半年报业绩符合预期，模型能力提升加速产品AI化落地

金证股份（600446.SH） 证券研究报告|半年报点评 2024年09月02日 半年报业绩符合预期，模型能力提升加速产品AI化落地 事件：2024年8月30日，公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入23.47亿元，较上年同期增长-13.94%；归属于上市公司股东净利润-0.81亿元，同比-223.19%，业绩符合前期预告。 聚焦金融科技主营业务，短期业绩暂时承压。1）2024H1公司实现营业收入23.47亿元，同比减少13.94%；2024H1实现归母净利-0.81亿元，同比减少223.19%，实现 扣非后归母净利-1.03亿元，主要系报告期公司非金融业务收入同比呈现下降，同时公司金融IT业务收入维持稳定，同比仅有小幅下降。近年来，公司战略聚焦在金融IT业务，根据战略适当控制了IT设备分销业务规模，IT设备分销业务收入同比下降；另一方面，报告期非金融业务数字经济板块项目受市场变化影响，回款周期加长，预期信用损失率有所上升，这使得资产减值损失计提金额增加。2）从收入结构来看，2024H1 买入（维持） 股票信息 行业IT服务Ⅱ 前次评级买入 08月30日收盘价（元）9.57 总市值（百万元）9,055.85 总股本（百万股）946.28 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股7.14 公司证券经纪软件业务实现营收2.41亿元，同比-19.65%；资管机构软件业务实现营 收0.85亿元，同比+58.74%；银行软件业务实现营收1.67亿元，同比-16.67%；综合 金融软件业务实现营收0.08亿元，同比-45.79%；定制服务业务实现营收4.35亿元， 股价走势 同比+15.98%；非金融业务实现营收14.03亿元，同比-21.14%。公司面对短期市场金证股份沪深300 的波动，仍将聚焦金融科技主营业务，保持在核心技术和产品领域的投入力度，巩固 自身的核心竞争力。同时，公司也将进一步优化经营管理，提升公司整体运行效率。 持续重视研发投入，费用率保持稳定。1）2024H1公司分别实现销售、管理、研发、财务费用率3.5%/8.1%/11.5%/0.2%，同比-0.1/1.3/1.8/-0.2pct。2）公司享有1300余项已登记软件著作权，研发（技术）人员占公司总人数比例超过60%，公司拥有众 多行业资深、经验丰富的专家人才，其中不乏从业十年以上乃至二十余年的技术、产品专家，且核心技术团队稳定。公司高度重视技术创新工作，一直以来均保持较高的研发投入水平。2024H1研发费用2.69亿元，同比+2.15%。 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-042024-08 重要行业级战略达成，模型能力提升加速产品AI化落地。1）2024年5月，行业大模 型及会话智能领先科技公司循环智能与金证股份就“大模型在金融行业垂直领域应用”举行深度合作签约仪式。循环智能同时是Kimi所属公司月之暗面的创始股东和B端商业化战略伙伴。双方将充分发挥在各自领域的优势和资源，实现资源共享和优势互补，在金融行业面向金融机构（证券公司、基金公司、信托公司、银行理财子公司）的垂直业务领域范围内开展合作，赋能金融行业的创新发展。2）2023年4月12日，公司推出基于ChatGPT自然语言处理技术的智能助手——金微蓝AI运维专家，能够在运维管理系统中自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务。3）首席人工智能官大厂经验深厚，AI技术逐步实现单点突破。AI技术逐步实现单点突破。金证股份首席人工智能官詹毅先生具备10余年AI从业经验，曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员，深度参与了互联网巨头人工智能的发展历程，并且对金融体系内流程运转和大数据应用具备深刻的理解。詹毅先生带领的子公司金证优智，未来有望带动公司深度参与AI建设。 维持“买入”评级。根据关键假设，考虑到公司对于AI战略前期大力投入以及金融机构预算水平，对公司业绩进行调整，预计2024~2026年营收分别为64.22/65.82/66.97亿元，归母净利润分别为4.27/4.78/5.35亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,478 6,221 6,422 6,582 6,697 增长率yoy（%） -2.5 -4.0 3.2 2.5 1.7 归母净利润（百万元） 269 369 427 478 535 增长率yoy（%） 8.0 37.2 15.5 12.1 11.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.28 0.39 0.45 0.51 0.57 净资产收益率（%） 6.8 9.0 9.8 10.1 10.0 P/E（倍） 33.6 24.5 21.2 18.9 16.9 P/B（倍） 2.4 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《金证股份（600446.SH）：重要行业级战略合作达成，模型能力提升加速产品AI化落地》2024-06-032、《金证股份（600446.SH）：三季报业绩符合预期，全栈技术自主及AI化驱动成长》2023-10-29 3、《金证股份（600446.SH）：23H1业绩符合预期，全栈技术自主及AI化驱动成长》2023-09-03 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4963 5157 5656 5943 6581 营业收入 6478 6221 6422 6582 6697 现金 1795 1589 1645 2288 2520 营业成本 5035 4743 4858 4924 4946 应收票据及应收账款 953 919 1014 967 1048 营业税金及附加 26 28 25 26 28 其他应收款 74 46 78 49 80 营业费用 203 208 193 191 194 预付账款 100 94 106 99 110 管理费用 363 365 353 359 364 存货 1223 972 1276 1002 1286 研发费用 636 581 610 625 670 其他流动资产 818 1537 1537 1537 1537 财务费用 21 19 28 20 12 非流动资产 1712 1569 1549 1536 1536 资产减值损失 -15 -42 0 0 0 长期投资 591 624 638 650 667 其他收益 64 56 0 0 0 固定资产 60 60 53 44 34 公允价值变动收益 6 32 10 12 15 无形资产 11 21 0 -11 -8 投资净收益 8 27 88 65 47 其他非流动资产 1050 864 859 853 843 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6675 6726 7205 7479 8118 营业利润 246 335 454 514 545 流动负债 2748 2657 2800 2654 2806 营业外收入 51 34 23 28 34 短期借款 893 1299 1299 1299 1299 营业外支出 5 1 15 18 10 应付票据及应付账款 728 577 760 595 766 利润总额 292 368 463 523 569 其他流动负债 1127 781 741 760 741 所得税 28 7 30 34 35 非流动负债 38 47 7 -18 -27 净利润 264 362 432 489 535 长期借款 10 10 -31 -55 -64 少数股东损益 -5 -8 6 11 -1 其他非流动负债 28 37 37 37 37 归属母公司净利润 269 369 427 478 535 负债合计 2786 2704 2806 2636 2779 EBITDA 340 446 521 560 587 少数股东权益 165 119 125 136 135 EPS（元） 0.28 0.39 0.45 0.51 0.57 股本 941 945 946 946 946 资本公积 1405 1243 1243 1243 1243 主要财务比率 留存收益 1468 1810 2184 2613 3079 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3724 3903 4274 4707 5204 成长能力 负债和股东权益 6675 6726 7205 7479 8118 营业收入(%) -2.5 -4.0 3.2 2.5 1.7 营业利润(%) -31.2 36.4 35.4 13.2 6.1 归属于母公司净利润(%) 8.0 37.2 15.5 12.1 11.9 获利能力毛利率(%) 22.3 23.8 24.4 25.2 26.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.2 5.9 6.6 7.3 8.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.8 9.0 9.8 10.1 10.0 经营活动现金流 230 175 113 661 244 ROIC(%) 5.7 7.5 8.3 8.5 8.3 净利润 264 362 432 489 535 偿债能力 折旧摊销 48 46 28 19 13 资产负债率(%) 41.7 40.2 38.9 35.2 34.2 财务费用 21 19 28 20 12 净负债比率(%) -22.0 -5.8 -8.0 -21.1 -23.6 投资损失 -8 -27 -88 -65 -47 流动比率 1.8 1.9 2.0 2.2 2.3 营运资金变动 -154 -317 -277 210 -254 速动比率 1.1 1.3 1.3 1.6 1.6 其他经营现金流 60 92 -10 -12 -15 营运能力 投资活动现金流 -273 -432 90 72 48 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 18 29 -34 -26 -16 应收账款周转率 7.2 6.6 6.6 6.6 6.6 长期投资 -275 -482 -14 -13 -16 应付账款周转率 7.4 7.3 7.3 7.3 7.3 其他投资现金流 -529 -885 42 34 16 每股指标（元） 筹资活动现金流 -67 102 -146 -90 -60 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.39 0.45 0.51 0.57 短期借款 267 406 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.24 0.19 0.12 0.70 0.26 长期借款 10 0 -41 -25 -9 每股净资产(最新摊薄) 3.94 4.12 4.52 4.97 5.50 普通股增加 0 4 1 0 0 估值比率 资本公积增加 32 -162 0 0 0 P/E 33.6 24.5 21.2 18.9 16.9 其他筹资现金流 -377 -147 -107 -66 -51 P/B 2.4 2.3 2.1 1.9 1.7 现金净增加额 -110 -156 56 643 232 EV/EBITDA 23.9 18.2 15.3 13.1 12.1 资料来源：Wind，国盛证券研