2024半年报点评：营收同比增长，毛利率稳步提升

公司2024H1收入稳步增长，酶制剂、微生态等业务板块系统化产能布局基本完成。2024H1营收同比+12%至6.09亿元，归母净利同比-6.73%至0.29亿元；2024Q2营收同比+4%至3.22亿元，归母净利同比-20.46%至0.17亿元。公司坚持技术创新战略，2024H1研发投入5505.25万元，占营业收入9.04%，同比+7.06%，新增国内授权发明专利29件，美国专利1项。分业务来看，酶制剂营收同比+21%至2.3亿元，动物保健营收同比-1%至1.51亿元，微生态营收同比-18%至0.98亿元。酶制剂业务表现亮眼，技术持续升级，产品毛利率同步受益；微生态业务稳步发展，与德国赢创合作深化，市场竞争力提升；动物保健业务受下游养殖行业低迷阶段性承压，但研发储备中的新产品有望提升综合实力。毛利率同比增加0.59pct至44.77%，净利率同比+0.16pct至6.94%。费用管控方面，销售费用率同比-1.54pct至15.35%，管理叠加研发费用率合计同比-0.09pct至20.32%，财务费用率同比+0.78pct至1.65%。公司主业有望受益市场扩容，饲料替抗政策落地、原料替代、养殖规模化将推动业务增长。风险提示包括爆发大规模不可控畜禽疫病的风险，原材料价格波动风险。投资建议：公司是酶制剂龙头，成长边际有望逐步打开，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利至0.85/0.91/0.97亿元，对应EPS分别为0.34/0.36/0.38元，PE分别为41/39/36倍，维持“优于大市”评级。