经营质量优化，销售回款与净利润实现增长

奇安信-U（688561.SH） 经营质量优化，销售回款与净利润实现增长 证券研究报告|半年报点评 2024年09月02日 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入17.83亿元，同比下降 28.17%，实现归母净利润-8.2亿元，亏损同比收窄6.78%。 经营策略战略调整，销售回款和净利润双增长。结合宏观经济环境的实际情况，公司从侧重规模转向侧重质量。2024H1上半年公司收入下降主要因素为：1）今年公司把回款和现金流管理放在首位，战略性地放弃一些预 期回款不够理想的客户；2）公司还战略性地放弃了一些总集成的角色，硬件及其他收入较去年同期大幅减少；3）地方政府和公检法司类客户由于财政预算等因素，在公司收入结构中的占比进一步降低。公司在费用和支出方面，也推进了精细化和管理。2024H1公司实现了销售回款和净利润的双增长，实现销售回款18.38亿元，同比增长2.48%；归母净利润-8.20亿元，同比减亏5,966万元；扣非归母净利润-8.54亿元，同比减亏1.25亿元；经营性现金流净额-8.26亿元，同比增加5.73亿元，同比增长40.97%；三费金额同比下降27.67%。 核心产品线领跑行业，斩获多个千万级标杆大单。2024H1围绕“新质生 产力”型客户，公司斩获了多个横跨数据安全、云安全、态势感知和终端 安全等产品组合的千万级大项目，其中包括国家某算力枢纽节点的数据中心集群一体化安全保障项目等。公司参与申报的“超大规模多领域融合联邦靶场（鹏城网络靶场）关键技术及系统”项目获得国家科学技术进步二等奖，成为本年度网络攻防领域唯一的国家级科学技术进步奖。公司参与申报的某电子数据取证技术研究及应用项目，获评2023年公安部科学技术奖一等奖。2024年5月，参考IDC最新发布的《中国IT安全软件市场跟踪报告》，公司再次领跑终端安全、数据安全、安全分析与情报市场。报告期内，公司的数据安全、边界安全、态势感知等品类的收入实现了相对较好的表现，高于公司平均水平。 积极探索海外市场新机遇。海外市场方面，2024H1上半年公司以国际研 发中心和国际业务总部香港作为桥头堡，加快了在印尼、阿曼、埃及等国 家的业务布局进度。此外，近年来我国高端制造业出海提速，也给公司带来了新的业务机遇。海外市场在技术要求、认证标准等方面，与国内市场存在迥然不同的复杂性与差异性，尤其是对网络安全、数据安全及个人隐私保护要求更为严格的国家或地区，让我国企业在出海时面临严峻的考验。针对这一全新的增量市场，公司凭借产品和解决方案能力的优势，在汽车等高端制造业出海的进程中，树立了赛力斯等多个标杆案例。 维持“买入”评级。公司持续优化经营质量，核心产品在业内具备竞争力， 并积极探索海外市场。考虑到网络安全行业下游需求仍处于恢复阶段，我 们调整公司2024-2026年营业收入预测为66.30/72.92/79.75亿，归母净利润预测为1.48/2.12/3.09亿，维持“买入”评级。 风险提示：AI技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险； 行业竞争加剧风险；宏观经济风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,223 6,442 6,630 7,292 7,975 增长率yoy（%） 7.1 3.5 2.9 10.0 9.4 归母净利润（百万元） 58 72 148 212 309 增长率yoy（%） 110.4 24.5 106.4 42.9 45.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.08 0.10 0.22 0.31 0.45 净资产收益率（%） 0.6 0.7 1.5 2.0 2.9 P/E（倍） 268.7 215.8 104.5 73.1 50.2 P/B（倍） 1.6 1.5 1.5 1.5 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 软件开发买入 08月30日收盘价（元） 22.60 总市值（百万元） 15,484.90 总股本（百万股） 685.17 其中自由流通股（%） 74.44 30日日均成交量（百万股 3.25 股价走势 奇安信-U 沪深300 10% -6% -22% -38% -54% -70% 2023-092023-122024-042024-08 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《奇安信-U（688561.SH）：盈利能力显著改善，AI+ 安全实现工业级应用落地》2023-09-02 2、《奇安信-U（688561.SH）：营收提速叠加费用管控利润弹性或超预期》2022-10-29 3、《奇安信-U（688561.SH）：网安龙头增速亮眼，规模效应拐点已现》2022-08-18 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8225 10529 12905 15767 15370 营业收入 6223 6442 6630 7292 7975 现金 1409 2062 5409 5949 6507 营业成本 2219 2230 2213 2363 2481 应收票据及应收账款 5135 6398 5471 7583 6694 营业税金及附加 42 50 53 56 61 其他应收款 220 223 233 269 279 营业费用 1895 1916 2026 2207 2413 预付账款 49 34 51 42 60 管理费用 684 576 592 652 713 存货 809 868 796 980 885 研发费用 1694 1486 1529 1681 1839 其他流动资产 604 944 944 944 944 财务费用 12 35 160 208 236 非流动资产 5534 5736 5537 5495 5464 资产减值损失 -14 -41 -58 -53 -49 长期投资 1095 1080 1065 1050 1035 其他收益 287 251 0 0 0 固定资产 1276 1200 1099 1099 1076 公允价值变动收益 75 93 59 65 73 无形资产 140 110 80 46 46 投资净收益 269 21 0 0 0 其他非流动资产 3024 3346 3294 3299 3307 资产处置收益 5 1 0 0 0 资产总计 13759 16265 18442 21262 20834 营业利润 -20 26 174 243 356 流动负债 3241 5403 7449 10074 9350 营业外收入 3 1 4 5 3 短期借款 247 1760 4450 6258 6130 营业外支出 5 9 10 9 8 应付票据及应付账款 1536 2010 1509 2247 1697 利润总额 -23 18 167 239 351 其他流动负债 1459 1633 1490 1569 1524 所得税 -81 -57 17 24 35 非流动负债 548 681 660 640 620 净利润 58 75 151 215 316 长期借款 0 100 79 59 39 少数股东损益 1 3 3 4 7 其他非流动负债 548 581 581 581 581 归属母公司净利润 58 72 148 212 309 负债合计 3789 6084 8110 10714 9970 EBITDA 240 338 499 599 728 少数股东权益 16 19 22 26 32 EPS（元） 0.08 0.10 0.22 0.31 0.45 股本 682 685 685 685 685 资本公积 12366 12488 12488 12488 12488 主要财务比率 留存收益 -2996 -2923 -2773 -2557 -2242 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 9954 10163 10311 10523 10831 成长能力 负债和股东权益 13759 16265 18442 21262 20834 营业收入(%) 7.1 3.5 2.9 10.0 9.4 营业利润(%) 96.3 226.3 574.6 39.8 46.3 归属于母公司净利润(%) 110.4 24.5 106.4 42.9 45.8 获利能力毛利率(%) 64.3 65.4 66.6 67.6 68.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 0.9 1.1 2.2 2.9 3.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 0.6 0.7 1.5 2.0 2.9 经营活动现金流 -1261 -778 939 -945 1026 ROIC(%) 1.2 2.3 1.5 2.1 2.8 净利润 58 75 151 215 316 偿债能力 折旧摊销 290 269 252 203 187 资产负债率(%) 27.5 37.4 44.0 50.4 47.9 财务费用 12 35 160 208 236 净负债比率(%) -6.6 3.0 -4.6 7.3 0.6 投资损失 -269 -21 0 0 0 流动比率 2.5 1.9 1.7 1.6 1.6 营运资金变动 -1850 -1585 435 -1507 360 速动比率 2.1 1.6 1.5 1.4 1.4 其他经营现金流 497 449 -59 -65 -73 营运能力 投资活动现金流 -246 -185 6 -96 -84 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 187 112 -184 -28 -16 应收账款周转率 1.4 1.1 1.1 1.1 1.1 长期投资 -67 -77 15 15 15 应付账款周转率 1.5 1.3 1.3 1.3 1.3 其他投资现金流 -125 -150 -163 -109 -84 每股指标（元） 筹资活动现金流 -94 1568 -287 -228 -256 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.10 0.22 0.31 0.45 短期借款 217 1513 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.84 -1.14 1.37 -1.38 1.50 长期借款 0 100 -21 -20 -20 每股净资产(最新摊薄) 14.53 14.83 15.05 15.36 15.81 普通股增加 0 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 170 122 0 0 0 P/E 268.7 215.8 104.5 73.1 50.2 其他筹资现金流 -481 -170 -266 -208 -236 P/B 1.6 1.5 1.5 1.5 1.4 现金净增加额 -1601 605 657 -1269 686 EV/EBITDA 61.8 46.7 30.1 27.2 21.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告