股票股指期权：隐波继续走弱，可考虑逢低构建对冲头寸。

金融衍生品研究 金融 衍2022年10月11日 生 研 品股票股指期权：隐波继续走弱，可考虑逢低构 究建对冲头寸。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票隐波继续走弱，可考虑逢低构建对冲头寸。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6017.72 33.22 94.24 -8.21 5992.00 25.72 5948.87 68.85 沪深300指数 3727.69 6.75 83.94 -18.70 3729.27 -1.58 3731.73 -4.05 上证50ETF 2.578 -0.008 5.03 -2.75 2.584 -0.006 2.590 -0.012 华泰柏瑞300ETF 3.786 -0.003 4.91 -1.93 3.791 -0.005 3.798 -0.012 南方500ETF 5.682 0.035 2.68 1.00 5.682 0.000 5.660 0.022 嘉实300ETF 3.788 0.004 1.11 -0.64 3.793 -0.005 3.799 -0.011 嘉实500ETF 5.787 0.042 1.15 0.04 5.787 0.000 5.769 0.018 创业板ETF 2.192 0.026 3.94 -0.23 2.190 0.002 2.194 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 70756 -11397 69219 3405 103.74% 3.83% 58.69% 1.92% 沪深300股指期权 98370 -39428 171117 6070 86.03% 2.26% 56.37% -1.11% 上证50ETF期权 1594230 -858018 2369035 121137 91.59% 17.03% 58.19% -0.79% 华泰柏瑞300ETF期权 1366694 -389511 1669558 65919 100.60% 5.46% 73.27% 0.49% 南方500ETF期权 574431 -122879 482157 19100 96.01% -2.80% 90.62% 4.01% 嘉实300ETF期权 180527 -107051 282144 28461 109.76% 12.30% 76.18% 0.54% 嘉实500ETF期权 134504 -36743 159692 22979 89.70% -25.48% 93.07% -0.10% 创业板ETF期权 554251 -29169 464339 51986 105.59% -2.77% 89.18% 7.51% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 25.69% -1.43% 26.87% 0.77% -6.96% -0.55% 6600 5700 沪深300股指期权 18.96% -0.74% 17.48% 0.39% -3.62% 1.67% 4000 3900 上证50ETF期权 18.46% -0.02% 13.64% -0.05% -3.43% 3.77% 2.70 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 18.33% -0.63% 13.49% 0.11% -6.68% 3.18% 4.00 3.90 南方500ETF期权 21.64% 0.00% 19.59% 0.67% -6.29% 3.76% 6.00 5.75 嘉实300ETF期权 18.47% -0.64% 14.93% 0.24% -7.53% -0.68% 4.00 3.80 嘉实500ETF期权 21.77% 0.28% 20.05% 0.79% -9.22% 0.90% 6.00 5.00 创业板ETF期权 26.39% -1.28% 25.16% 1.35% -8.48% 3.17% 2.30 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6017.72点，涨跌为33.22点，成交量为94.24亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为7.08万手，总持仓量为6.92万手，其中，期权主力合约成交 量为5.82万手，持仓量为4.43万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6600，看跌期权最大持仓价位为5700。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为113.17%，持仓量PCR为61.75%。期权全部合约成交量PCR为103.74%，持仓量PCR为58.69%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为25.69%，相比于前一交易日变动了-1.43%，同期限历史波动率为26.87%，相比于前一交易日变动了0.77%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-6.96%，相比于前一交易日变动了-0.55%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/29 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7400 8000 1.6 7100 7000 1.4 6800 6000 1.2 6500 6200 5900 5600 5300 3000200010000100020003000 call持仓量Put持仓量 5000 1 4000 0.8 3000 0.6 2000 0.4 1000 0.2 00 2022/7/212022/8/212022/9/21 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 530058006300680073007800 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/212022/9/21 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202211 202210 90755025 10HVATM-IV 28% 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3727.69点，涨跌为6.75点，成交量为83.94亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为9.84万手，总持仓量为17.11万手，其中，期权主力合约成 交量为7.64万手，持仓量为9.48万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为88.65%，持仓量PCR为50.41%。期权全部合约成交量PCR为86.03%，持仓量PCR为56.37%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为18.96%，相比于前一交易日变动了-0.74%，同期限历史波动率为17.48%，相比于前一交易日变动了0.39%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-3.62%，相比于前一交易日变动了1.67%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202210看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 167 66 22.79% 187.8 3550 6.6 21.21% 1313 616 857 801 20.67% 142 3600 12.4 20.47% 2850 2263 912 1084 19.53% 101 3650 21.6 19.47% 4027 2048 1854 5951 19.10% 67.2 3700 38.8 19.43% 9973 2502 2762 8509 18.92% 41.4 3750 61.2 18.57% 8268 2403 4496 6668 18.74% 23.2 3800 94 18.76% 3653 2441 5291 4752 19.07% 12.6 3850 132.2 18.43% 1414 2132 7883 4092 20.01% 7.2 3900 180 21.53% 1106 3116 5580 2703 21.05% 4.2 3950 221.6 15.69% 368 1561 8023 2128 22.28% 2.6 4000 270.8 13.69% 373 2398 3610 659 23.38% 1.6 4050 322 22.53% 83 1481 6472 957 25.11% 1.2 4100 370 0.00% 215 1878 2971 567 26.28% 0.8 4150 419 0.00% 76 1043 3319 235 28.79% 0.8 4200 470 0.00% 151 1430 1874 193 30.14% 0.6 4250 518 0.00% 31 489 1736 453 30.99% 0.4 4300 568 0.00% 67 352 752 224 33.19% 0.4 4350 619 0.00% 45 183 922 69 35.36% 0.4 4400 669.6 0.00% 59 191 339 36 37.48% 0.4 4450 718.8 0.00% 27 106 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202210 18.96% -0.74% 17.48% 0.39% -3.62% 1.67% 4000 3900 202211 18.74% -0.60% 14.