橡胶板块专题周报：不同口径下的泰国天然橡胶产量

不同口径下的泰国天然橡胶产量 周报专题 橡胶板块专题周报 2024年9月1日 研究员潘盛杰 期货从业证号 F3035353 投资咨询证号 Z0014607 手机号 16621622706 邮箱 panshengjie_qh@chinastock.com.cn 近日，ANRPC发布了7月报告。借此契机，由泰国产量出发，对比不同口径统计的泰国天然橡胶产量数据，验证泰国产量是否已出现不可逆的减产。 ANRPC：累计产量持续创新低，今年至今的减产幅度不及2022年同期。即，绝对 产量减少和相对产量降幅放缓的情况同在。泰国2023年12月56.7万吨的单月产量创 2020年1月以来新高，少许缓解了近端供应压力。 泰国工业经济办公室：浓缩胶乳产量处于历史低位，这有消费减少的影响，也反映了胶水原料的不足。杯胶产量处于历史中位区间。 联合国粮农组织：泰国天然橡胶的年度产量增速仍在放缓，产量低谷未出现，而全球天然橡胶产量低谷已一出现在2020年。回顾2010年，泰国天然橡胶产量7年复合增长率降至+0.9%的阶段低位，当年天然橡胶价格上涨了+63.0%。所以，泰国的天然橡胶产量变动可能对价格的影响更大（相对全球产量）。 日本JRU持续去库，烟片胶重新走强，这可以成为橡胶上涨的新驱动。更重要的是，我们可以通过关注未来6个月中，泰国胶片是否能够有效增产，从而验证高价依然能够刺激增产。否则，则代表泰国天然橡胶供应已出现了不可能的放缓。 一、境外 A.泰国 1.产量 I.ANRPC发布 图表1：泰国天然橡胶产量（万吨） 第一部分供应 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 15-15 54.3 32.8 26.0 20.3 28.2 29.4 35.2 43.2 43.5 40.9 47.7 45.7 16-16 52.3 32.1 25.7 20.4 27.9 28.9 34.4 41.9 42.2 39.7 46.0 27.0 17-17 44.5 31.3 25.4 21.1 29.8 30.9 36.6 44.5 45.0 42.5 46.5 44.8 18-18 40.1 45.5 13.6 41.3 30.2 36.3 35.4 36.3 38.4 37.3 44.6 37.7 19-19 36.3 56.7 22.2 46.5 22.0 39.0 50.9 29.7 29.6 45.1 45.1 60.6 20-20 32.7 44.6 36.8 25.5 36.3 24.6 34.3 32.2 37.2 38.8 46.6 49.6 21-21 37.7 41.3 43.7 23.9 31.5 33.7 40.1 45.1 45.0 47.0 47.8 48.3 22-22 52.3 35.5 29.1 23.7 30.7 32.9 39.2 44.6 44.7 47.4 47.7 48.2 23-23 54.0 36.7 15.2 10.6 28.3 40.5 44.3 46.7 46.2 47.2 47.6 56.7 24-24 51.9 35.2 15.0 10.5 28.2 40.2 44.0 72 60 48 36 24 12 0 图表2：泰国天然橡胶产量（万吨） 15-15 16-16 17-17 18-18 19-19 20-20 21-21 22-22 23-23 24-24 产出重量-泰国天然橡胶同比差值(9MMA)(X+17.3)YoY×1.3 9 6 3 0 -3 -6 2010年1月 2010年6月 2010年11月 2011年4月 2011年9月 2012年2月 2012年7月 2012年12月 2013年5月 2013年10月 2014年3月 2014年8月 2015年1月 2015年6月 2015年11月 2016年4月 2016年9月 2017年2月 2017年7月 2017年12月 2018年5月 2018年10月 2019年3月 2019年8月 2020年1月 2020年6月 2020年11月 2021年4月 2021年9月 2022年2月 2022年7月 2022年12月 2023年5月 2023年10月 2024年3月 2024年8月 2025年1月 -9 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 资料来源：ANRPC·银河期货 逻辑：9月均，近端领先2个月，负相关（增产利空短期内价格，减产利多短期内价格）；远端领先12个月，正相关（持续增产利空价格，持续低价抑制供应刺激价 格，反之依然）。 现状：7月，ANRPC预测泰国天然橡胶产量环比增产，报收44.0万吨，同比差值 报收减产-0.2万吨。 如何理解图2泰国产量的紫线在零轴以上？泰国当前的供应是否好于2022年？ 1．2022年1月至7月，ANRPC口径的泰国天然橡胶累计产量报收243.3万吨，较 2021年1月至7月的251.7万吨，减产-3.39%；与之相对的，2024年1月7月（含预 测），ANRPC口径的泰国天然橡胶累计产量报收225.0万吨，较2023年1月至7月的 229.6万吨，减产-2.02%。由于减产幅度不及2022年，现在的供应相对不紧张。 2.承接上一条，泰国同期累计产量逐年减少也是不争的事实。需注意的是2023 年12月，泰国天然橡胶产量报收56.7万吨，创2020年1月（55个月）以来的单月新高，缓解了供应压力。 泰国产量对RU合约8月估值的影响在-10.6%，实际为+20.5%，利空；数据对RU 合约1月估值的影响在+17.1%，兑现较为充分。 图表3：市场均价-中国乘用车（万元/辆） RU同比产出重量-泰国天然橡胶领先2个月产出重量-泰国天然橡胶领先12个月 90% 60% 30% 0% -30% -60% 2010年1月 2010年6月 2010年11月 2011年4月 2011年9月 2012年2月 2012年7月 2012年12月 2013年5月 2013年10月 2014年3月 2014年8月 2015年1月 2015年6月 2015年11月 2016年4月 2016年9月 2017年2月 2017年7月 2017年12月 2018年5月 2018年10月 2019年3月 2019年8月 2020年1月 2020年6月 2020年11月 2021年4月 2021年9月 2022年2月 2022年7月 2022年12月 2023年5月 2023年10月 2024年3月 2024年8月 2025年1月 -90% 图表4：泰国天然橡胶产量（万吨，2年周期） 72 60 48 36 24 12 0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 08-09 10-11 12-13 14-15 16-17 18-19 20-21 22-23 24-25 资料来源：ANRPC·银河期货 从图2似乎观察到泰国产量的2年左右的强弱切换周期。若以2年周期重新排序 产量，即使将观察周期拉长到2008年至今，也有不错的相似度。 从图5看，ANRPC给了泰国6月、7月不错的产量预期，高于历史上偶数年同期的产量。 II.泰国工业经济办公室发布 7月生产指数：浓缩胶乳环比减产，报收73.3点，同比减产-0.5点连续3个月同比增产；胶块环比增产，报收102.4点，同比增产+4.8点。 6月出货指数：浓缩数据环比减量，报收60.7点，同比减量-4.4点；胶块环比减 量，报收103.8点，同比减量-0.3点，连续8个月同比减量。 图表5：生产指数-泰国浓缩胶乳（2021年=100）图表6：出货指数-泰国浓缩胶乳（2016年=100） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 16-16 129 107 74 51 65 105 96 106 104 112 133 118 17-17 98 155 117 45 87 116 127 120 100 143 110 143 18-18 180 168 108 51 109 145 149 152 142 137 160 140 19-19 182 148 90 60 97 109 151 124 139 126 145 178 20-20 209 146 78 43 77 123 146 156 123 123 176 150 21-21 153 125 67 40 85 109 107 104 100 105 71 134 22-22 146 91 71 61 71 99 89 96 95 53 81 93 23-23 119 89 64 33 42 65 73 75 69 87 79 95 24-24 115 88 41 29 50 75 73 240 200 160 120 80 40 0 16-1617-1718-1819-1920-20 21-2122-2223-2324-24 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 16-16 99 106 117 98 88 91 90 95 99 103 110 105 17-17 109 112 107 81 90 85 110 112 116 109 125 119 18-18 132 143 155 95 104 103 130 125 134 139 127 121 19-19 124 131 134 100 92 92 108 114 110 126 119 116 20-20 144 149 100 92 99 108 117 119 131 129 127 128 21-21 101 117 116 92 83 82 77 106 103 113 109 101 22-22 104 102 97 85 83 92 84 85 94 93 88 81 23-23 94 91 88 60 66 65 76 80 78 84 83 80 24-24 86 96 84 58 67 61 160 140 120 100 80 60 40 16-1617-1718-1819-1920-20 21-2122-2223-2324-24 图表7：生产指数-泰国块状橡胶（2021年=100）图表8：出货指数-泰国块状橡胶（2016年=100） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 16-16 104 114 118 95 105 94 84 98 95 92 96 103 17-17 109 110 134 98 103 89 92 107 98 106 115 109 18-18 103 96 110 91 106 112 114 114 118 116 114 115 19-19 122 111 115 93 84 80 85 82 82 88 99 108 20-20 100 104 98 72 70 67 68 81 79 78 82 88 21-21 97 96 111 87 100 96 92 101 98 101 113 108 22-22 114 101 107 103 107 109 107 120 116 118 119 115 23-23 115 113 126 101 114 104 98 97 97 114 112 112 24-24 117 110 113 89 104 101 102 140 125 110 95 80 65 50 16-1617-1718-1819-1920-20 21-2122-2223-2324-24 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 16-16 83 106 117 112 101 92 84 104 86 92 110 1