股票股指期权：市场震荡走弱，隐波较为稳定。

金融衍生品研究 金融 衍2024年9月5日 生 研 品股票股指期权：市场震荡走弱，隐波较为稳 究定。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2275.12 3.31 30.35 -5.13 2273.87 1.25 2275.07 0.05 沪深300指数 3257.76 5.59 97.11 -7.72 3254.93 2.82 3253.40 4.36 中证1000指数 4586.78 36.01 121.21 -1.66 4577.07 9.71 4540.27 46.51 上证50ETF 2.362 0.003 6.89 -0.24 2.366 -0.004 2.368 -0.006 华泰柏瑞300ETF 3.330 0.007 16.01 9.20 3.327 0.003 3.328 0.002 南方500ETF 4.675 0.021 1.70 -0.52 4.664 0.011 4.647 0.028 华夏科创50ETF 0.705 0.000 17.96 0.77 0.703 0.002 0.702 0.003 易方达科创50ETF 0.689 -0.001 5.59 1.66 0.687 0.002 0.685 0.004 嘉实300ETF 3.454 0.004 3.39 1.51 3.456 -0.002 3.455 -0.001 嘉实500ETF 4.846 0.021 0.63 -0.08 4.838 0.008 4.822 0.024 创业板ETF 1.536 0.011 8.62 -1.16 1.536 0.000 1.534 0.002 深证100ETF 2.227 0.001 0.48 0.11 2.227 0.000 2.230 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 18593 -7317 68776 2206 75.77% 43.93% 2400 2300 沪深300股指期权 57274 -4488 194888 4042 52.11% 51.46% 3400 3300 中证1000股指期权 126522 -4337 239995 3302 72.27% 56.58% 5000 4400 上证50ETF期权 797494 -231309 1719965 67135 84.71% 66.05% 2.45 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 633004 -173716 1390220 54231 84.64% 71.34% 3.4 3.2 南方500ETF期权 1193595 -215054 1254568 25176 81.63% 79.51% 4.8 4.6 华夏科创50ETF 228006 -90201 1069405 10314 67.43% 49.19% 0.75 0.7 易方达科创50ETF 160960 -34115 562923 6144 77.72% 56.68% 0.75 0.7 嘉实300ETF期权 108918 -25932 254803 17672 68.09% 78.43% 3.6 3.5 嘉实500ETF期权 168169 -46628 302913 26307 95.11% 95.01% 5 4.8 创业板ETF期权 691883 -178397 1246411 82147 83.08% 67.48% 1.55 1.5 深证100ETF期权 40505 -27430 139829 11305 82.97% 76.85% 2.25 2.2 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.67% -0.48% 10.28% -0.96% 2.28% 0.12% 14.28 0.003 沪深300股指期权 14.52% 0.08% 12.89% -0.30% 4.21% 4.72% 14.52 -0.247 中证1000股指期权 21.86% 0.42% 20.20% 0.27% -0.51% -0.48% 21.51 -0.219 上证50ETF期权 13.65% 0.07% 10.94% 0.17% -0.24% 0.62% 13.82 -0.123 华泰柏瑞300ETF期权 13.83% 0.04% 11.80% 0.10% 0.43% 1.79% 14.43 -0.101 南方500ETF期权 19.08% -0.10% 16.92% -1.53% -4.88% 0.12% 18.92 -0.238 华夏科创50ETF 21.58% -0.37% 21.48% -0.64% 6.63% 0.40% 25.23 -0.226 易方达科创50ETF 22.36% -0.21% 20.57% -0.59% 1.72% 0.81% 25.06 -0.260 嘉实300ETF期权 14.00% -0.37% 11.46% 0.00% -0.83% 2.27% 14.33 -0.302 嘉实500ETF期权 19.33% 0.06% 16.86% -1.49% -4.92% -0.63% 19.26 -0.347 创业板ETF期权 20.34% -0.58% 20.99% -0.39% -1.51% -0.27% 20.73 -0.516 深证100ETF期权 17.43% -0.23% 19.11% -0.38% -0.04% 1.50% 16.98 -0.572 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.40% 0.33% 9.41% -0.13% -3.19% -4.62% 沪深300股指期权 14.55% 0.02% 10.09% -0.30% 1.22% -0.68% 中证1000股指期权 22.58% -0.10% 18.41% -0.09% 2.30% 0.44% 上证50ETF期权 14.03% 0.23% 11.11% -0.06% -0.52% 1.96% 华泰柏瑞300ETF期权 14.30% 0.30% 12.41% -0.07% -1.58% 2.69% 南方500ETF期权 19.63% 0.00% 20.43% 0.07% -5.52% 1.15% 华夏科创50ETF 22.90% 0.32% 24.31% -0.06% 7.03% 2.49% 易方达科创50ETF 22.69% -0.19% 24.10% -0.11% 5.58% 2.48% 嘉实300ETF期权 14.38% 0.17% 12.15% -0.05% -2.17% 1.31% 嘉实500ETF期权 19.72% 0.09% 20.27% 0.06% -6.07% -0.86% 创业板ETF期权 21.40% -0.23% 21.40% 0.17% -2.96% -3.51% 深证100ETF期权 17.55% -0.09% 17.88% -0.16% -4.37% -5.13% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 0.6 30.00% 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 25.00% 20.00% 15.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 3600 20.00% 3400 15.00% 3200 10.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/12024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 11.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 5000 0.4 4500 0