影响。

交易逻辑

• 供应端西北减产不明显，四川受限电影响产量下滑但仍处高位，市场供过于求但边际企稳。
• 下游多晶硅产量企稳，需求持稳，关注硅料复产力度；有机硅需求边际稳定；硅铝合金开工率低，金九银十或推动需求向好。
• 库存高企压制价格，但仓单去化致盘面暂稳，大厂提价提振市场情绪，但基本面仍偏弱势，供大于求格局未变。

研究结论与操作建议

• 走势评级：短期观望。
• 操作建议：观望。
• 风险点：西北超预期减产，多晶硅产量再度上行。

数据与图表来源

• 资料来源：SMM，信达期货研究所（各图表数据来源未详细列出，但均基于SMM数据）。