共创草坪2024年中报点评：业绩超预期，产能扩张加速

共创草坪公司更新报告

公司概述

• 评级变化：从上次的“增持”评级保持不变。
• 目标价格：上调至27.69元，相比上次预测的26.40元有所提升。

经营业绩

• 业绩超预期：受益于高利润率市场的开拓、越南基地规模效应及生产效率的释放，公司ASP（平均销售价格）触底回升，利润率改善超出预期。
• 市场增长：美洲市场销售额增长明显，欧洲和其他地区也实现了稳定增长。国内市场销售额同比增长14.4%。
• 单价企稳回升：得益于美洲地区销售占比的提升，公司第二季度休闲草坪产品的销售单价实现企稳回升，压力得到缓解。

利润率与成本控制

• 利润率超预期：2024年第二季度，公司毛利率和扣非利润率分别达到31.3%和19.6%，较去年同期分别提升了0.8个百分点和0.8个百分点。
• 成本控制与费用优化：销售、管理、研发和财务费用率均有不同程度的优化，其中财务费用率由负转正，对整体利润产生了积极影响。

产能扩张与布局

• 产能提速：越南生产基地通过工人熟练度提升和产线技术改造，二期项目年产能从3000万平米提升至3600万平米。正在建设的三期项目产能进一步扩大至4000万平米，预计将于2024年底开始试生产。
• 国际化布局：墨西哥工厂也在规划之中，旨在进一步拓展国际市场。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格持续上涨可能影响成本控制。
• 市场需求不确定性：下游市场需求不足可能影响销售情况。

财务预测与估值

• 财务预测：预计2024-2026年的营业收入和净利润将分别增长21.4%、18.0%和13.0%，净利润增长率分别为28.9%、20.0%和15.4%。
• 估值：基于行业平均水平和公司明确的竞争地位、稳定的下游需求以及单价压力的缓解，给予2024年20倍的市盈率，目标价上调至27.69元。

结论

通过对业绩、市场表现、成本控制、产能扩张和未来展望的综合分析，上调公司盈利预测，维持“增持”评级。公司展现出强劲的增长动力和盈利能力，特别是利润率的显著提升和产能的加速扩张，预示着未来的持续增长潜力。