2024半年报点评：Q2营收利润同比持平，积极推进南山小寨二期

2024年8月29日，天目湖发布2024年半年报，2024H1公司营收2.63亿元，同比-7%；归母净利润0.53亿元，同比-16%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-14%。单Q2营收1.57亿元，同比-4%；归母净利润0.42亿元，同比-4%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-2%。Q2毛利率61.7%，归母净利率26.5%，同比基本持平。业绩符合预期，营收和利润略下滑主要系旅游市场消费承压。

各业务表现有所分化：2024H1景区/旅行社/酒店/温泉业务收入分别为1.51/0.87/0.75/0.23亿元，同比-13%/-14%/-20%/-2%，毛利率为62%/0.09%/31%/26%，同比+3/-0.04/-6/+3pct。客流增长承压的情况下，核心景区毛利率改善。

新增项目和交通改善拓展增长空间：公司推进南山小寨二期项目建设前报批，并与天目湖镇合作管理平桥石坝公园，推进储备项目御水温泉三期策划。沪苏湖高铁计划2024年底开通，预计将拉动客流。

盈利预测与投资评级：天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力优异，国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏，公司盈利能力加速恢复，未来新项目将陆续投运，公司成长性可观。基于客流增长承压，下调天目湖盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.5/1.8/2.0亿元（前值为1.8/2.2/2.5亿元），对应PE估值为17/14/13倍，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期，储备项目建设进度不及预期，自然灾害、极端天气等影响经营的风险。