事件与业绩概览
2025年3月25日，公司发布2024年年报。2024年公司实现营收78.47亿元，同比增长4.85%；归母净利润9.42亿元，同比下降6.83%，扣非后归母净利9.5亿元，同比下降0.59%。Q4业绩拆分显示，营收21.80亿元，同比增长14.68%，环比增长4.56%；归母净利润2.41亿元，同比增长12.62%，环比下降15.73%；扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长15.64%，环比下降11.27%。毛利率为24.95%，同比下降1.14个百分点，环比下降0.77个百分点；净利率为11.23%，同比上升0.51个百分点，环比下降2.62个百分点；期间费用率为11.15%，同比下降2.16个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.24%、3.72%、5.41%、0.78%，同比变动-0.02个百分点、-2.60个百分点、-1.11个百分点和1.57个百分点。
业务板块分析
- 电解液业务：2024年电池化学品业务出货量约35万吨，同比增长66.8%，但产品价格持续下行，销售额同比小幅增长。公司持续推进南通、重庆、美国等地产能建设，设计产能45.54万吨，在建产能21.22万吨，产能利用率达到83.16%。电解液业务盈利承压，但全球化布局持续推进。
- 氟化工业务：2024年实现收入15.29亿元，同比增长7.25%，毛利率为9.34%。公司聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，产品具有成本领先和技术优势，可应用于医药、数字基建等领域。产能方面，海德福、三明海斯福等项目在建，三明海斯福高端氟精细化学品项目筹备中。
- 电容化学品与半导体化学品：2024年电容化学品收入7.66亿元，同比增长21.91%；半导体化学品收入3.68亿元，同比增长18.35%。电容化学品方面，公司凭借领先技术持续提升市占率；半导体化学品方面，受益下游集成电路需求增长，出货量和销售额稳步增加。
投资建议与风险提示
预计公司2025-2027年营业收入分别为96.13亿元、116.90亿元、136.55亿元，同比增速分别为22.5%、21.6%、16.8%；归母净利润分别为10.97亿元、13.18亿元、14.60亿元，同比增速分别为16.5%、20.2%、10.8%。当前股价对应PE分别为24倍、20倍、18倍。考虑公司电解液产能全球化布局，氟化工业务打开高成长空间，维持“推荐”评级。风险提示包括竞争加剧、原材料价格波动、宏观环境变动、海外产能投放进度不及预期等。
