核心观点
- 市场分析：截至2024年9月4日，集运期货合约持仓97270手，单日成交86274手。各合约均出现下跌，其中EC2502合约下跌5.89%，EC2504合约下跌9.70%。SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌11.86%至3878$/TEU，SCFI（上海-美西航线）上涨3.11%至6140$/FEU。
- 供应链：集装箱船舶绕行结构维持，苏伊士运河、曼德海峡以及亚丁湾的船舶数量处于低位，好望角船舶数量增加。高频运力数据显示10月份实际运力降幅明显，WEEK40/41/42周实际可用运力分别为18/21.2/20.2万TEU。
- 运力供给：截至2024年8月31日，集装箱船舶共计交付345艘，合计交付运力210.31万TEU。12000+TEU船舶交付节奏持续，1-12月预计交付179.86万TEU。
- 中美欧进出口数据：欧盟27国进口同比增速、美国进出口同比增速、中国进口数据及出口数据均显示贸易活动有所放缓。
- 成本与汇率：汇率与SCFI、原油与SCFI呈现一定相关性，但具体影响需进一步观察。
- 欧元区相关经济指标与航运价格：欧元区制造业PMI与运价、欧元区零售销售同比与运价等指标显示经济活动存在不确定性。
- 巴拿马运河：巴拿马运河水位及预测水位数据未显示明显变化。
- 碳排放权权价格：EUA结算价及全国碳市场碳排放配额(CEA)价格未显示明显变化。
研究结论
- 市场驱动端仍偏空：现货价格仍处于下行阶段，未见企稳迹象，期货已计价现货大比例下跌幅度。9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续大幅下跌趋势。
- 运力端压力：10月上半月实际运力降幅明显，但10月下半月运力仍面临压力。班轮公司对运力的主动控制或有助于企稳近期持续下行的运价。
- 需求端季节性淡季：圣诞节货物提前发运，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，欧洲航线迎来货量偏弱期。
- 空班情况：MSC、马士基、THE联盟等计划取消部分航次运行，以应对黄金周假期期间需求放缓。
- 供应链端扰动：国际码头工人协会（ILA）可能引发美东港口罢工，对美东及欧线运价形成一定支撑。洛杉矶和长滩港的IPI货量已开始增加，以规避潜在罢工风险。
- 地缘政治风险：巴以和谈有新进展，但地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大，驱动端依然相对偏空。
- 投资建议：投资者可谨慎参与2025年合约，单边参与难度较大，套利端可关注2508合约以及2504合约的淡旺季套利策略。
风险提示
- 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理。
- 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航。
