航运日报：马士基新开舱价继续下跌，关注近期海量联盟空班公布情况

期货研究报告|航运日报2024/09/03 马士基新开舱价继续下跌，关注近期海量联 盟空班公布情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性 COSCO发布9月上半月FAK报价，由5300/8600降至4900/7800。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK37周船期报价3261/5638，马士基上海-鹿特丹WEEK38周报价开出3074/5300（40GP报价较WEEK37周二度开舱价格下跌300美元/FEU）；MSC上海-鹿特丹9月船期报价降至3320/5540。OA联盟，COSCO9月上半月船期报价降至4275/6525；CMA9月份船期报价降至2980/5560；EMC9月上半月船期报价降至3935/6020；OOCL9月船期报价降至3500/6000。THE联盟，ONE9月份船期报价下调至3649/6008；HMM9月份上半月船期报价降至3106/5782。马士基8月26 日下调远东-北欧旺季附加费，由之前的3000/4000下调至1500/3000，最新的旺季附加费用9月15日之后生效。9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续下跌趋势。 10合约驱动端仍偏空，现货价格仍处于下行阶段，未见企稳迹象，估值和驱动博弈激 烈，盘面2700点价格大致折4100美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，聚焦点转为现货价格下跌斜率；9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续大幅下跌趋势，关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约。线下实际成交价格最近继续快速下跌，THE联盟9月上半月价格已经下降至5600-5700美元/FEU附近，马士基9月第三周报价降至5300美元/FEU，MSC9月份船期报价降至5500美元 /FEU附近，目前各家船司9月第三周报价中枢向5500美元/FEU靠拢。 运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，欧洲航线迎来货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行， THE联盟黄金周空班情况也已经公布；9月2日，海洋联盟新增9月31日以及10月 13日船期两个空班，关注后期海洋联盟空班情况。根据我们统计，目前WEEK40/41/42周上海-欧基港运力分别为19.9/21.1/19.98万TEU（9月份运力大致在25/26万TEU附近），减幅明显；后续关注海洋联盟空班计划，在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制有助于企稳近期持续下行的运价。 10月合约近期需关注供应链端扰动，国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工 资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。 巴以和谈有新进展，但地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大，不过驱动端依然相对偏空。拜登称内塔尼亚胡在达成人质协议方面做得不够，后者回应称应把压力给到哈马斯并再次拒绝放弃控制费城走廊；以色列高级消息人士表示，拜登对内塔尼亚胡施加压力，这值得令人注意，因其已同意美国的提议，而哈马斯领导人辛瓦尔则继续反对任何协议；哈马斯高级官员：拜登最新的评论是美国承认以色列总理内塔尼亚胡破坏了停火努力；英国外交大臣拉米：英国将暂停向以色列出口的30项武器许可；以色列总理：以色列必须控制费城走廊；加沙战争结束的标志是哈马斯不再统治加沙。2025年合约距离较远，不确定性较多，单边参与难度较大，投资者可谨慎参 与，套利端可关注2508合约以及2504合约的淡旺季套利策略。 核心观点 ■市场分析 截至2024年9月2日，集运期货所有合约持仓95042手，较前一日增加36手，单日成交83050手，较前一日减少12934手。EC2502合约日度下跌7.02%，EC2504合约日度下跌5.90%，EC2506合约日度下跌5.49%，EC2410合约日度下跌6.28%，EC2412合约日度下跌7.71%（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月30日公布的SCFI（上海 -欧洲航线）周度下跌11.86%至3878$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨3.11%至6140 $/FEU。9月2日公布的SCFIS收于5110.07点，周度环比下跌6.86%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，8月29号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.88万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.91万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 高频运力数据显示9月第四周前运力实际运力仍相对受限，但进入10月份预计压力逐步增大。容易船期数据显示，WEEK33-WEEK39周实际可用运力介于24万TEU-26万TEU之间，实际可用运力与2023年同比增幅相对较少;9月份月均实际可用运力为 25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现。 截至截至2024年8月31日，集装箱船舶共计交付345艘，合计交付运力210.31万 TEU。其中12000+TEU船舶共计交付124.8万TEU,合计交付79艘。船舶数量层面，考虑实际交付以及预估交付的节奏。12000+船舶交付节奏方面，1-8月预计交付79 艘；1-10月预计交付105艘；1-12月预计交付114艘。TEU层面，1-8月交付124.84 万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2404丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图31:集装箱船速度丨单位：节11 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图34:美国进�口同比增速丨单位：%11 图35:中国进口数据丨单位：%12 图36:中国�口数据丨单位：%12 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图39:汇率与SCFI丨单位：点12 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图41:汇率与SCFIS丨单位：点13 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图45:巴拿马运河水位|英尺13 图46:巴拿马运河预测水位|英尺13 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 2024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2410丨单位：点 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 5550 5050 4550 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2024-09-022024-08-26 2024-08-192024-08-05 EC2410-EC2412EC2412-EC2502 EC2502-EC2504EC2504-2506 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2024/05/212024/06/212024/07/212024/08/21 数据来源：Clarkson