从降息举措看政策的诉求：促转型与稳增长

核心观点与政策诉求

• 央行面临微观诉求（防缩表、稳汇率、保息差），更高层则关注宏观诉求（转型、稳增长）。
• 二季度经济波动导致当前稳增长诉求增强，内需问题突出（投资不再边际改善、消费低迷）。
• 经济隐忧：价格迟迟无法恢复，企业营收无法带动居民收入；财政政策二季度缺位发力导致基建投资回落。

政策工具与组合发力

• 转型是长期趋势，新旧动能需平衡（如房地产与信息技术产业对冲）。
• 稳增速是短期平衡工具，保持2035年GDP翻番目标（4.7%-4.8%）。
• 政策工具应为组合发力，二季度短板在财政政策，三季度需重点关注。
• 货币政策“明示性”vs财政政策“隐蔽性”，稳增长诉求下更关注财政政策。

下半年经济数据预期

• 预计2024年GDP增速分别为5.3%、4.7%、4.8%和5.1%，全年实际增速5%。
• CPI全年同比增速0.50%，PPI全年同比增速-1.2%。
• 名义GDP增速5.3%，比2024年目标4.6%有所提升。

债市分析

• 传统认知框架背离，国内经验认知的“无人区”。
• 供需缺口解释逻辑失效，资金供给曲线与融资需求曲线未构成有效解释。
• 谨慎为宜。

风险提示

• 美联储货币政策不确定性（降息幅度和时点）。
• 财政政策力度和经济修复节奏（财政工具投放方式、释放节奏、地方债务问题）。
• 海外地缘冲突（乌克兰危机、巴以冲突对全球商品的影响）。