H1外销增长快于内销，盈利能力改善

公司2024H1业绩总结

主要财务指标

• 收入：2024年上半年（H1）总收入为6.00亿元人民币，同比增长13.18%。
• 扣非归母净利润：同期扣除非经常性损益后的归母净利润为1.24亿元人民币，同比增长8.11%。

利润分析

• 利润下滑：归母净利润同比减少了16.42%，主要原因是公允价值变动净损失增加至4414万元以及汇兑收益减少至97.62万元（同比减少76.5%）。
• Q1与Q2表现：一季度（Q1）与二季度（Q2）的收入分别为2.73亿与3.27亿人民币，同比分别增长13.8%与12.6%。一季度的归母净利润为0.39亿人民币，二季度为0.62亿人民币，同比变化分别为-42.5%与+16.4%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为1.7亿、2.2亿、2.5亿人民币。
• 每股收益（EPS）：对应EPS为1.2、1.5、1.8元人民币。
• 市盈率（PE）：当前股价对应的PE分别为12.3、9.7、8.5倍。
• 评级：维持“买入”评级。

主营业务与地域发展

• 营收增长：母公司收入增长7%，子公司（尤其是柬埔寨子公司）收入增速显著，达到48%。
• 产品线：充气床垫业务恢复至疫情前水平，预计下半年将继续增长。越南水上用品收入预计在2025年放量增长。
• 市场分布：内销略有下滑，外销有所恢复，其中车载产品稳定，露营产品则出现下滑。

成本与费用

• 期间费用：总费用率为9.9%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%、5.7%、2.7%、-0.5%，财务费用变动主要由于汇兑收益减少。
• 运营效率：经营活动现金流净额增长11.8%，存货周转天数缩短至99天，应收账款周转天数减少至60天。

风险提示

• 订单与新品拓展：面临订单需求及新品类开拓不及预期的风险。
• 成本波动：存在原材料价格大幅上涨的风险。

结论

2024年上半年，公司在主营业务上保持稳定增长，尤其是子公司的贡献显著。尽管归母净利润出现下滑，但扣非后利润仍保持正向增长，且第二季度的扣非净利率有所改善。公司现金流持续改善，运营效率提升。然而，订单需求、新品拓展和原材料成本波动仍是潜在风险。综合考虑，公司被维持“买入”评级，显示出对其长期发展的积极展望。