核心观点与关键数据
上游：原料价格冲至十年新高，关注天气及割胶积极性
- 泰国产区：截至6月5日，胶水/杯胶价格分别为85/73泰铢/公斤，环比上周上涨1.6%/4.3%，同比上涨51.8%/63.3%，已涨至十年高位。
- 国内产区：截至6月5日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.70/1.80万元/吨，环比上涨3.0%/-1.1%，同比上涨30.8%/20.8%。
- 天气：泰国主产区降雨增加，强厄尔尼诺已成定局，NINO3.4海表温度距平持续提升，6-8月厄尔尼诺出现概率升至92%。
- 产区出口：1-4月ANRPC累计出口量303.66万吨，同比下降5.0%。
中游：中国库存去库加快，NR仓单量处于历史低位
- 社会库存：截至2026年5月29日，中国天然橡胶社会库存126.9万吨，环比下降2.56万吨，从2月高点累计下降11.4万吨。
- 青岛库存：青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.07万吨，环比下降1.85万吨。
- NR仓单：持续走低，处于历史低位。
- 印尼胶：1-4月产量和出口量较去年同期均有下降，同比分别-3.4%和-17.7%。
下游：轮胎开工率有所下滑，重卡维持高增态势
- 轮胎开工率：截至6月4日，全钢轮胎样本企业产能利用率为66.70%，环比下降0.07个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为70.86%，环比下降2.65个百分点。
- 山东库存天数：有所回升，全钢胎表现优于半钢胎。
- 国内轮胎出口：4月出口量6090万条，同比增长6.1%；1-4月累计出口2.37亿条，同比增长4.7%。
- 汽车产销：4月汽车产销分别完成257.5万辆和252.6万辆，同比分别下降3.0%和2.5%。
- 重卡销量：4月份销售超11.7万辆，比上年同期上涨约33%；1-4月累计销量约43.49万辆，同比增长23%。
替代品：合成与天胶价差修复，发生合成替代天胶
- 顺丁橡胶：现货价为14200元/吨，环比下降2.2%，同比上涨25.7%，与泰混现货价差为-3330元/吨。
- 丁二烯：现货价为11700元/吨，环比下降0.8%，同比上涨25.8%，顺丁胶-丁二烯价差逐步回归正常。
行业要闻：NR交割规则调整，泰国橡胶管理局拟抛储
- NR交割规则调整：市场普遍认为远期盘面未给出交割利润，仓单压力并未实质性缓解。
- 泰国橡胶管理局拟抛储：计划2026年6月15日拍卖1.84万吨库存橡胶。
投资建议
- 看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶（未覆盖）。
风险提示
- 天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险。
