公司事件点评报告：2024年03月22日2023Q4创营收历史新高，逆周期布局把握芯片测试机遇

证 券 研2024年03月22日 究 报2023Q4创营收历史新高，逆周期布局把握芯片 告测试机遇 —伟测科技（688372.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2024-03-22 当前股价（元） 67.95 总市值（亿元） 77 总股本（百万股） 113 流通股本（百万股） 77 52周价格范围（元） 43.31-157.56 日均成交额（百万元） 146.89 市场表现 (%)伟测科技沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《伟测科技（688372）：2022年业绩预告超预期，优质客户资源+广阔增量空间+行业集中度提升》2023-01-30 2、《伟测科技（688372）：国内第三方集成电路测试龙头，受益行业广阔增长空间及头部集中趋势》2022-11-28 相关研究 公司研究 伟测科技发布2023年度报告，公司2023年度实现营业收入 73,652.48万元，较2022年同期增长0.48%；实现归母净利 润11,799.63万元，较2022年同期减少51.57%；实现扣非 净利润9,067.86万元，较2022年同期减少55.06%。 投资要点 ▌积极调整经营策略应对不利环境，营收略有增长 受到2023年全球终端市场需求疲软以及集成电路行业处于下行周期的影响，公司积极调整自身的经营策略以应对十分不利的外部环境，将发展重点放在具备突出优势的高端芯片、车规级芯片、工业级芯片等领域，通过加快其测试产能建设、研发投入和客户订单开拓，有效对冲了其他领域需求的下降，最终实现了2023年度73,652.48万元的营收，较 2022年同期增长0.48%。此外，公司2023年实现归母净利润 11,799.63万元，较2022年同期减少51.57%，这主要是由于股份支付费用和研发投入的增加，新建产能的产能利用率处于爬坡期导致各类固定成本上升，部分测试设备产能利用率和部分测试服务价格下降以及集成电路行业处于下行周期等原因。 ▌2023Q4创营收历史新高，高端芯片测试表现突出 公司2023年Q1营收处在低谷，Q2营收较Q1有所恢复，Q3营收大幅度增长，创单季度营收历史新高，Q4继续保持增长态势再创单季度营收历史新高，Q4单季度营收达到了2.2亿元左右，下游需求的复苏态势明显。公司在2023年持续加大研发投入，积极把握集成电路测试产业的国产化替代趋势，重点研发高算力高性能芯片、车规级及工业级高可靠性芯片等高端芯片的测试工艺难点，研发费用率从2022年的9.44%上升到了14.09%。公司重点投入的高端芯片测试业务表现突出，测试收入逆势同比增长8.31%，在主营业务收入中的比重由2022年的68.58%上升至2023年的75.96%，成为保障2023年公司营业收入实现增长的压舱石。中端芯片测试的收入受消费电子去库存的不利影响同比下降25.16%，在主营业务收入中的比重由2022年的31.42%下降至2023年的 24.04%，该业务虽然受到行业周期下行的影响较大，但是在 2023年第四季度已经出现企稳复苏的迹象。 ▌逆周期扩大测试产能，把握测试产业国产替代发展机遇 公司积极利用行业低谷的有利时机，以较为优惠的价格、较短的交期大规模购入了过去几年供应较为紧缺的各类高端测试设备，并在无锡子公司建成国内规模领先的工业级和车规级老化测试基地，高端测试设备机台数量在中国大陆处于行业领先地位，公司已成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一。2023年资本性支出超过12亿元，主要用于IPO募投项目和南京拿地建设项目，提前3-4个月完成了2个IPO募投项目的建设。同时，公司加快了南京、无锡两个测试基地的“高端芯片”和“高可靠性芯片”测试产能的建设，截至2023年10月，IPO无锡募投项目已经完成投资进入量产，南京拿地项目主体建筑封顶，已在进行装修和机电安装，逆周期扩大测试产能为公司把握国产替代的历史机遇及新一轮行业上行周期的发展机会奠定了良好的基础。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.36、17.49、20.84亿元，EPS分别为2.41、3.84、4.03元，当前股价对应PE分别为25.6、16.1、15.3倍，公司通过重点发展高端芯片、车规级芯片、工业级芯片等领域，积极调整经营策略应对不利环境，实现营收增长，2023年Q4单季度营收创历史新高，同时公司逆周期扩大测试产能，提前完成2个IPO募投项目的建设，为公司未来把握测试产业国产替代发展机遇奠定良好的基础，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术更新不及预期风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 737 1,336 1,749 2,084 增长率（%） 0.5% 81.4% 30.9% 19.2% 归母净利润（百万元） 118 274 435 457 增长率（%） -51.5% 131.9% 59.0% 5.0% 摊薄每股收益（元） 1.04 2.41 3.84 4.03 ROE（%） 4.8% 11.0% 17.1% 17.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 737 1,336 1,749 2,084 现金及现金等价物 252 181 162 270 营业成本 450 726 911 1,138 应收款 328 586 743 817 营业税金及附加 2 3 3 4 存货 5 8 13 19 销售费用 24 40 52 63 其他流动资产 270 377 460 527 管理费用 52 94 114 125 流动资产合计 855 1,152 1,377 1,633 财务费用 37 21 21 18 非流动资产: 研发费用 104 160 175 240 金融类资产 110 110 110 110 费用合计 218 315 362 445 固定资产 1,964 2,142 2,122 2,030 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 514 206 82 33 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 41 39 37 35 投资收益 14 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 96 304 483 508 其他非流动资产 234 234 234 234 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,753 2,620 2,475 2,332 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,608 3,773 3,852 3,965 利润总额 96 304 483 508 流动负债: 所得税费用 -22 30 48 51 短期借款 103 103 103 103 净利润 118 274 435 457 应付账款、票据 227 359 388 447 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 193 193 193 193 归母净利润 118 274 435 457 流动负债合计 523 656 685 744 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 0.5% 81.4% 30.9% 19.2% 归母净利润增长率 -51.5% 131.9% 59.0% 5.0% 盈利能力毛利率 39.0% 45.7% 47.9% 45.4% 四项费用/营收 29.5% 23.5% 20.7% 21.4% 净利率 16.0% 20.5% 24.9% 21.9% ROE 4.8% 11.0% 17.1% 17.6% 偿债能力资产负债率 31.9% 34.0% 34.0% 34.6% 净利润 118 274 435 457 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 213 133 145 143 应收账款周转率 2.2 2.3 2.4 2.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 95.8 91.3 73.0 60.8 营运资金变动 131 -235 -215 -88 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 463 171 365 512 EPS 1.04 2.41 3.84 4.03 投资活动现金净流量 -685 131 143 141 P/E 59.3 25.6 16.1 15.3 筹资活动现金净流量 152 -242 -385 -404 P/S 9.5 5.2 4.0 3.4 现金流量净额 -71 60 123 250 P/B 2.8 2.8 2.8 2.7 非流动负债:长期借款 477 477 477 477 其他非流动负债 149 149 149 149 非流动负债合计 626 626 626 626 负债合计 1,149 1,282 1,311 1,370 所有者权益股本 113 113 113 113 股东权益 2,459 2,491 2,541 2,594 负债和所有者权益 3,608 3,773 3,852 3,965 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：香港大学硕士，经济学专业毕业，于2023年12月加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关